四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公业务，通知(府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀zhī)存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的(de)客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券宏观团队(duì)测(cè)算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数(shù)据显示(shì)，协定存(cún)款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理(lǐ)解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十年(nián)的(de)数据看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经济(jì)学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月(yuè)下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力(lì)的(de)必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮(lún)存(cún)款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一(yī)次性调(diào)整(zhěng)通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度(dù)净息(xī)差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助于降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大(dà)外(wài)，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国内存(cún)款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银(yín)行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势(shì)，特别是(shì)中(zhōng)小行高息(xī)揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对(duì)于规(guī)范协定(dìng)存(cún)款定(dìng)价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前(qián)整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释(shì)放市(shì)场流动(dòng)性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策(cè)执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更(gèng)有力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政策利率就必(bì)须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下(xià)调(diào)，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下(xià)，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济(jì)修(xiū)复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有(yǒu)完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所(suǒ)复(fù)苏，进一(yī)步降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务(wù)之(zhī)急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不(bù)平衡(héng)问(wèn)题依然突(tū)出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zh府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀ù)四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于(yú)刺(cì)激(jī)消费(fèi)以及缓和银(yín)行(xíng)经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及(jí)协(xié)定存款两个(gè)概(gài)念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金灵(líng)活使用的同(tóng)时(shí)，提(tí)高利(lì)息(xī)回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额(é)度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续(xù)支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降(jiàng)低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的(de)收入信(xìn)心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收(shōu)入(rù)的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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