银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为(wèi)其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公(gōng)司接管(guǎn)该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该银(yín)行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知(zhī)道这家银行能否在(zài)未来(lái)的日子(zi)继续(xù)经(jīng)营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来(lái)越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称(chēng)，尽(jǐn)管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的(de)美国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产以来的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从(cóng)美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程(chéng)小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币政策(cè)，大概率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业(yè)危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美联储加息的经(jīng)验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银(yín)行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美(měi)国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如(rú)金(jīn)融机构或(huò)者(zhě)非(fēi)金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们(men)也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央行(xíng)的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入(rù)的比例越来越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于(yú)经济(jì)严重减速加(jiā)快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负(fù)债表和收(shōu)入状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居(jū)民部门已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居(jū)民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国(guó)居民(mín)部门的需(xū)求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束到降息(xī)之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)中(zhōng)国这边的复苏(sū)环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期想要(yào)进一(yī)步(bù)边际改善(shàn)是(shì)比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速(sù)度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资(zī)产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近(jìn)美(měi)联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行业和全(quán)球(qiú)经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降(jiàng)低(dī)后又不(bù)得(dé)不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而(ér)复(fù)始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货(huò)有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期(qī)，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种还(hái)在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是(shì)辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延(yán)续(xù)了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的(de)声音。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却(què)出现接连下降，社会(huì)库存(cún)虽然持(chí)续去化，但(dàn)速(sù)度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单难(nán)以为继，且产成(chéng)品库(kù)存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期(qī)即(jí)将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大快速回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适(shì)当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预(yù)测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复(fù)杂之(zha5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大ī)下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一(yī)致，主流观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增速(sù)，整个(gè)周期是(shì)向(xiàng)下而不(bù)是向(xiàng)上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的(de)需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格(gé)趋势(shì)的关系以(yǐ)及(jí)可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发(fā)未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大(dà)了价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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