财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地(dì)”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤(pí)酒公(gōng)司(sī)基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外(wài)资两(liǎng)大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿(yì)港元，后者(zhě)总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌(diē)近六(liù)成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶段后(hòu)，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的(de)市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布的(de)研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯(bó)市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于中(zhōng)等水平，市场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头(tóu)部企业(yè)将有望进(jìn)一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的(de)此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续(xù)多年(nián)的(de)“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威(wēi)英博(bó)销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于(yú)去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯在(zài)华运营啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平(píng)台，并(bìng)将(jiāng)乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前(qián)多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于(yú)产业链(liàn)中游(yóu)，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转型(xíng)已多次实施提价举措。符(fú)蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业(yè)参与数(shù)量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价(jià)从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一世(shì)传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面(mi家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕àn)，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结(jié)构持续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公司全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主要销(xiāo)量(liàng)来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国(guó)正式完(wán)成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但(dàn)对其(qí)高端产(chǎn)品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去(qù)年业(yè)绩爆发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点(diǎn)评(píng)称，改革红利释(shì)放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场景布局多(duō)元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市(shì)场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥(yōng)有长期(qī)可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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