自(zì)2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出(chū)不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募(mù)基(jī)金(jīn)2023年一季报(bào)的披(pī)露，将明星基(jī)金(jīn)经理们近期(qī)投(tóu)资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等(děng)基金披露旗下基金的(de)2023年(nián)一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后(hòu)市的基本看(kàn)法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少人(rén)士看好后市(shì)，如刘(liú)彦春表示对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来(lái)将继续(xù)保持较高仓位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二季(jì)度(dù)的(de)表现持(chí)乐观的(de)态度，随着公(gōng)司(sī)季度业绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了(le)他对一季(jì)度(dù)热门的(de)AI板(bǎn)块的(de)敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思看(kàn)法。他认可AI（人(rén)工智能(néng)）很可能是一次全新的技(jì)术革命(mìng)，但直言客观(guān)上(shàng)当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的(de)投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是最受基(jī)民关注的(de)基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级(jí)主动权益(yì)基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张(zhāng)坤管理的四只基金(jīn)中规模(mó)最大的(de)一只(zhǐ)——易方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报(bào)中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一(yī)季度(dù)末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相(xiāng)对来(lái)说，调(diào)整幅度较大的是易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末该(gāi)基金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也(yě)写道(dào)，在(zài)一(yī)季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，增加了科(kē)技(jì)等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的(de)配(pèi)置，另外，在区(qū)域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季(jì)报(bào)中谈(tán)及(jí)，投资(zī)者需(xū)要(yào)时刻(kè)保持一种克制而(ér)理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不需要大量(liàng)的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一(yī)直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓(cāng)股(gǔ)也(yě)基本保持稳定(dìng)，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股(gǔ)成(chéng)为其第(dì)二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一(yī)季(jì)度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市场的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了(le)调(diào)整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增(zēng)加(jiā)了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列，而药(yào)明生物(wù)退(tuì)出(chū)前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年(nián)持有的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精(jīng)选和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四(sì)只基(jī)金的头号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)的(de)第一大重仓股，但相(xiāng)较(jiào)去年底已经进行了(le)减持，同(tóng)样减持的还(hái)有(yǒu)港交所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金(jīn)管理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基(jī)本和去年底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达(dá)到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在今年一季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写(xiě)道自己的投资思路(lù)，这(zhè)一次也不例外(wài)，值(zhí)得投(tóu)资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写(xiě)到，基本面价值(zhí)投资很吸引人的(de)一(yī)点是，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用很长(zhǎng)一段时间来(lái)充(chōng)分(fēn)观察公司(sī)的发(fā)展，等到它们用事实证明自己的成(chéng)功(gōng)和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的优势之一(yī)在于可积累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积(jī)累体现(xiàn)在对(duì)基本面分析方法的理解和(hé)对具体行(xíng)业和企业(yè)的(de)洞察(chá)，所有这些都使(shǐ)投资者未来更(gèng)可能做出对(duì)具体(tǐ)投(tóu)资(zī)标的内(nèi)在价(jià)值(zhí)的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一次投资(zī)，积累的重要性可能并(bìng)不(bù)显著。但如果将投资贯(guàn)穿(chuān)一(yī)生，并将长期复(fù)合(hé)回(huí)报作为(wèi)终级目标，可积累性(xìng)就(jiù)是这一目标的(de)最(zuì)重要保障(zhàng)，选择(zé)一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并(bìng)在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企(qǐ)业(yè)的竞争力(lì)并跨行业(yè)选出好的公司。识别出好公(gōng)司是如(rú)此重要，因为(wèi)好公(gōng)司不是(shì)好(hǎo)股票(piào)的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他(tā)情形下，好公司都会给(gěi)投资者带(dài)来长期可(kě)观的回(huí)报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据进行系(xì)统整理和分(fēn)析，是(shì)理解企业基本面的(de)核心手(shǒu)段(duàn)之一。在定期报告中，企(qǐ)业(yè)的所有经营活动都会反映在财务(wù)数(shù)据(jù)中，定量(liàng)的(de)数据(jù)可以用来检验(yàn)并修(xiū)正调(diào)研中对(duì)企(qǐ)业形成的定性(xìng)感(gǎn)知。