金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一(yī)季度的(de)经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计(jì)银行协定(dìng)存款和通知存款利率上(shàng)限的(de)下调(diào)有(yǒu)助于(yú)缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观(guān)上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察网》等(děng)权威(wēi)媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有(正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢ght: 24px;'>正负数加减法则顺口溜有哪些题目，正负数加减法则顺口溜有哪些呢yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降(jiàng)后(hòu)，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因(yīn)此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将(jiāng)利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客观(guān)上，本(běn)轮(lún)银行下(xià)降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效(xiào)果类似(shì)，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积(jī)仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时(shí)候(hòu)已经过去(qù)。再回归经(jīng)济基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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