昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来的(de)投(tóu)资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要(yào)的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个(gè)月的波动可(kě)能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司(sī)都经(jīng)历(lì)了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况(kuàng)造成的(de)，但是(shì)现在的经(jīng)济环(huán)境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样了，而我们很(hěn)多(duō)的经理人对(duì)于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜xiǎn)示，伯克(kè)希(xī)尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力(lì)助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加(jiā)了20亿(yì)美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)大(dà)部分业(yè)务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济(jì)健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承在(zài)执(zhí)行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在(zài)的这五(wǔ)个(gè)下一(yī)代领(lǐng)导人，而是(shì)更(gèng)多有能力(lì)的(de)人。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不(bù)担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时(shí)美国所经历(lì)的那样。对(duì)此芒格(gé)也(yě)持相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不(bù)断印钱来(lái)解(jiě)决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像二叠纪盆买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜(pén)地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会(huì)继续购买更多石(shí)油(yóu)公(gōng)司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币(bì)能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大(dà)批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但(dàn)他(tā)无法控(kòng)制(zhì)财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货(huò)币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币(bì)，那(nà)些事不(bù)可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国(guó)生(shēng)猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期(qī)间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相(xiāng)对(duì)优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出(chū)国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等(děng)利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需(xū)求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年(nián)一季(jì)度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比较明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收(shōu)储带来的(de)情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二(èr)季度(dù)开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季(jì)节(jié)性旺季(jì)，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度的(de)体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复(fù)苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢(huī)复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交(jiāo)易上(shàng)可(kě)从(cóng)单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下移带来(lái)的系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)。

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