来源：高瑞东宏观笔记

　　核心(xīn)观点

　　本周(zhōu)聚焦：

　　一季度，国内经济回暖主要(yào)缘(yuán)于疫后复(fù)苏(sū)红利(lì)驱动，表现为生产恢复推(tuī)动出(chū)口(kǒu)形势好(hǎo)转，出(chū)行需求释放催化下游消(xiāo)费回暖。从行业表现看，制造业从去年四(sì)季度的“量价齐跌”转向“量升价跌”，企业或从主动(dòng)去库转向被动去库(kù)。从景气度(dù)边(biān)际(jì)表现(xiàn)看，下游消(xiāo)费制造(zào)>；中游装备制造>；上游原材料(liào)加工(gōng)；服务业中，交通运输(shū)、住宿(sù)餐饮(yǐn)、房地产等线(xiàn)下(xià)活(huó)动回暖，但(dàn)距(jù)离疫情前仍(réng)有一定(dìng)差距。

　　向前看，考虑到疫后经济脉冲式修(xiū)复放缓、海外(wài)总(zǒng)需求回落(luò)预期(qī)逐(zhú)步兑(duì)现，消费(fèi)回暖和产业(yè)升级将成(chéng)为推动下一阶(jiē)段国内经济复(fù)苏的(de)主线。

　　制造业、服务业是(shì)驱动一季(jì)度经济复苏的(de)主(zhǔ)因

　　从一季(jì)度(dù)GDP表现(xiàn)看(kàn)，制造业，交通运(yùn)输、房地产等行业景气度明显(xiǎn)提升，而建筑(zhù)业景气度(dù)回落，与年初出口数据好转、服务消费快(kuài)速恢复、房地产销售回暖(nuǎn)而投资疲(pí)弱的特点相一致。

　　从制造业内(nèi)部(bù)来(lái)看(kàn)，今年3月，制造业各行业(yè)景气(qì)度普遍(biàn)回暖(nuǎn)，多数从去年12月的“量价齐跌”转入“量升(shēng)价跌”，指(zhǐ)向经济复苏初(chū)期，供给端修复好于需求(qiú)端，行业整体去库进程尚未结束。从行业景气度边际(jì)改(gǎi)善情况来看(kàn)，下游消费制造>；；；中游(yóu)装备(bèi)制造>；；；上游原材料(liào)加工，煤炭(tàn)行(xíng)业景气(qì)度表(biǎo)现为高位(wèi)放缓。

　　下游消(xiāo)费(fèi)制造行业(yè)中，与(yǔ)出行、地产后周(zhōu)期相关的酒饮料茶(chá)、纺织服(fú)装(zhuāng)、文教(jiào)娱、烟草、家具制造(zào)行业景气度较高，部分(fēn)行业表现为“量价齐升”。

　　中游装备(bèi)制造(zào)业行业景气度居(jū)中，表现(xiàn)为(wèi)“量升价跌”。从“量”维度看，电气机械、专用(yòng)设(shè)备、运输设备>；；；汽(qì)车(chē)制造、金属(shǔ)制品>；；；通用设备、电子设备(bèi)。

　　上游原(yuán)材料加工行(xíng)业(yè)景气度改善(shàn)幅度最弱，由于行(xíng)业库存水平偏高，多数行业(yè)仍然受到价(jià)格下跌的(de)困扰，表(biǎo)现为“量升价跌”。从“量”维度看，有色金属>；；；黑色金(jīn)属(shǔ)、非金属矿物>；；；石油石化行业。

　　消费回(huí)暖和产业升级(jí)或是(shì)推(tuī)动下(xià)一阶段(duàn)经(jīng)济复苏的主线(xiàn)

　　一季度，国内经(jīng)济(jì)复苏主要受(shòu)益于(yú)疫后复苏红(hóng)利(lì)驱动。需求(qiú)方(fāng)面(miàn)，出行类消费快(kuài)速复苏，前期积压的购(gòu)房、服(fú)务消费(fèi)需求得以(yǐ)释(shì)放；供给方面，国内复工(gōng)复产加快推进，生产端快速(sù)恢复，是推动年初出口数据好转的重要原因。

　　进入(rù)3月，经(jīng)济复苏节奏(zòu)有所放缓，指(zhǐ)向(xiàng)疫后复苏红利(lì)驱动边(biān)际转弱，随着未来(lái)海外总(zǒng)需求回(huí)落的预期(qī)逐步兑现，后续驱动国内(nèi)经济增长的(de)线索，大概率来自(zì)于消(xiāo)费回暖(nuǎn)和产业升级两条主线。

