近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半(bàn)导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二(èr)大客户竟然(rán)是可(kě)口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意(yì)间透(tòu)露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规(guī)的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与第二(èr)大股东有可复活的对(duì)赌协(xié)议。且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条(tiáo)比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从事湿电子(zi)化学(xué)品业务，公司(sī)产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子(zi)级磷(lín)酸、电子(zi)级(jí)硫酸(suān)的同时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大(dà)客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还(hái)销售给(gěi)可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由(yóu)于可口可(kě)乐公司对(duì)磷(lín)酸产品的品质要求(qiú)高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符(fú)合食品级(jí)要求(qiú)的面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙人(rén)对(duì)记者表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)是指(zhǐ)公司发生的与经营业务(wù)无直接关系(xì)，或(huò)是虽与经(jīng)营业务(wù)相关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金额(é)或(huò)发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益(yì)后(hòu)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过(guò)申报稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比公司平(píng)均水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路客户的产品认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提(tí)升，且公(gōng)司(sī)根据(jù)部(bù)分产品原(yuán)材料价(jià)格上(shàng)涨情(qíng)况适(shì)时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空间(jiān)？如(rú)果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股东(dōng)为上市(shì)公司(sī)兴发(fā)集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接(jiē)控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大(dà)股(gǔ)东为国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集(jí)成电路基金二期之(zhī)间(jiān)存(cún)在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审(shěn)议，还(hái)是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会结果的企业(yè)比较(jiào)少，但不是没有例外(wài)。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到(dào)证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经过去(qù)18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的(de)重(zhòng)大经常性关联采购金额(é)（不(bù)含建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下(xià)属公司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原(yuán)材(cái)料的关联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联(lián)采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报(bào)表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及(jí)其控(kòng)制(zhì)的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周(zhōu)期(qī)性(xìng)产品市场价(jià)格(gé)持续下跌，在今(jīn)年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说成(chéng)本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产(chǎn)销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化(huà)学品(pǐn)、食品添加剂等(děng)成(chéng)长性产品(pǐn)市场需求总体良(liáng)好(hǎo)，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关(guān)收入(rù)的(de)变化。

　　那么(me)，在平均(jūn)售(shòu)价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证建设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监(jiān)管(guǎn)警(jǐng)示的决(jué)定，原因(yīn)是(shì)赵(zhào)勇交(jiāo)易(yì)兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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