私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资基金法将私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金纳入统一规范，中基协(xié)实施登记(jì)备案以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已(yǐ)登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券投资(zī)基金9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资基金交易策(cè)略(lüè)逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本市场重要(yào)的(de)机构投资者之(zhī)一。中基(jī)协结合私募证券(quàn)投资(zī)基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成(chéng)《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范，完善私募(mù)证券投资基金运作(zuò)规(guī)则(zé)体系(xì)。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对(duì)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金募集(jí)、投(tóu)资、运(yùn)作管理等环节提出了(le)规范(fàn)要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确(què)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金初始(shǐ)募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及(jí)配套指(zhǐ)引，进(jìn)一(yī)步明确了(le)私募登记备(bèi)案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资金规美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思模(mó)不低于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备案(àn)办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热(rè)议的是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出(chū)现(xiàn)基金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私募证券投(tóu)资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办(bàn)法》募集(jí)规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集(jí)资金后再赎回(huí)的方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的(de)私募(mù)生(shēng)存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金开放申赎(shú)频率不得高于(yú)每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确(què)基金合同(tóng)应(yīng)当约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个月的份额(é)锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上(shàng)，为引导(dǎo)私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资(zī)产组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资(zī)。单(dān)只(zhǐ)私募(mù)证券投资(zī)基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该(gāi)基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的(de)全部私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集(jí)基(jī)金等(děng)中国证(zhèng)监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资基金(jīn)投资于其他私募证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当明确(què)约定所投资的私募证券投资(zī)基金或者资(zī)产管理产品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的其他私(sī)募(mù)证券投资基金或(huò)者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目(mù)标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交(jiāo)易(yì)异化为股(gǔ)票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融(róng)资工具，不(bù)得为(wèi)不(bù)适格(gé)投资者(zhě)提供(gōng)通(tōng)道服务，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面(miàn)，要(yào)求私募证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利(lì)益输送。对量化私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金在交易系统安全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提(tí)出规(guī)范(fàn)要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资(zī)运作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊(shū)交易）的信(xìn)息披(pī)露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券(quàn)投(tóu)资基金信(xìn)息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模以上私(sī)募证券投资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备金制度(dù)等。具(jù)体来看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金(jīn)管理人(rén)在最近一年度(dù)末合(hé)计基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性(xìng)风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风(fēng)险管理制度(dù)，每季度至少进行一(yī)次压力测试(shì)。私(sī)募基(jī)金管理人应当结合市场状况和自身(shēn)管理能(néng)力(lì)制(zhì)定并持续更(gèng)新(xīn)流动性风险(xiǎn)应(yīng)急预案(àn)，明(míng)确预案触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)禁止通(tōng)道业务(wù)，私募基(jī)金管(guǎn)理人应当对投资者(zhě)资金来源(yuán)的合规性进行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三(sān)方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运作(zuò)，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)以及其(qí)他私募基金提供规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等(děng)监管要(yào)求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监(jiān)管的实际标(biāo)准在向金融机(jī)构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执(zhí)行(xíng)后(hòu)会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的(de)灵活度，让(ràng)资金方的(de)投放(fàng)偏好回到策略(lüè)表现(xiàn)及(jí)管理人的(de)整(zhěng)体运营和服务水平上，而(ér)非政策(cè)监(jiān)管红利。这(zhè)将更有利于(yú)行业(yè)的(de)健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老(lǎo)基(jī)金的套利空(kō美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思ng)间，对(duì)存量基(jī)金针对不同(tóng)情况(kuàng)提(tí)出差异化(huà)整改要(yào)求，并(bìng)对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不(bù)符合最低存(cún)续规模等(děng)触及底线要求(qiú)的存(cún)量(liàng)基金，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得(dé)新增募集规模及(jí)投资者(zhě)，不(bù)得(dé)展期(qī)，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须(xū)符合《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到(dào)期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存(cún)量基金新募集的投资者要求(qiú)设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更的(de)，变更后内容(róng)应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同存续期(qī)限发生变化的(de)，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固(gù)定存续期限的私募(mù)证券投资基金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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