公(gōng)募基(jī)金交易结算模(mó)式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算模式和券商结算模式之(zhī)后，一种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基(jī)金由博(bó)道基金、广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与(yǔ)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光(guāng)，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金(jīn)公司也在关(guān)注研究这(zhè)一新的(de)模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内(nèi)人士看来，目前基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算三(sān)类模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调动各(gè)方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结(jié)算模式是(shì)最(zuì)早出现也是最为成熟的(de)基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结(jié)算(suàn)模式启动试(shì)点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的交易结(jié)算模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国(guó)基金(jīn)报记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道(dào)、易方达(dá)两家基金公司(sī)与广发证券、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司(sī)中，广发(fā)证(zhèng)券是率先有落地基金产品(pǐn)的(de)券商(shāng)，据了解，其他券商(shāng)也(yě)在积极研究这(zhè)一新(xīn)的业务。”一位业内(nèi)人士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证(zhèng)券公(gōng)司(sī)进行交易申(shēn)报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大(dà)不(bù)同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金集中存放(fàng)在托(tuō)管银行，在券商(shāng)开(kāi)立的资(zī)金账户无需实际上的银(yín)证转账存入资金，每个交(jiāo)易日基金公(gōng)司(sī)采用申报(bào)交(jiāo)易额度，使用(yòng)虚头寸(cùn)资(zī)金的方(fāng)式进行场内交易，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸(cùn)资金余额(é)，以实现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前端(duān)控制、验资验券的(de)优点，同时资金结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管行(xíng)比较(jiào)关注的托管资金归属保管(guǎn)问题，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)调动了托(tuō)管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公司(sī)结算(suàn)模式的(de)选择，更好地满足各(gè)方(fāng)差异(yì)化的需求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已(yǐ)经进入更加成(chéng)熟(shú)和高速发(fā)展阶段 ，多(duō)样(yàng)的结算模式备选可以有助于降(jiàng)低运营风(fēng)险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公募基金、券(quàn)商(shāng)渠道、基(jī)金(jīn)投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运营(yíng)效率带来的优质交易体验的同时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公司的商(shāng)业(yè)利(lì)益深度捆绑(bǎng)。随(suí)着“买方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工具化配置(zhì)”的趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一步促进，金(jīn)融机(jī)构为广大投资人提供更(gèng)多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易(yì)结算(suàn)资金的三方(fāng)存管框(kuāng)架(jià)，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基金(jīn)总结为三(sān)大(dà)方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资金无需(xū)三方存管(guǎn)；二是交易交收(shōu)分离：证(zhèng)券公司(sī)对产品场内交易(yì)进行(xíng)前(qián)端验资(zī)验(yàn)券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对(duì)账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易(yì)前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式(shì)创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的交易结(jié)算(suàn)模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是(shì)比较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的结算模式，公募(mù)基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资(zī)者(zhě)关注的(de)问(wèn)题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分(fēn)析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回(huí)都(dōu)通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全(quán)方位的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是(shì)证券(quàn)公司(sī)对(duì)产品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券，可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易(yì)和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传统托管银行(xíng)结算模(mó)式，有两方面好处：一是(shì)，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)；二(èr)是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤(hè)锟也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，也有两方(fāng)面好处(chù)：一是(shì)，无需(xū)银证转账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户环节(jié)，免去(qù)了(le)三方存管登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金人士认(rèn)为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率与风(fēng)险控制两方面的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同时也简化了(le)开户环节，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结(jié)算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强(qiáng)了(le)交易前端验资验券功(gōng)能，可优化交(jiāo)易监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归(guī)结(jié)为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不(bù)是集中于原来的证券(quàn)公司(sī)资金账户(hù)，仍然存(cún)放在托管(guǎn)行(xíng)账户，实现(xiàn)的(de)方式是需(xū)要将托管行和券商打我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行(xíng)和(hé)券商打通，免去银证转账(zhàng)的步骤(zhòu)，解决(jué)了普通券结模(mó)式下资(zī)金分散(sàn)管理，资金划拨时(shí)间受银证(zhèng)转账时间(jiān)范围限制的痛点(diǎn)。日常(cháng)投资(zī)运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账资金(jīn)划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行(xíng)间账户(hù)之(zhī)间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是，对比券(quàn)商结算模式(shì)，一定量(liàng)减少(shǎo)了证(zhèng)券(quàn)资(zī)金(jīn)账(zhàng)户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确(què)各方(fāng)职责(zé)所(suǒ)在，以及完善业务(wù)风(fēng)险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司前端(duān)验资验(yàn)券可有效防控异(yì)常(cháng)交(jiāo)易(yì)和超买风险，托管(guǎn)人(rén)负责交收；日(rì)终资金对账实现证(zhèng)券公司(sī)与托管人(rén)系统对接对账，可防(fáng)范资金结算(suàn)风险。

