金融(róng)界5月27日(rì)消息(xī) 近日因为昆明国资(zī)委的一封声明，让城投(tóu)债成为关注的焦点，当前地方(fāng)债的规模和地方政(zhèng)府(fǔ)的(de)偿债(zhài)能力已经越来(lái)越被重视。如何(hé)如何处(chù)置(zhì)地方债务？

　　中(zhōng)泰(tài)证券首(shǒu)席经济(jì)学家李(lǐ)迅(xùn)雷(léi)发文称，地方债包(bāo)括地方一般债、专项债和包括城投(tóu)债在内的各种隐形(xíng)债，其规(guī)模究竟(jìng)有多大，尚有争(zhēng)议，但(dàn)增长迅(xùn)猛。包括银行、保险、基金等在内的机构投资者是地方债的主要持有者，他(tā)们(men)普遍担心的还(hái)是城投(tóu)债务(wù)、非标等地方政府隐形(xíng)债风险。例如，近期(qī)贵州省政府发(fā)展研究中心提出(chū)，“化债工作推进异常艰难，仅依(yī)靠自身能力已无法(fǎ)得到有效解决。”

　　在李迅雷(léi)看(kàn)来(lái)，在土地财(cái)政缩水(shuǐ)的背景下(xià)，地方政(zhèng)府(fǔ)的财(cái)权与(yǔ)事权不(bù)匹配问题又凸显(xiǎn)出来。在我国政(zhèng)府杠杆(gān)率水平(píng)并(bìng)不算高的前提下，我国地(dì)方政府(fǔ)的杠(gāng)杆率水平确实够高(gāo)了。需(xū)要调整中央和地方(fāng)之间(jiān)债务余额(é)的比(bǐ)例关(guān)系(xì)。“今后应加大中央政府(fǔ)的发债规模，为地(dì)方经(jīng)济(jì)减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在(zài)当前中国经济(jì)转型的关键阶段，维护地方政府的信用(yòng)，防范区域(yù)性(xìng)金融(róng)风险显得尤为(wèi)重要，故在(zài)城投公司还没(méi)有与政(zhèng)府部(bù)门完全“脱钩”之前，城(chéng)投(tóu)债(zhài)的“信仰”仍需要保(bǎo)持。

　　李迅雷建议给予困难省(shěng)份一定的“托底”支持(chí)，在政策上大力度支持地方政府“化债(zhài)”。如帮助地方政府（如城(chéng)投公司的借新还旧）降低债务成本、拉长债务期限（非债(zhài)券类债务(wù)展期，如遵义(yì)道桥(qiáo)实践银行贷款展期(qī)），通过政策性银行(xíng)或商业银(yín)行的低息资(zī)金来降(jiàng)低债务(wù)成本，让债务更加容易滚续。

　　李迅(xùn)雷还建议，中央政策上(shàng)支持地方政府通过(guò)出(chū)让国有资产来偿债。他表示这类典型案(àn)例为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台(tái)集(jí)团两次公告(gào)无偿划(huà)转上市公司共(gòng)计1亿股股份（合计占贵州茅(máo)台总(zǒng)股本(běn)8％，按(àn)当时市价计量市值约为1600亿(yì)元）至贵州(zhōu)国资。

　　以下文字来源李迅(xùn)雷金(jīn)融与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的(de)辨(biàn)证(zhèng)思考》

　　截至(zhì)2022年末全国(guó)城(chéng)投有息(xī)债务54.1万亿元

　　城投平(píng)台成为地方债务主要(yào)体现(xiàn)形(xíng)式

　　城投债是指城投企业公开发行的公司债券和中(zhōng)期(qī)票据。按照新预算(suàn)法、“43号文”出台明确城投(tóu)债(zhài)与地方政府信用脱钩，城投公司定位由地方政府投融资机构转变(biàn)为市场化运营(yíng)主体，地方政府不(bù)再(zài)对城投(tóu)债(zhài)兜底。但(dàn)实(shí)际上市场仍然把城投债看作由地方政府背书的(de)高信用等级(jí)债券。

　　因此城投公司通常都是地方政府下设的投融资机构，很难完全独立(lì)成(chéng)为(wèi)与(yǔ)政(zhèng)府无关的纯(chún)市(shì)场化(huà)的企业。城投的债务主要包括向银行借(jiè)款和发行债券融资这两种方式，以前一种(zhǒng)方式(shì)为(wèi)主，但后(hòu)一种债权(quán)融资的规模(mó)也不小(xiǎo)，到2022年末，余额估计(jì)在13万亿元以(yǐ)上。

　　总(zǒng)体看，2011年(nián)以来(lái)，全国(guó)城投有息债务(wù)快速扩张(zhāng)，每年增速均保持(chí)在10％以上(shàng)，到(dào)2022年(nián)末，全国城(chéng)投有息债务为54.1万亿(yì)元，相较2011年的6.4万亿(yì)元增(zēng)长了7倍以上。

城投平台(tái)发债余额的增长

在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗="center">图片(piàn)来(lái)源(yuán)：Wind， 中泰(tài)证券(quàn)研究所