如果能对(duì)一家公司(sī)过去和当前的(de)财务状(zhuàng)况了如指掌，就(jiù)更有可能(néng)正(zhèng)确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报(bào)，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报(bào)中的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成(chéng)功的(de)公司都经历过(guò)短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡，经历(lì)过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没(méi)有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要(yào)因素(sù)，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽(lǎn)前三的基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金(jīn)保持较高仓位运作(zuò)，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持仓结构并没(méi)有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大(dà)重仓股分别(bié)为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金(jīn)去(qù)年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报中写道，2023年(nián)一季(jì)度(dù)，表现较好的行业为(wèi)新(xīn)科技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等(děng)为(wèi)代表的高端制造业资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的(de)情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的(de)较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业相对表现(xiàn)不(bù)理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的(de)持仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度的调整，依(yī)然围绕已经(jīng)建立全(quán)球比较优势的高端制(zhì)造产业链布局(jú)。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出(chū)了(le)前(qián)十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更注(zhù)重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和增量价(jià)值积累的(de)公(gōng)司。经过(guò)调整，行业(yè)估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链(liàn)的变化在市场(chǎng)定价中未(wèi)被充分(fēn)认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收(shōu)益(yì)预期的时间维(wéi)度预(yù)期也呈现分化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这对于(yú)投资人而言，在新信息的(de)处理上提高了难度(dù)，短期内(nèi)基(jī)本(běn)面估值匹配(pèi)的压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较为知(zhī)名(míng)的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如(rú)何展望(wàng)未来市场投资(zī)机会，也(yě)非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理(lǐ)的易方达新经济基金中(zhōng)回(huí)顾一季度市场(chǎng)行情(qíng)时表(biǎo)示，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情(qíng)，居民消费(fèi)和(hé)企业投资(zī)的信心(xīn)恢(huī)复会有一个过程，因此短期持续加杠杆的(de)动力不(bù)强，复苏力(lì)度相(xiāng)比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍有一(yī)定(dìng)差距(jù)。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波(bō)暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这是否只是当(dāng)下(xià)复(fù)杂环境(jìng)下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步(bù)增(zēng)强了未(wèi)来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政(zhèng)策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济(jì)基本面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智(zhì)能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块获(huò)得了边际资金的(de)巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了(le)市场(chǎng)结(jié)构的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动(dòng)的投资(zī)主线，本基金一季度操(cāo)作不多(duō)，主要(yào)包括行业(yè)上用医药替代(dài)了部分白(bái)酒(jiǔ)仓(cāng)位，个(gè)股上则逆向增(zēng)持了一些由(yóu)于短(du敬请届时光临是什么意思，万望届时光临是什么意思ǎn)期基本面一般或(huò)者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度退出(chū)该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代(dài)五粮液(yè)，新进前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一(yī)一只仍保留在(zài)前(qián)十(shí)大重仓股的贵(guì)州茅(máo)台也遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个季度(dù)，陈皓在(zài)一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大重(zhòng)仓股退(tuì)居第(dì)四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器(qì)件的(de)振芯(xīn)科技(jì)、氟化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁德时代(dài)也(yě)退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报(bào)也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了(le)积(jī)极(jí)的研究(jiū)，方向上非常认同(tóng)其很可能是(shì)一次全新的(de)技术革命，将极(jí)大提升全社会的生产效(xiào)率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对相关(guān)标的的定(dìng)价能力(lì)，尤(yóu)其当这(zhè)些(xiē)个(gè)股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符(fú)合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期(qī)收益(yì)率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研(yán)究以及再定价，等(děng)待胜(shèng)率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓在一季(jì)报中(zhōng)还分享了自己最(zuì)新的投(tóu)资感悟，他(tā)表示，相比(bǐ)资本市(shì)场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于(yú)通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终映(yìng)射到投资上来获(huò)得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做选择(zé)，但终其一(yī)生最重(zhòng)要(yào)的其实也就(jiù)是那三、五次(cì)，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再(zài)提(tí)升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南(nán)美等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认(rèn)同的(de)声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们(men)可能真(zhēn)的(de)只需要一点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困(kùn)局，将经(jīng)济带入正循(xún)环。