　　平(píng)安基(jī)金同时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类似托管人结算模(mó)式，该模式与托管人结算模式(shì)一致，对投资组(zǔ)合而(ér)言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低结算备(bèi)付(fù)金与(yǔ)保证机制(zhì)；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三(sān)方需每日确(què)立场内(nèi)/外(wài)资金分(fēn)配比(bǐ)例。取(qǔ)决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营(yíng)管理(lǐ)工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关(guān)注(zhù)度较高，也在筹备或启动(dòng)相(xiāng)应(yīng)的(de)合作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决等问题，初(chū)期或更多是头(tóu)部基(jī)金公(gōng)司(sī)参(cān)与。

　　“近期也(yě)在(zài)公(gōng)司内(nèi)部对这一业务进行了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的(de)障碍并不大。”一家基(jī)金公(gōng)司人士表示，这(zhè)类(lèi)业务具备(bèi)一(yī)定(dìng)吸引力(lì)，相(xiāng)比较(jiào)托管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一模式可(kě)以同时激发银(yín)行、券商(shāng)双(shuāng)方的销售(shòu)力度，同时在(zài)此类(lèi)模式刚(gāng)刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显(xiǎn)的(de)先(xiān)发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待(dài)解决，成为主流(liú)结(jié)算模式仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相关金融(róng)机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更(gèng)有信心，认为这(zhè)是一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)的模(mó)式，有望成为新的行(xíng)业发展趋势(shì)。对管理(lǐ)人而(ér)言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结(jié)模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在(zài)托(tuō)管账户(hù)，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服(fú)务机构客户的能力，也加强了公司(sī)品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结算模(mó)式(shì)，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道(dào)基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交易前端验资验券(quàn)相关流程和业(yè)务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要(yào)是广发证券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公(gōng)司三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券(quàn)商对此也(yě)抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式(shì)走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结(jié)算模式(shì)发生了(le)重要变化，从单一(yī)模式走向券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到(dào)目(mù)前(qián)已25年了(le)，仍然是目(mù)前公募基金结算的主流(liú)模式(shì)。这一模(mó)式是(shì)，基金管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作(zuò)为(wèi)特殊结算参与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的(de)清算交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模(mó)式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试点转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财(cái)富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀一(yī)共有144只新成立基金采用(yòng)了券结(jié)模式。根(gēn)据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部基(jī)金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启(qǐ)类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基金结算模式也正(zhèng)式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择(zé)不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度(dù)的调(diào)动(dòng)各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的(de)持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情修复及(jí)券(quàn)商(shāng)财富管理业(yè)务高速发展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金(jīn)等产品(pǐn)类型上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好券(quàn)结(jié)模式(shì)的发展。据(jù)一位业内人士表示(shì)，现阶段(duàn)券商结算模式在中小基金(jīn)公司中更(gèng)加普遍。中小基(jī)金相对(duì)来说获(huò)得银行渠道(dào)的营销支持(chí)难度(dù)较(jiào)大，券结模(mó)式能有效推动(dòng)券商和(hé)基(jī)金公司的合作(zuò)关系，有助于(yú)中小基金新(xīn)产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人士也表(biǎo)示(shì)，券结模式(shì)保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管(guǎn)行(xíng)有一个制(zhì)衡的作用。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始(shǐ)试(shì)水，以后会(huì)是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)表示，券商结算(suàn)模式的(de)发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投(tóu)入成本较(jiào)大、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户(hù)体验(yàn)的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将(jiāng)基(jī)金公(gōng)司、基金产品(pǐn)与券商渠道的(de)中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局(jú)会发(fā)生分化，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴模式”的(de)服务本质，”持续(xù)提供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券公司会受益于(yú)这一发展变化。

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