　　因(yīn)此(cǐ)，城投平台(tái)实(shí)际上已经成为地(dì)方债务的主要体现(xiàn)形式(shì)，规模明显超(chāo)过地方政府的一般债和(hé)专项债之和。城投平台(tái)中，如今(jīn)，城投(tóu)平台的债券余(yú)额大约为13.8万亿元，迄(qì)今并无(wú)违约案(àn)例，说明(míng)城投债仍属(shǔ)于地方(fāng)政府背书的高等级信用债。但是，城投(tóu)平(píng)台(tái)的非标违约情况时有发生，银行贷款展期、调整还贷(dài)方式的也比较(jiào)多(duō)。

　　地方政府应(yīng)确(què)保(bǎo)城投债按时兑付，不能(néng)轻易违约

　　当前市场对地方政府债务增长和财政收入增速下降甚至负增长的现象普(pǔ)遍担心，尤(yóu)其(qí)对财力偏弱的东(dōng)北(běi)、中西部(bù)省份(fèn)，城投债的(de)收(shōu)益率普(pǔ)遍(biàn)高于东部发达(dá)省市。2022年(nián)13个省土地出(chū)让(ràng)金对政(zhèng)府债务(wù)利息覆(fù)盖程度不足100％（2021年只有5个），扣(kòu)除城(chéng)投拿地之后(hòu)，捉襟见肘的情况更加(jiā)明显。

　　河南的永煤(méi)债违约之后，对河南省(shěng)乃至全国(guó)的信用债市场都造成负面冲击，信(xìn)用(yòng)分层现象加剧，部(bù)分(fēn)经(jīng)济偏(piān)弱区域被边缘化。例(lì)如青海、云南和天津等(děng)近(jìn)几年融资成本仍(réng)在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本(běn)大幅上(shàng)升，虽(suī)然(rán)2020年以(yǐ)来融资成(chéng)本(běn)有所下(xià)降(jiàng)，但整体(tǐ)降幅相(xiāng)较全国更(gèng)小。辽宁、广西、吉林、重(zhòng)庆(qìng)、陕西、宁夏和(hé)甘肃2020年以来城(chéng)投债加(jiā)权平均票面利率降幅也(yě)明显不如全国。

　　当前在经(jīng)济复苏不及预期的背景下(x在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗ià)，投资者的风(fēng)险偏好明显下(xià)降。为(wèi)此，地(dì)方(fāng)政府(fǔ)应(yīng)该(gāi)确保城投债的按(àn)时兑(duì)付。因为违约不(bù)仅(jǐn)不能解(jiě)决债(zhài)务问题，反而会(huì)恶(è)化(huà)区域(yù)信用环境，导致地方(fāng)国(guó)企融资难、融资贵(guì)。从未来区域经(jīng)济发展的角度看(kàn)，政府部(bù)门仍需要持续举债(zhài)来实现(xiàn)经济平(píng)稳增长，需要保持(chí)政府信用，不(bù)能轻易违约。

　　建议中央大力(lì)度支持地方(fāng)政府“化债”

　　因此，当前迫切需(xū)要(yào)增(zēng)强城投债权人的持有信心，首先要确(què)保城投债不违约，这就意味着城投(tóu)公司能够具备低(dī)成本(běn)的(de)借新还旧(jiù)能力。

　　中央提出“谁家的孩(hái)子谁家抱”，意味(wèi)着对地方债不兜底，但(dàn)建议给(gěi)予困难省份一定的(de)“托底”支持(chí)，即在政策上(shàng)大力度支(zhī)持地方政府“化债(zhài)”，如(rú)帮助(zhù)地(dì)方政府(fǔ)（如城投公司的(de)借新还旧）降低债务成本、拉长(zhǎng)债务期(qī)限（非债券(quàn)类债务展期，如遵(zūn)义道桥实践银行贷款展期），通过政策性银行或商业银行的低(dī)息资金来降(jiàng)低债(zhài)务(wù)成本，让(ràng)债务更加容易滚(gǔn)续(xù)。

　　此外，对(duì)于地方政府可否通过(guò)出让国有资产(chǎn)来偿债(zhài)方(fāng)面，也(yě)希望中央给予政策(cè)上的支持。因为今年3月1日，国资委(wěi)在(zài)对政协十三(sān)届全国委员会(huì)第五次会议(yì)第00503号提案的答复中(zhōng)表示，将适时出台制度(dù)规定(dìng)及操作细则，探索(suǒ)国有权益份额(é)规范化(huà)退出的有效方式(shì)和(hé)途径，充(chōng)分发挥有(yǒu)限合伙企业的优势，助力国有(yǒu)企业创新发(fā)展。

　　通过出让(ràng)国有企业股权获得收(shōu)入偿还债务(wù)，典型案(àn)例为(wèi)“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团(tuán)两次公告无偿划转上市公司共计1亿股股份（合计占贵州茅台总(zǒng)股本8％，按当时市价计量市(shì)值约为1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　在当前中(zhōng)国(guó)经济转型的(de)关键(jiàn)阶段，维护地方政(zhèng)府的(de)信用，防范(fàn)区域性金融风险显得尤为重要，故(gù)在(zài)城(chéng)投公司还没有与政(zhèng)府部门完全“脱钩”之前(qián)，城投(tóu)债的“信仰(yǎng)”仍需(xū)要保(bǎo)持。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