近期(qī)“中特估(gū)”成为A股(gǔ)市场热门话题，外资机构加强研究。不少国(guó)企、央企上(shàng)市(shì)公司已获外资显著加仓(cāng)。外资机构认为：国企(qǐ)已(yǐ)成(chéng)为“市场关注(zhù)焦点(diǎn)”，中国国企已迎来积极(jí)信号(hào)，投资者可从中(zhōng)挖(wā)掘盈利能力持续改(gǎi)善的标的，从(cóng)而获(huò)得(dé)长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期国企成为A股市场关注焦(jiāo)点，外资纷纷(fēn)行动(dòng)。

　　Wind数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)2023年5月14日(rì)，北(běi)向资金净买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建设银行、汇川(chuān)技术、工商(shāng)银行、晶(jīng)盛(shèng)机电(diàn)、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮液。不少(shǎo)国企(qǐ)公司股票(piào)跻身其中(zhōng)。期间(jiān)，吸金前十大(dà)公司分别吸引10亿到20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期北向资金净流(liú)入(rù)额(é)前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公(gōng)司(sī)财报(bào)公布，不少(shǎo赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么)全球主权投资机构跻(jī)身国企的前十大的(de)股东行(xíng)业。例如，一季度(dù)报告显示，阿布达比投资局、科威特政府投资局等多家主权财富基金增持多(duō)家国企央企(qǐ)A股上(shàng)市公司股票。例如科(kē)威特政府投资局(jú)增持中青旅、中国重汽(qì)。阿布达比(bǐ)投资局一季度增持了浦东(dōng)金桥。挪(nuó)威央行一季度新(xīn)建仓(cāng)江苏金租(zū)。

　　富达中国焦点基金截止4月(yuè)底的前(qián)十大重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中(zhōng)国基金-中国焦点(diǎn)基金，截至4月底的前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)包括：阿(ā)里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银行、建设银行、中国石化(huà)、华(huá)润置地(dì)、中(zhōng)银航(háng)空(kōng)租赁、中升(shēng)集团、百度等，含不少国企公司。而基金(jīn)在(zài)4月(yuè)对(duì)这些国(guó)企进(jìn)行了幅(fú)度不一的加(jiā)仓。赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么p>

　　富(fù)达：从(cóng)“乏(fá)人问津”到成(chéng)为焦点

　　外(wài)资中(zhōng)关于(yú)中(zhōng)国国(guó)企(qǐ)公司(sī)的讨论热度正在上(shàng)升。

　　富达在最(zuì)新(xīn)一(yī)篇研(yán)究报告中解释了(le)他们对于国企(qǐ)改革(gé)的看法。报告认为，在中国国企(qǐ)改革并非新鲜(xiān)事，但是(shì)这一次国企改革事关(guān)重大。而资本市场(chǎng)显(xiǎn)然已经关注(zhù)到(dào)了“国企”主题(tí)。举例来(lái)说，放在平(píng)常，中(zhōng)国中(zhōng)铁可(kě)能是乏人问津的防御性公司。它虽(suī)然有(yǒu)稳健(jiàn)的基本(běn)面，收益预期也尚可(kě)，但是(shì)可能不是大(dà)家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中(zhōng)国(guó)中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗(sú)表现(xiàn)，包括中石化、中国(guó)铝业等。这背后的原因(yīn)可能包括：随着高层重提(tí)“国企改革”，投资者认(rèn)为(wèi)相关方面(miàn)或敦促国企改(gǎi)善治理等以增加股东回报。

　　中国中铁股(gǔ)价(jià)走势(shì)，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意(yì)的(de)是，一般说来外资机(jī)构(gòu)持仓中更(gèng)倾向(xiàng)于私营部门，这与他(tā)们的选股标准相关。基于(yú)公司的股东回报(bào)等标准，不少国企公司在过去难以进入部分外资的选股(gǔ)池子。例如(rú)从每(měi)股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据(jù)显示，非金融类国企公司截(jié)至去年年底的平(píng)均每股盈利水平仍低于10年(nián)前(qián)2012年水平。这说明国(guó)企公司(sī)的资本效率还有(yǒu)很大的提升空间。

　　不过(guò)，也(yě)有逆向的(de)外资投资(zī)者认(rèn)为国企(qǐ)长(zhǎng)期(qī)的低估值(zhí)为投资(zī)者提供了厚(hòu)厚(hòu)的安全(quán)垫。部分(fēn)公司的投资价(jià)值被低估了(le)。

