来源：梁中华宏观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期(qī)加息(xī)25BP，并按计划缩表。坚(jiān)持(chí)加(jiā)息的关键仍是通胀压力太大。

　　本次美联储(chǔ)声明较3月有(yǒu)何变化？第一，重申经济(jì)依然稳健，表述修改(gǎi)为“一季度经济温和增长，就业强劲，失业率(lǜ)在低位”。第二，重申美国银行(xíng)稳(wěn)健，明确银行(xíng)风险导致(zhì)家(jiā)庭和企业信贷的收紧。第三(sān)，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委(wěi)员会仍(réng)然(rán)高度关注(zhù)通(tōng)货膨胀风险(xiǎn)”。第(dì)四，修改货(huò)币(bì)政策表(biǎo)述，重申(shēn)“委员会(huì)评估货币政策(cè)的滞后影响”，删除“委员会预计一(yī)些额(é)外的(de)政策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为经济可能面临来(lái)自紧(jǐn)缩信贷的(de)阻力，其影响(xiǎng)还(hái)需(xū)要时间(jiān)来体现；预计美国经济(jì)温(wēn)和增长(zhǎng)，有(yǒu)可能避(bì)免衰(shuāi)退(tuì)，或(huò)者是温和衰退(tuì)。关于加息(xī)，本次加(jiā)息(xī)依然是(shì)共识；认为原则上不需要利率提高那么高，正在评估是否达到限制性水平，认为或已经达到（或(huò)已经接(jiē)近达到）。关于降息，强调劳动力市场在(zài)走弱(ruò)，但(dàn)依然强劲，薪资水平仍高；通胀(zhàng)有(yǒu)所缓(huǎn)和，但依然高企，远高于目(mù)标(biāo)，降低通胀仍需较长(zhǎng)时间，当前降息并不(bù)合适。关于银行(xíng)和债务上限，强调地区性银(yín)行发挥非常重要的(de)作(zuò)用，不希(xī)望大型银行(xíng)进行大规(guī)模收购，银行业(yè)总体上(shàng)有所改善，美国银行系统健康且(qiě)具有弹性。强调应及时(shí)提(tí)高(gāo)债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如(rú)期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦(bāng)基金利率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率回升至2006年6月(yuè)以(yǐ)来(lái)的(de)高点。此外，上调准(zhǔn)备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜逆回购辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要信贷利率至5.25％，上调隔夜回(huí)购利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划(huà)缩表(biǎo)，美(měi)联储(chǔ)将继(jì)续减持美国国债、机构债(zhài)务和机构抵押贷款支持证(zhèng)券，上(shàng)限为950亿(yì)美元（600亿美元(yuán)国债和(hé)350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美(měi)联(lián)储坚持加息的关(guān)键仍在于通(tōng)胀压力较大(dà)。例如，3月美国核心通胀季(jì)调环比仍在0.4％的(de)高(gāo)位，且(qiě)已经连续4个月处于高位；核心通胀年(nián)化同比也仍在(zài)4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加息是80年代以来最快的一次，10次便累计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来(lái)看，与2023年3月相比(bǐ)有哪些(xiē)变化？

　　关于经(jīng)济(jì)方面，重(zhòng)申经济依然(rán)稳健。不过表述修改为“1季度经济(jì)活动以适度的速度增长，最近几个月就业增(zēng)长强劲(jìn)，失业(yè)率(lǜ)保持在(zài)低位”。

　　关于通胀方面(miàn)，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员(yuán)会仍(réng)然(rán)高度关注通货膨胀风(fēng)险”、“致力于恢复2％的(de)通(tōng)胀(zhàng)目标”。

　　关于加息方面，或(huò)将(jiāng)停(tíng)止加息(xī)。重(zhòng)申委员(yuán)会(huì)将评估货币政策的滞后影响，“在(zài)确定额(é)外的(de)政策(cè)紧(jǐn)缩在多大(dà)程度上适合(辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向hé)于(yú)随着时间的推移将通(tōng)货膨胀率恢复到2％时(shí)，委(wěi)员会将(jiāng)考虑货币(bì)政策的累积(jī)紧缩(suō)，货币政策(cè)影响经(jīng)济活(huó)动和通货(huò)膨胀的(de)滞后，以及经济和金(jīn)融(róng)发(fā)展”。重(zhòng)点是删除了“委员会预计，一些额(é)外的政策紧(jǐn)缩可能是(shì)适当的，以实现一种货币政策立场”，表明美联储加息或将结束。

