财(cái)联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月8日(rì)，中信银行(x柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹íng)、中国(guó)银行(xíng)也(yě)迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是(shì)13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银行更(gèng)是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企(qǐ)投(tóu)资价值促进央企估(gū)值回归”业务交流(liú)会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是沪市(shì)金融(róng)业主题(tí)座谈会，其中“在服务中国(guó)式现代(dài)化中促进金融(róng)业估值提(tí)升和高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长(zhǎng)一(yī)段时期的热门词，尽管披(pī)上了主(zhǔ)题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央(yāng)企的(de)严重(zhòng)低配(pèi)和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红(hóng)，银行为(wèi)首的大金(jīn)融板块(kuài)首当(dāng)其(qí)冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是(shì)为此前获(huò)批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然(rán)被放大(dà)。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份(fèn)会议通(tōng)知的推波(bō)助澜(lán)，“小作文”又来(lái)添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意(yì)见(jiàn)，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却(què)获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高(gāo)股(gǔ)息，在经济(jì)温和复(fù)苏预期之下，中特(tè)估银行概念获得资金的青睐。有了多(duō)重消息的(de)加(jiā)持(chí)，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走(zǒu)强往往预示(shì)着(zhe)行情(qíng)的(de)结束，这一次(cì)历史(shǐ)是否会(huì)重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种(zhǒng)单一衡(héng)量逻辑(jí)可能不(bù)再奏效，当(dāng)前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资含量”比较高的(de)板块行(xíng)进(jìn)，从去年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现，中特估有望持(chí)续为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信(xìn)银行、西安银(yín)行涨停，农(nóng)业银行(xíng)、民生银行、工商银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显(xiǎn)，比(bǐ)如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只基(jī)金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资(zī)金流动来看，以(yǐ)规模最大(dà)的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日(rì)收盘价创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两年来的最高(gāo)。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经(jīng)济复(fù)苏不强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来看(kàn)不(bù)起的那些(xiē)低增速的(de)企(qǐ)业，现在反而显(xiǎn)得难能(néng)可(kě)贵，因(yīn)此被忽(hū)略高分红(hóng)、深度(dù)价值的企(qǐ)业反(fǎn)而(ér)受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波(bō)快速上涨，是其(qí)在估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸(xī)引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配柴进的性格特点和主要事迹概括，武松的性格特点和主要事迹、基本面预期极度(dù)悲观等背景下，配(pèi)合当前(qián)经济弱复苏(sū)整(zhěng)体回报率预期下(xià)行、中特估政(zhèng)策背(bèi)景下的(de)估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股(gǔ)等来(lái)了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西(xī)安等5家(jiā)银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可(kě)观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近(jìn)两(liǎng)年来的(de)最高。中国银行(xíng)龙虎榜数(shù)据(jù)显示，近三(sān)日沪股通累(lèi)计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的(de)平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指出(chū)，中字头银行(xíng)目(mù)标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位置(zhì)，当前板块交易(yì)热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利(lì)实(shí)体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五年分(fēn)红率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值(zhí)投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低(dī)也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季(jì)度银行股占(zhàn)偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来(lái)新低，显(xiǎn)著低于(yú)2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股息(xī)策(cè)略以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际(jì)可以为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值处(chù)于历史(shǐ)低(dī)位的银行板块(kuài)是高股息策略的(de)理(lǐ)想增配(pèi)板块。与此同时(shí)，银行(xíng)板块在(zài)一季度是业绩(jì)低点。随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，后(hòu)续业(yè)绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏华基金(jīn)量(liàng)化及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)投资(zī)部基金经(jīng)理余(yú)展(zhǎn)昌也指出，与海外银行对(duì)比，在中(zhōng)特估背景下的(de)国内(nèi)银行仍然(rán)具有(yǒu)较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝(jué)大(dà)部分的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大量的商(shāng)誉(yù)，国内银(yín)行的估值(zhí)水(shuǐ)平是偏低(dī)的，本身就有比较大(dà)的修复空(kōng)间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使得这些问题(tí)得到改善，从而(ér)提高银(yín)行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融(róng)板块的走强，有市场观点开(kāi)始担忧市场(chǎng)行情告(gào)一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特(tè)估背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出市场行(xíng)情结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去(qù)被当成行情结束(shù)的指标，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不限于大(dà)金融爆(bào)发往往代(dài)表市场没有别的(de)方(fāng)向、市场进入(rù)避(bì)险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金融股走强来看，市场表现并不(bù)存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放(fàng)量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这一成(chéng)交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板(bǎn)块成交(jiāo)量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板块本次表(biǎo)现也不是单(dān)一的(de)，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现(xiàn)较好，因此不(bù)能单一(yī)地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一(yī)比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为(wèi)极端的交易结(jié)构容易被(bèi)表征为市场波(bō)动的(de)前奏(zòu)，但市场变(biàn)量影响较多、今年(nián)行(xíng)情结构差异巨大，建(jiàn)议不要单一映射分析。

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