　　富赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么达(dá)在报告中指出，如(rú)果国企改(gǎi)革能够取得成效(xiào)，投资者会重(zhòng)估国(guó)企的(de)投(tóu)资者价(jià)值。投资者(zhě)对于能够(gòu)持续提供良好的股东回(huí)报(bào)的公司是愿(yuàn)意(yì)支付溢(yì)价的。例如，贵州(zhōu)茅(máo)台过去20年(nián)的平均(jūn)每年的净资产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市净率交易的重要原(yuán)因之一(yī)。除了(le)房地产(chǎn)行业，目前来(lái)看大部分国(guó)企的(de)市净率(lǜ)低于私(sī)营企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国企(qǐ)如(rú)何与投(tóu)资者互动，增强透明性(xìng)是全(quán)球投(tóu)资者关(guān)注的(de)问题。此外，投(tóu)资者关注的其(qí)它问题还包括：对于国企来说，如(rú)何在(zài)服务国家(jiā)战略的同时增强它的商业效率，如何改善(shàn)激励措施等。尽管这次(cì)改革的(de)成效仍(réng)待时(shí)间检验，但是“注重股东回报”是被资(zī)本市(shì)场认可(kě)的路(lù)线(xiàn)。

　　高(gāo)盛：国企主题具可持续(xù)性(xìng)

　　高(gāo)盛亚(yà)太(tài)首(shǒu)席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报记者表(biǎo)示，目前国企主题受到关注，可能个别股票(piào)有一定量的“炒作”资金(jīn)参与(yǔ)，但是有(yǒu)充分的(de)理(lǐ)由认为国企主题是(shì)可持续的(de)。

　　首先，相(xiāng)当一部分(fēn)公司估值仍然很低(dī)。虽然它已经(jīng)从极(jí)低的水(shuǐ)平上升，但总(zǒng)体来说，国(guó)有企业的(de)市盈率仍然在10倍(bèi)左右，这不(bù)是一个高(gāo)的数(shù)字(zì)。

　　其次，如果(guǒ)公司能够继续(xù)改善他们的财(cái)务表现，提高(gāo)每(měi)股盈利水(shuǐ)平(píng)和利润增长，并通(tōng)过(guò)股(gǔ)息或(huò)股(gǔ)票回购，将利润分(fēn)配给股东。这些都将(jiāng)成(chéng)为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资(zī)者的角度看(kàn)，他们(men)对(duì)国企的持(chí)有或配置仍然相当保守(shǒu)。因为如果回(huí)顾(gù)过去的5到(dào)10年，大多数境外(wài)的观点是看好上市(shì)民营(yíng)企业(yè)（POEs）。目前(qián)，许多外资投(tóu)资(zī)组合经(jīng)理(lǐ)只关(guān)注经(jīng)济(jì)的私营部分。随着事态(tài)改变，他(tā)们有提升(shēng)配(pèi)置(zhì)的空(kōng)间。

　　具(jù)体来看，例(lì)如部分能(néng)源公司估值远(yuǎn)远低于全球同行。不排除(chú)有些(xiē)公司会受到地缘政治(zhì)因素，但全球仍有资金（例如中东(dōng)地(dì)区(qū)的(de)资金）受(shòu)地缘(yuán)政治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣(qù)的行业部(bù)分公司的(de)股(gǔ)价有了非常(cháng)显著的回升，还有类似的机(jī)会可以(yǐ)挖(wā)掘。

　　慕(mù)天(tiān)辉(huī)进一(yī)步指出：在任(rèn)何(hé)市场，投资都(dōu)必须持有前瞻性(xìng)的观(guān)点。如果等到所有(yǒu)的证(zhèng)据都摆在面前(qián)，那么他们已经(jīng)被市场价格反映出来，因为市(shì)场总(zǒng)是预先反应。所(suǒ)以我们永远不会有百分百(bǎi)的(de)确(què)定(dìng)性(xìng)或(huò)信心。一些(xiē)积极的变化正(zhèng)在(zài)发(fā)生(shēng)。“如果问过去多年，通过观察中国(guó)市场我们学到了什么？我们学到的重要一课就是：跟随政府的政策(cè)投(tóu)资。中国的国企(qǐ)已(yǐ)经(jīng)迎(yíng)来了积极的信号(hào)”。投资者需要一(yī)些机制来(lái)从大量(liàng)的国有企(qǐ)业(yè)中筛选(xuǎn)出有更高成功(gōng)机会的企业。

　　高盛(shèng)试图找到符合政府政策(cè)导向、管理层有改进动(dòng)力、有客观证据显(xiǎn)示(shì)其盈(yíng)利能力已经改(gǎi)善的企(qǐ)业。同时，这些(xiē)企(qǐ)业所(suǒ)处的(de)行业整体(tǐ)收益增长、有良好的资(zī)产负债表(biǎo)和(hé)低(dī)债务水平等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说(shuō)明道，即使外国投(tóu)资者很重(zhòng)要，真(zhēn)正决定价格的还是国内投资者。如果外国(guó)投资者对国(guó)有企业的兴趣增(zēng)加，那将是对(duì)国有企业股价的额外推(tuī)动力。

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