　　一是，一季度(dù)居(jū)民收入(rù)向上修复，消费倾向明显回升，已经(jīng)高于2020-2022年疫情期间水(shuǐ)平，同时信贷数据指向居(jū)民“去杠(gāng)杆”势头(tóu)缓和，未来消费回暖的确定(dìng)性进一(yī)步增(zēng)强。预计交通、住宿、餐饮、娱(yú)乐(lè)等服(fú)务消费有(yǒu)望(wàng)持续修复，家电、家具(jù)、纺服等与(yǔ)出行及地产后周期相关的可选消费也有(yǒu)望进(jìn)一步回(huí)暖(nuǎn)。

　　二是，产业升级路径驱动下，汽车和“新三样”产品出(chū)口(kǒu)优势增(zēng)强，有(yǒu)望维(wéi)持出口韧性；随(suí)着下(xià)游消费稳步修复、二季度PPI同比(bǐ)触底回升，制(zhì)造业企(qǐ)业(yè)盈利有(yǒu)望向上修复(fù)，企(qǐ)业将从主动去库逐步(bù)转向(xiàng)被动(dòng)去库(kù)、主动(dòng)补(bǔ)库，设备投资需求有望改善(shàn)，推动中游装(zhuāng)备制(zhì)造景气度维(wéi)持高位。

　　风险提示：国(guó)内经济恢复(fù)力度不及预期(qī)；海外需求(qiú)超(chāo)预期回落。

　　一、节后消(xiāo)费降温，带(dài)动CPI涨幅明显回落

　　一、本周聚(jù)焦：疫(yì)后经济复苏有哪些结构性特征(zhēng)？

　　1.1 制(zhì)造业、服务业是驱(qū)动一季(jì)度(dù)经济(jì)复(fù)苏(sū)的主因

　　一季(jì)度我国GDP总(zǒng)量实(shí)现超预期增长(zhǎng)，指(zhǐ)向疫后复苏(sū)背景下，国内(nèi)经济企稳回升。但不同于海外国家疫后(hòu)复(fù)苏的(de)规律，本轮国内疫(yì)后复苏发生在(zài)外需回落、国内经济转向高(gāo)质量(liàng)发展、居(jū)民前期“去(qù)杠杆”的(de)过程中，因(yīn)此驱动疫后经济复苏(sū)的力量(liàng)并不均衡，行(xíng)业分(fēn)化特征明显。因此，我们重点从(cóng)行业(yè)层面，观测当前各行业景气度水平。

　　从GDP不变价(jià)观(guān)测各行业表(biǎo)现(xiàn)来看，今年(nián)一季度制(zhì)造业(yè)、交(jiāo)通(tōng)运输(shū)业、房地产业景气度明显提升，而建筑业景气度回落，与年初出口数据好转、服务(wù)消费快速恢复、房地产销(xiāo)售(shòu)回暖而投资(zī)疲弱的情况相一致。

　　我们以2019年为基期计算(suàn)各年份的(de)复合(hé)增速，观察各行业增(zēng)加值变化。

　　今年一(yī)季度第一产业增(zēng)加值(zhí)增(zēng)速为3.6％，低于去(qù)年四季度的4.9％，但仍高于2019年、2020年(nián)全(quán)年(nián)增速，与(yǔ)近年来加快建设农业强国，推进农业农村现代化的目标(biāo)有关(guān)。

　　今(jīn)年一季度第(dì)二产(chǎn)业增(zēng)加(jiā)值增速升至5.4％，高于去年四(sì)季(jì)度的4.4％。其(qí)中，制(zhì)造业迎来较(jiào)快复苏，增加(jiā)值增速(sù)提升至(zhì)5.9％，高于去年四季度的4.7％，但低于(yú)2021年全年增速，与去年下半年之后外需转弱、居民商品消费恢(huī)复偏慢有关(guān)。而(ér)建(jiàn)筑业景气度明显(xiǎn)回落，增加(jiā)值增速回落至(zhì)1.9％，低(dī)于(yú)去年四季度的3.1％，主要受房(fáng)地产新开工拖(tuō)累。

