调油(yóu)逻辑(jí)提振成本价格，从而(ér)能够推升(shēng)芳烃价(jià)格(gé)，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也(yě)正是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的步(bù)调明显不(bù)一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方面由于近期(qī)原油(yóu)大(dà)跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧(ōu)美(měi)的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美国的(de)加(jiā)息预(yù)期(qī)，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地，原油(yóu)近(jìn)期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存(cún)在4月份去库速(sù)率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支(zhī)撑(chēng)起了(le)芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺季到(dào)来(lái)之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能(néng)化(huà)组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因更(gèng)多是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年(nián)极端的调(diào)油(yóu)行情使得(dé)市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提前准备(bèi)原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实(shí)实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对于(yú)美国(guó)高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季(jì)来临后(hòu)行(xíng)情(qíng)一触(chù)即发，而经(jīng)历过去(qù)年的(de)大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国(guó)出(chū)口美国芳烃的数量(liàng)保持相对(duì)高位可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的(de)检(jiǎn)修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估(gū)值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于(yú)高位徘徊的(de)状态(tài)，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需(xū)求的主要时(shí)期(qī)，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地(dì)区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行(xíng)压力较(jiào)大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润却回(huí)落，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受(shòu)限(xiàn)以及(jí)疫(yì)情影响下美(měi)国炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的(de)辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的(de)打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调(diào)油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不(bù)如(rú)去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度美国(guó)出行旺季下调油需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的(de)经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运往美国的(de)芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易(yì)商今年与亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业(yè)签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米口(kǒu)打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷(wán)值观察今(jīn)年调油(yóu)大概(gài)率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体(tǐ)对于(yú)芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高(gāo)度将极大(dà)可(kě)能不如(rú)去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存(cún)低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对(duì)未来需求(qiú)的不(bù)确定和经济可能(néng)衰退的(de)背(bèi)景(jǐng)下(xià)调油需(xū)求出现(xiàn)了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基(jī)本(běn)面来(lái)看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通(tōng)能源两套年产(chǎn)能(néng)共500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调油(yóu)逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期(qī)以及(jí)美联(lián)储加息背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)换月(yuè)，市场的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从(cóng)基(jī)本面上光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的驱动(dòng)或(huò)较乏力。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 光速每秒多少公里绕地球多少圈，光速每秒多少米