国内“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风险依(yī)旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要(yào)经济数据出炉(lú)后(hòu)，美联储也(yě)将召开(kāi)5月(yuè)议息会议，市(shì)场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在(zài)利好利空(kōng)消息(xī)交(jiāo)织(zhī)下，节(jié)后市场走势将如(rú)何演绎(yì)？

　　美国(guó)第一共和(hé)银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘(pán)，美国第(dì)一共(gòng)和(hé)银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停牌(pái)，原因是达为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思成救助协议以维持该银行运营的希望(wàng)在变得渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有(yǒu)可能(néng)会被美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一共(gòng)和银行公布其(qí)第一(yī)季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行股(gǔ)价(jià)在接(jiē)下(xià)来的(de)两天内下(xià)跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史新低。目(mù)前包括来自(zì)美国联(lián)邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美(měi)联储(chǔ)的官(guān)员正在(zài)与其他银行进行(xíng)协调会议，为第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当(dāng)地(dì)时(shí)间4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储(chǔ)承认，对(duì)于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自(zì)身风险管理薄弱，也和(hé)美联储的审查督(dū)导行动拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储(chǔ)认为，银(yín)行业审查员未能(néng)采取有力行动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联(lián)储(chǔ)负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审(shěn)查员未能充分认识(shí)到，随着(zhe)硅谷银行的(de)规模扩(kuò)大(dà)、复杂性增加(jiā)，该(gāi)行变(biàn)得(dé)有(yǒu)多么不堪一(yī)击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有采取(qǔ)足(zú)够的措施，保证该行足(zú)够迅速(sù)地解决问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴(bā)尔(ěr)总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中(zhōng)三(sān)点都和美联储监管(guǎn)不(bù)力有关。他说(shuō)，美联(lián)储(chǔ)监管者的(de)错误部(bù)分(fēn)源于(yú)，特朗普执(zhí)政时的金(jīn)融(róng)业改革普(pǔ)遍放(fàng)松(sōng)了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化(huà)转变似(shì)乎导(dǎo)致联(lián)储的监管变(biàn)得更宽松。这些变化体现在(zài)降低(dī)标准、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的(de)监(jiān)管。

　　美联(lián)储认(rèn)为，其银(yín)行业(yè)审查(chá)员已经确(què)定了硅谷银(yín)行存(cún)在导致(zhì)其倒闭(bì)的一大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积过多的(de)证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的(de)数据显示，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构(gòu)的公开审(shěn)查报(bào)告(gào)或警告，数(shù)量是(shì)其他银行(xíng)的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷(gǔ)银(yín)行壮大，近些年(nián)美(měi)联储忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该行多年来一直突破(pò)内部(bù)风险限制，其(qí)采用(yòng)的流动性指(zhǐ)标(biāo)却显示(shì)，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查(chá)，适(shì)用(yòng)于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系列规定，包(bāo)括压力测试和流(liú)动(dòng)性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银(yín)行(xíng)倒闭(bì)表(biǎo)明，需要对(duì)范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过(guò)25万美元联邦保险上限的(de)银行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美联储应(yīng)要求更广泛的银行(xíng)考虑到可出售证券的(de)未实现损(sǔn)益，以便让银(yín)行的资本(běn)要(yào)求更好地匹配其财务状况和风险(xiǎn)。他暗(àn)示，对(duì)资本规(guī)划和风险管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增加资本(běn)或流动性的要求(qiú)，或者限制股票回购、股息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据(jù)美(měi)国(guó)白宫当(dāng)地时间(jiān)4月28日的声明，美国(guó)总(zǒng)统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下(xià)令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提(tí)供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还(hái)于27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大(dà)灾难声明(míng)，他下令为4月(yuè)12日(rì)至4月(yuè)14日期间受严重(zhòng)风暴影(yǐng)响的(de)地区(qū)提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资(zī)金可在成本分(fēn)担的基础上提供给(gěi)州政(zhèng)府和符(fú)合条件的地方政府以及某些私(sī)人非营利组织，用于(yú)受灾害影响地区的应急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五(wǔ)国就乌克兰农(nóng)产品相关事宜达成原则(zé)性协议

