私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投(tóu)资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金法(fǎ)将私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金纳(nà)入统一规(guī)范(fàn)，中基协实施登记备(bèi)案(àn)以来，我国私募证券投资(zī)基金行(xíng)业发展迅速，规模不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年(nián)末(mò)，中基(jī)协已登记私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策(cè)略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基(jī)金、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资本市场重要(yào)的机(jī)构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私(sī)募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十二条，对私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节提出了(le)规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明确私(sī)募证券投资基金初始募(mù)集(jí)及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订(dìng)后的《私(sī)募投资(zī)基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一步明(míng)确(què)了私(sī)募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证券(quàn)基金初始(shǐ)实缴募(mù)集(jí)资金规模不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的(de)是，基金合同(tóng)中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规模的(de)基础上，增加了(le)存续要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后(hòu)，通(tōng)过(guò)募集资金后再赎(shú)回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行(xíng)业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资(zī)基金开放(fàng)申(shēn)赎(shú)频率不得高于每月(yuè)一(yī)次(cì)。为引导投资者理性(xìng)投资、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)提升专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券投资(zī)基(jī)金采取(qǔ)资产组合的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该基(jī)金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人管理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同(tóng)一(yī)资(zī)产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政策性金融(róng)债(zhài)、地方政府债券、公开(kāi)募集(jí)基金等(děng)中国证监会、协(xié)会认(rèn)可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确(què)禁止多层嵌套，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金架构应(yīng)当清(qīng)晰、透明，不得通过设(shè)置(zhì)复杂架构、多层嵌套(tào)等(děng)方式规避监(jiān)管要求。私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于其(qí)他私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)金融机构发行的资产管理产品的，应当明(míng)确约(yuē)定所投(tóu)资(zī)的私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上(shàng)，明(míng)确私募基(jī)金应当以风险管(guǎn)理、资(zī)产(chǎn)配置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票(piào)、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠杆融(róng)资工具，不得为(wèi)不适格(gé)投资者提(tí)供通道(dào)服务(wù)，提(tí)出(chū)集中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人建立健全(quán)内部制度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优先(xiān)与公平交易(yì)原则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料(liào)保存(cún)、产品命(mìng)名等方面提出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信(xìn)息(xī)披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作(zuò)指引》明(míng)确不同(tóng)规模(mó)私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)管理人和私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求规模以(yǐ)上(shàng)私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)定期开展(zhǎn)压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)在最近一年(nián)度末合(hé)计基(jī)金管理规(guī)模在(zài)20亿元以上的(de)，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力(lì)测试。私(sī)募(mù)基金管理人应当结合市场状况(kuàng)和(hé)自身管理能(néng)力制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应(yīng)当对(duì)投(tóu)资者资(zī)金来源的合规性进行(xíng)审查，不得由投资者(zhě)或其(qí)指定第三(sān)方下(xià)达(dá)投资指令或者自行负责投资(z母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理ī)运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理(lǐ)人(rén)，金融机(jī)构资产管理产品以及(jí)其他私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，综(zōng)合来看，私募(mù)监管的实(shí)际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿的(de)水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其(qí)他(tā)资(zī)管产品的灵活度，让资金(jīn)方的(de)投放偏(piān)好回到(dào)策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服(fú)务(wù)水平上，而非政策(cè)监管红(hóng)利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的(de)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)按(àn)照《运作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减少新老基金的套利(lì)空间，对(duì)存量基金针对(duì)不同(tóng)情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运(yùn)作指引》施(shī)行后不(bù)得新增(zēng)募集(jí)规模及投资者，不得展期(qī)，新(xīn)增投(tóu)资活动(dòng)获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡(dù)期，不强制要(yào)求修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作(zuò)指引(yǐn)》实施(shī)后存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合(hé母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理)同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定(dìng)存(cún)续期限的私募(mù)证券投资基(jī)金，要(yào)求在(zài)《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促进(jìn)目(mù)前存量永续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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