金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计(jì)局如何(hé)看(kàn)待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前价格低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当前(qián)中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩(su世界上哪个国家女人最开放ō)。从CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶(jiē)段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场价(jià)格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出型影响显现(xiàn)，4月份(fèn)CPI中，能(néng)源(yuán)价格同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用(yòng)消(xiāo)费品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月(yuè)份切换，车企降价促(cù)销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格(gé)的下行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期(qī)受(shòu)到(dào)疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲(chōng)突(tū)、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在(zài)这些因(yīn)素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格中食品和(hé)能(néng)源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要(yào)看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价(jià)格回升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外(wài)多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联(lián)系(xì)比较紧密(mì)，今年以来受到世界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降(jiàng)，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价(jià)格(gé)变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等(děng)环节(jié)本身(shēn)有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费的(de)转(zhuǎn)化受收入(rù)分配分(fēn)化、收入预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基(jī)数效应(yīng)明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料(liào)的同(tóng)比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年(nián)二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充(chōng)分(fēn)作(zuò)用，经济内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要指价格持(chí)续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基本平(píng)衡，货币条件合理适(shì)度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来(lái)评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得(dé)物(wù)价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才(cái)刚(gāng)刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速(sù)，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回(huí)升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的(de)经(jīng)验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气(qì)价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资(zī)金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留(liú)在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留(liú)在银(yín)行体(tǐ)系(xì)、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏(piān)弱带(dài)来的(de)居民与企业之(zhī)间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路(lù)不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱动和表征不同(tóng)过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派生自去年9月(yuè)以来(lái)持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖(tuō)累(lèi)总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信(xìn)用扩张(zhāng)以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去(qù)年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而(ér)居(jū)民信贷一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派生带(dài)来的经济效应(yīng)不(bù)同过往，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去(qù)年(nián)3季度以来，资金加速(sù)流(liú)向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资(zī)表现显世界上哪个国家女人最开放著强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本(běn)开支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了(le)信用(yòng)派生和(hé)经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后(hòu)走(zǒu)弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在(zài)，使得大家(jiā)容易(yì)产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大(dà)了(le)“春节(jié)效应”带来的经济(jì)波动，部分高频(pín)指标报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹(jì)象。其(qí)中(zhōng)，偏消费端(duān)的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信心反(fǎn)其道而行之。

　　世界上哪个国家女人最开放rong>内生动能的修复(fù)已然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续改善(shàn)、企业经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在(zài)逐步修(xiū)复，有助于推(tuī)动(dòng)收(shōu)入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信号(hào)也在(zài)累积。地(dì)产大周期(qī)向下已是(shì)共(gòng)识(shí)，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市地产供给(gěi)增多(duō)、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部(bù)地区棚(péng)改加码(mǎ)（可(kě)比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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