　　据央视(shì)新(xīn)闻消息(xī)，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟(méng)委员会执行(xíng)副主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就(jiù)乌克(kè)兰(lán)农产品相关事宜达成(chéng)原则(zé)性协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯表示，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动(dòng)解决欧盟(méng)成(chéng)员国和乌克兰农民(mín)的(de)担(dān)忧。具体措(cuò)施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利(lì)亚等(děng)国撤回针对乌(wū)农(nóng)产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施(shī)保(bǎo)障措(cuò)施。为5个受(shòu)影响的(de)成(chéng)员(yuán)国(guó)农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续推(tuī)进(jìn)包(bāo)括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟(méng)将进一(yī)步确保(bǎo)乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通过欧(ōu)盟通道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困(kùn)境：经(jīng)济继续(xù)放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美(měi)国商务(wù)部最新公布的数据显示(shì)，美(měi)国(guó)3月核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前(qián)值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的(de)核心PCE物(wù)价指数是美(měi)联储青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之一(yī)。此次公(gōng)布的(de)数据再度印证(zhèng)了美国通胀的居(jū)高不下，这加(jiā)大了(le)美(měi)联储5月再次加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国短期(qī)利(lì)率(lǜ)期(qī)货小幅(fú)下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国(guó)商务部公布的一(yī)季度美国宏观经济数据显示(shì)，美国一(yī)季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且(qiě)增(zēng)速(sù)较前值2.6％显著(zhù)放缓(huǎn)。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属(shǔ)分析师张(zhāng)晨(chén)向期货(huò)日报记者表示，上述数据显示(shì)出(chū)美国经济(jì)放(fàng)缓但通胀水(shuǐ)平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不过(guò)，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同比数据(jù)来看(kàn)，他(tā)认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年(nián)四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一(yī)季度美(měi)国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实了市(shì)场对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用(yòng)危(wēi)机(jī)的尾部(bù)效应(yīng)持(chí)续存在，金(jīn)融(róng)不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩(suō)预期，同时增加了下(xià)半年美联储降息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人(rén)消费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政(zhèng)策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)认为，当前美联(lián)储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择(zé)。随着此(cǐ)前银行业危机(jī)的爆发以及一季(jì)度(dù)经济(jì)的回落，美国(guó)当前经济的脆弱(ruò)性(xìng)以及下行压(yā)力已经持续增加，但是一季度核心(xīn)PCE同样(yàng)大幅(fú)超(chāo)过(guò)预(yù)期，显示出核心(xīn)通胀(zhàng)黏性超预(yù)期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说，这意味着进行(xíng)政策选择时不得不更(gèng)加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更(gèng)加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风险的把(bǎ)控，且对未来加息的态度(dù)或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对美联储5月加息(xī)25BP作出了(le)充(chōng)分(fēn)的计价。鉴于(yú)此次会议并无最新点(diǎn)阵图和经(jīng)济(jì)展(zhǎn)望公布，因此(cǐ)会(huì)议重点在于利率(lǜ)决议(yì)声(shēng)明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景、后(hòu)续货币政策以及银行(xíng)业危机(jī)引(yǐn)发的信贷收缩等(děng)方面的(de)观点论(lùn)述。特别是(shì)如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则(zé)无论对(duì)于商品(pǐn)市(shì)场(chǎng)还是权益市(shì)场(chǎng)而言(yán)，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面(miàn)：一是(shì)考(kǎo)虑到通胀的(de)顽固性，美联(lián)储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联储对于目前(qián)金融(róng)以及经(jīng)济风险的判断，到底是短期风险还是(shì)长期风险；三是美联储未来(lái)的货币政策预期，比如是否透(tòu)露(lù)下半年将降息或(huò)者不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果(guǒ)美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风(fēng)险资产将继(jì)续回调，美(měi)债利率曲线会加深倒(dào)挂的(de)程度，对市场而言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场(chǎng)风险偏好会再度上(shàng)升，美(měi)元指数预计显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示(shì)，由于当前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充(chōng)分，预计加息结果不会(huì)引起市场较大波(bō)动(dòng)，但是(shì)对(duì)于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期(qī)交易(yì)依(yī)旧不足。