一(yī)如当下的(de)证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季(jì)度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从一季(jì)度前十(shí)大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前(qián)三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股，金(jīn)域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入(rù)富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业(yè)务为核(hé)心的(de)高科技服务企(qǐ)业，通过不断(duàn)积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源(yuán)优(yōu)势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息(xī)整(zhěng)合(hé)服务(wù)。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工(gōng)板块中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在(zài)一(yī)季度新进富(fù)国天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一(yī)季(jì)度退(tuì)出富国(guó)天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年(nián)后，一季度实体经(jīng)济(jì)进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在3月份有了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业(yè)监(jiān)管政策放松(sōng)管(guǎn)制(zhì)的(de)迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复(fù)苏力(lì)度(dù)还不是很强，但我们应该看到是积极的因(yīn)素正在发挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视(shì)的是市(shì)场的(de)整体估值依(yī)然处于长周期(qī)中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位置(zhì)，当下权益市场处(chù)在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长的(de)时(shí)间(jiān)维度，我们相信现(xiàn)在(zài)所(suǒ)面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的(de)出路。投资者当前(qián)选择承受市场(chǎng)波动对应的预期回(huí)报(bào)水平的(de)是(shì)相当合适的。未来(lái)我们依然(rán)会致(zhì)力于在优质(zhì)股(gǔ)票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻(fān)更(gèng)多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精(jīng)确预测市场短(duǎn)期趋势的(de)可靠(kào)能(néng)力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创(chuàng)造价值的(de)实现和市场(chǎng)情(qíng)绪在未(wèi)来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企业基因(yīn)”，公司治(zhì)理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优(yōu)秀的企(qǐ)业。我们认为(wèi)此类(lèi)企(qǐ)业，有更大的概率能在未来(lái)为投资者创造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市场(chǎng)收益是(shì)成长(zhǎng)型基(jī)金获取回(huí)报的(de)最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调(diào)仓(cāng)换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位和(hé)行业板块变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍(réng)然(rán)坚持自下(xià)而上精选个股而(ér)非择时(shí)的投资风格，保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓，美的(de)集(jí)团新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示，一(yī)季度，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济(jì)温和复苏。海(hǎi)外(wài)通(tōng)胀预期变化对国内资本市(shì)场(chǎng)造成较大扰动。美(měi)国失业(yè)率水平(píng)再创新低(dī)，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济(jì)运行正(zhèng)常(cháng)化(huà)需要一个过(guò)程(chéng)，特别是居民和(hé)中(zhōng)小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期(qī)公布的社(shè)融和(hé)地产(chǎn)数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出(chū)加息过(guò)快(kuài)带来的(de)金融风险，本(běn)身会(huì)加大紧缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层(céng)资产问题(tí)不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救助可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀和金融(róng)风险并(bìng)存，处理(lǐ)难(nán)度较(jiào)大，这也意味着(zhe)全(quán)球(qiú)无风险收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也(yě)在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重回正轨的(de)路上。除了继续关注整个(gè)经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之外，我们可以将目(mù)光更(gèng)多放(fàng)在微观(guān)企业(yè)层(céng)面。可以看到很多(duō)公(gōng)司在过去几年(nián)始终做正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对(duì)全(quán)年股票(piào)市(shì)场有信心，未来将继(jì)续保持合同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会(huì)。期待为持有人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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