财(cái)联社记(jì)者近(jìn)期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十(shí)年(nián)比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部(bù)一家大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中(zhōng)86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示(shì)，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本(běn)质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足(zú)，资金可能在(zài)金融(róng)市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中(zhōng)夏对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融(róng)统计数(shù)据发布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部(bù)早(zǎo)在(zài)2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据(jù)来填(tián)充(chōng)贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏度末，理财公司存续(xù)理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的(de)平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与新(xīn)发(fā)理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前银(yín)行新(xīn)发(fā)贷款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品中，开(kāi)放式产品平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和(hé)金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目(mù)前理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型(xíng)之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒(dào)挂的(de)情况主要是即期(qī)的(de)贷款利(lì)率与发行当(dāng)期定价(jià)的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下(xià)行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率差距过(guò)大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收益(yì)水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价(jià)持续(xù)下行(xíng)未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期是一致的(de)，新(xīn)发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去年利率泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏高(gāo)位(wèi)时候(hòu)拿(ná)的(de)，在利率走(zǒu)低预(yù)期下(xià)，其(qí)净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前(qián)贷(dài)款端定价(jià)疲软的(de)现状，也(yě)是(shì)有关方面不断出(chū)手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该(gāi)是大(dà)趋(qū)势，否则银行净(jìng)息(xī)差(chà)承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率(lǜ)依然有(yǒu)下降的(de)可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下(xià)三个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行规范；其(qí)次(cì)，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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