因(yīn)此，他认为本次会议上需要(yào)重点关注美联(lián)储声明(míng)以(yǐ)及鲍(bào)威尔在记(jì)者会(huì)上对未来(lái)政策路径的展望(wàng)。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出(chū)了6月(yuè)仍(réng)将加(jiā)息(xī)的倾向，则(zé)市场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风(fēng)险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美(měi)元指数持稳(wěn)，贵(guì)金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认(rèn)为，4月以(yǐ)来，欧美银(yín)行业风(fēng)险事件(jiàn)溢出(chū)影响逐渐减弱，市(shì)场(chǎng)对(duì)于美(měi)联储货币政策迅速(sù)转向的(de)乐(lè)观预期出现(xiàn)一定(dìng)修正，贵(guì)金属市场出现高位(wèi)振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认为(wèi)贵金属市场(chǎng)在利多(duō)、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方面(miàn)，美(měi)联储加息临近尾声，对(duì)贵(guì)金属价格的压制边际减弱。同时(shí)，美(měi)国经济(jì)前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未(wèi)决以及银行业风险事件余波(bō)反复，不断(duàn)激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的(de)角度(dù)来(lái)看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资(zī)产储备功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息(xī)。上述种种因素(sù)均对贵金属(shǔ)价格(gé)形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市(shì)场和美(měi)联储对(duì)于后(hòu)续货币政策之(zhī)间的预期差，以及美国经(jīng)济层面的韧性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但无论(lùn)是(shì)新增非农(nóng)就业(yè)人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值(zhí)区间，这极有可能(néng)造成通胀回归波(bō)折反复(fù)，进而(ér)引发(fā)美联储货币(bì)政策前景预期摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议(yì)落地后的一段时(shí)间(jiān)内，市场仍然(rán)会延续(xù)上述(shù)的修正走势，美联储还(hái)需在更多数据指(zhǐ)引以及(jí)银(yín)行风险事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前(qián)预(yù)计仍(réng)会延续当(dāng)前“走(zǒu)一步看一步”的(de)决策(cè)思路(lù)。而市场对于年内降(jiàng)息(xī)的乐观预(yù)期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是(shì)美(měi)国经济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易(yì)结(jié)算体(tǐ)系下美(měi)元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主(zhǔ)要锚定的是美(měi)债实际利率的(de)变化，但是(shì)最(zuì)近这种联系(xì)正在脱钩，央(yāng)行(xíng)购金以及(jí)美元(yuán)结(jié)算体系的变化(huà)使得(dé)贵金(jīn)属获得了(le)越来越多的(de)金融(róng)溢价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认为目(mù)前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也是(shì)易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵(guì)金属(shǔ)作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出(chū)了(le)一定程度的(de)易涨(zhǎng)难跌(diē)。”吴(wú)梓杰(jié)表示，一方面，美(měi)国经济下行以及欧美银(yín)行业风险带来(lái)的避(bì)险情绪(xù)对贵(guì)金属价(jià)格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，美国(guó)通胀高(gāo)位带来的加息预测，未能(néng)对贵金属形成有力(lì)的(de)回(huí)落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍以高(gāo)位(wèi)振荡(dàng)为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻(luó)辑。他(tā)认为(wèi)，当前市场对(duì)于美联储降(jiàng)息(xī)的预期仍大幅领(lǐng)先美(měi为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思)联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压力(lì)下(xià)，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带来金(jīn)银价格的(de)进一步(bù)回调。

　　市场人士提示(shì)，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还(hái)须警(jǐng)惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数据(jù)较多，导致(zhì)市场情绪波澜(lán)起伏(fú)，同(tóng)时(shí)基本面因素也多(duō)空(kōng)交织，海外市场容易(yì)出现巨幅波动。同(tóng)时，国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后，市(shì)场将直(zhí)面美(měi)联储5月利率决议落地，他预计美联储(chǔ)会议结果或(huò)将偏(piān)鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联储议息会议等(děng)重要事(shì)件，加之银行业危(wēi)机及(jí)债务上限问题悬(xuán)而未决，投资者(zhě)要防(fáng)止过分押注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵金属(shǔ)回落企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢(féng)低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)国内(nèi)“五一”假期恰逢海(hǎi)外美(měi)联储会议这一关键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸(cùn)过节(jié)，则要保持(chí)头寸有足够安(ān)全边际(jì)，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带(dài)来冲(chōng)击(jī)。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更加明确的方(fāng)向性行情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵(guì)金(jīn)属进行相应布局。

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