　　关于银行风(fēng)险，重申美国银行(xíng)稳健。“美国(guó)银行体(tǐ)系稳(wěn)健(jiàn)且(qiě)富有弹(dàn)性”；明确(què)银行风险导致(zhì)了(le)家庭和企业信贷的收(shōu)紧(jǐn)（上(shàng)一次表述为“可能(néng)”），重申这对经(jīng)济、就业和通胀(zhàng)的影响存在(zài)不确定性(xìng)，“家庭和企业信贷条件收紧可能会拖累经济活动、就业和通(tōng)胀(zhàng)，这些影(yǐng)响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向　关(guān)于经济，仍(réng)期待(dài)“软着陆(lù)”。美联储主席鲍威尔(ěr)认为，经济(jì)可能面临来自紧缩(suō)信贷的阻(zǔ)力，其影响还需要(yào)时间(jiān)来(lái)体现(xiàn)（尤(yóu)其是住房和(hé)投资领域）。不过明确指出，如(rú)果美国出(chū)现经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退，希(xī)望是温(wēn)和的；强调，美国可(kě)能会出(chū)现轻(qīng)微的(de)经济(jì)衰退(tuì)。

　　关于(yú)加息，或已经(jīng)达到限(xiàn)制性水平。美(měi)联储在3月议息会(huì)议(yì)时(shí)，就已(yǐ)经在讨论停止加息的问题；不过，鲍威尔指出本次加(jiā)息(xī)依然是共识，所(suǒ)有人(rén)全票通过，一(yī)些政策制定者谈到停(tíng)止加息，但(dàn)不是本(běn)次会议。

　　对于(yú)未来利率终点(diǎn)的问题，鲍威尔认为原则上不(bù)需要利率(lǜ)提高(gāo)那么高，正在评(píng)估是(shì)否(fǒu)达到限制(zhì)性水(shuǐ)平，认为(wèi)或已经(jīng)达到(dào)了限(xiàn)制性水平（或已经接近达(dá)到），也就意味着(zhe)也许可以暂(zàn)停(tíng)加息了(le)。后(hòu)续(xù)政策(cè)变(biàn)化的(de)关键仍(réng)是(shì)审视数据(jù)，尤其是通胀。

　　关于(yú)降(jiàng)息，当前并不(bù)合(hé)适。鲍(bào)威尔强调，美国劳动力(lì)市场在走(zǒu)弱(ruò)，但依然(rán)强劲，失业率(lǜ)仍(réng)在低位，薪资水平仍高，高(gāo)于2％的通胀水平。整(zhěng)体(tǐ)通胀有所缓和，但依然高(gāo)企，远高于目标(biāo)水平，降低通胀仍(réng)需较长时间，当前(qián)降息(xī)并(bìng)不合(hé)适。

　　关(guān)于银行风险，鲍威尔强调地区(qū)性银行发挥非(fēi)常重要(yào)的作用，不希望大型银行进行大(dà)规模收(shōu)购，银行业总体上(shàng)有(yǒu)所改善，美(měi)国银行系统健(jiàn)康且具(jù)有弹(dàn)性。银行危机(jī)的(de)影响(xiǎng)程度目前尚(shàng)不确定。

　　关(guān)于债务上限风险(xiǎn)，鲍(bào)威(wēi)尔强(qiáng)调(diào)应(yīng)及(jí)时提高债务上限，如果没有达成债务协议，经济(jì)后果“高度不确定”。此前，美国财(cái)政部(bù)长耶(yé)伦也强调，如果国会不尽早采取行动提高债务上限，美国可能最早于6月1日出现债务违约。

　　由(yóu)于(yú)美联邦(bāng)政府触(chù)及31.4万(wàn)亿美元的(de)法定举债上限(xiàn)，美(měi)国财(cái)政部于今年1月(yuè)宣布采取特别措施，避(bì)免联邦(bāng)政府(fǔ)发生债务违约。美(měi)国国会预算(suàn)办公室5月1日(rì)发布(bù)的最新报告(gào)显示，美国在6月初(chū)耗(hào)尽资金(jīn)的风险较之前更(gèng)高(gāo)。

　　往前看，美(měi)国银行风险演变成系(xì)统性风险(xiǎn)的概率或有限，但中小(xiǎo)银(yín)行破产(chǎn)或依然会出现。目前市场依然预(yù)期(qī)美(měi)联储6-7月维持利率水平(píng)不变(biàn)，9月开始降息（概率达70％），年内(nèi)至(zhì)少降息(xī)50BP（概率达90％）。我们(men)认(rèn)为，美国(guó)经济虽在下滑，但依(yī)然有韧性；美(měi)国通胀压力仍大，年(nián)内降息概率(lǜ)或(huò)较(jiào)低。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向