来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)4月28日(rì)召(zhào)开会议(yì)，分析研究当前(qián)经济形(xíng)势(shì)和(hé)经济工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力(lì)还(hái)不(bù)强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期政策(cè)不太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也(yě)没(méi)增(zēng)量刺激政策。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠(kào)自发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于(yú)去(qù)年四(sì)季度时的预(yù)期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然(rán)不足”。这也使得经济(jì)转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明(míng)显改善(shàn)，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经济持续回升向好(hǎo)的关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会(huì)议强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这一(yī)点和去年(nián)经济工作(zuò)会议精(jīng)神(shén)一致。这也意味着稳(wěn)增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激发经(jīng)营主体活力结(jié)合起来”。<热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物/strong>我们的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更多(duō)通过激发市场化(huà)的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通过改革开放的方(fāng)式(shì)激发(fā)高质量的(de)增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物的法(fǎ)律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本上(shàng)解决(jué)企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠(qiàn)问(wèn)题(tí)。总体而言(yán)，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心(xīn)和预期(qī)、激发活力(lì)为主要手段(duàn)，让经济自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延(yán)续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合力”，而去(qù)年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述(shù)是“加强各类政策(cè)协调配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民(mín)收(shōu)入，改善(shàn)消(xiāo)费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另(lìng)一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的(de)重点。会议提(tí)到，在(zài)超大特(tè)大城市积极稳步推(tuī)进城中村改造(zào)和“平(píng)急两用”公共基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置(zhì)，稳(wěn)住(zhù)外(wài)贸外(wài)资基本盘(pán)。要(yào)支(zhī)持有条件的自(zì)贸试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建设现(xiàn)代化(huà)产(chǎn)业体系(xì)要(yào)以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业(yè)政(zhèng)策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这里的实(shí)体经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设(shè)施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工(gōng)智能(néng)发(fā)展(zhǎn)，营造(zào)创新生(shēng)态”，也提到(dào)了(le)“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到(dào)一(yī)定(dìng)程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调(diào)房住不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保(bǎo)民(mín)生(shēng)、保稳定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的(de)风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和(hé)去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方面(miàn)的经(jīng)济(jì)问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。