5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年(nián)以来持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)20远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊23年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在(zài)一定(dìng)的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下(xià)降远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一(yī)季度(dù)的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行(xíng)业的经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估(gū)值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分都(dōu)被(bèi)用(yòng)于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域平衡(héng)布局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通过开展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医(yī)院的(de)对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各(gè)地按照“远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期(qī)的(de)建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生(shēng)命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继(jì)续支持(chí)优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医(yī)疗资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的(de)背景下，预(yù)计医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市(shì)场的(de)快速(sù)发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期(qī)而(ér)言(yán)，随着多项政(zhèng)策(cè)支持的(de)持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联(lián)影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研(yán)发能力。

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