　　今(jīn)年一季度(dù)第(dì)三产业增加(jiā)值(zhí)增速小幅升至(zhì)4.7％，略高于(yú)去年四(sì)季(jì)度的4.6％，但相较(jiào)疫(yì)情前仍(réng)存(cún)在产出缺口。其(qí)中，受(shòu)益于居民出(chū)行活动恢复，交通运输(shū)、仓(cāng)储和邮政业(yè)增(zēng)加值增(zēng)速明显提(tí)升，自去(qù)年四(sì)季度的3.4％升至5.9％，但低于2019年(nián)、2021年全(quán)年增速；住宿和餐饮业增加值增速小幅回升，尽管高于疫情三年(nián)来的平均增速(sù)，但绝对水平不及2019年，指向供(gōng)给水平恢复较慢。而受益(yì)于新房和二手房销(xiāo)售回暖，今(jīn)年(nián)一季度(dù)房地产(chǎn)业增加值增速回(huí)正至(zhì)2.3％。

　　1.2 制造(zào)业领域复苏分化，中下游改善幅(fú)度好于上游

　　对(duì)于行(xíng)业景气度的观测(cè)，我们采用(yòng)量（各行业工(gōng)业增加值增(zēng)速）与价(jià)格（各(gè)行业工业品价格增速(sù)）分别作为供需的衡量指(zhǐ)标。主(zhǔ)要选取28个主要(yào)行业自(zì)2019年以来的月度数据，首先将各行业增(zēng)加值增速调整为以2019年为基期的复合(hé)增(zēng)速，其次计算2019年-2023年3月，每月的(de)增加值增速和PPI增速的分位数(shù)水平，通过对比2022年12月和2023年3月的分位数(shù)水平，捕(bǔ)捉其边(biān)际变化。

　　今年3月，制造业各行(xíng)业景气度(dù)出现普(pǔ)遍回(huí)暖，多数从去(qù)年12月(yuè)的“量价齐跌(diē)”转入“量升价跌”，指(zhǐ)向(xiàng)经济复苏初期，供给端修复好于(yú)需求端(duān)，行业(yè)整体(tǐ)去库进程(chéng)尚未结束(shù)。从(cóng)行业景(jǐng)气度边际改善情(qíng)况来(lái)看，下游(yóu)消费制造>；；；中游(yóu)装备制造(zào)>；；；上游原(yuán)材料(liào)加工，煤炭行业景气度呈现高位放缓情况(kuàng)。

　　下游(yóu)消(xiāo)费制造行业(yè)中，与出(chū)行、地产后(hòu)周期相关的行业景气度最高，部分行(xíng)业步(bù)入“量价齐升”阶段。今年3月，与居民外出消费相关的，酒饮(yǐn)料茶、纺织服装(zhuāng)、文教娱乐的量(liàng)价分位数水平均处(chù)在高景(jǐng)气度(dù)区间，烟草、家(jiā)具制造(zào)行业也呈(chéng)现(xiàn)“量价齐升”的特征；食品制造景气度有所回(huí)落，农(nóng)副加(jiā)工行(xíng)业表现(xiàn)为“量价齐跌”，食品制造行业表现为“量(liàng)升价跌(diē)”，二(èr)者价格(gé)下跌主要与高库存水平有关，今年2月，库存同比均处在2016年以来90％以上分位数(shù)水平；而随着防疫需求的降温，医药制造(zào)业(yè)景气度(dù)有所回落，表(biǎo)现为“量跌价(jià)平”。

　　中游装备制造(zào)业行业景气度居中，均(jūn)表现为“量升价跌”。一方面与(yǔ)原材(cái)料成本(běn)下跌(diē)有关，另(lìng)一方(fāng)面，也与年初外需表现好于内需，部分行业仍在去库(kù)进程有关。其(qí)中(zhōng)，电气机械、专用(yòng)设备、运输设备(bèi)工(gōng)业增加值增速改善幅度最大，受益于国内(nèi)产业(yè)升(shēng)级、出口优势带来的韧性驱动；其次是汽车制造、金(jīn)属制品，改善幅(fú)度最弱的是通用设备(bèi)、电子设备，与(yǔ)房地产新(xīn)开工强度(dù)较弱、消费电子行(xíng)业周期性(xìng)走弱有关。

　　上游原材料加工行业(yè)景气度改善幅度偏弱，由于行(xíng)业库(kù)存水平偏高，多(duō)数行业(yè)仍受制于价格下跌的困扰，表现为“量升价跌”。其(qí)中，有色金(jīn)属行业(yè)生产端(duān)改善幅(fú)度最大，3月增(zēng)加值增速位(wèi)于2019年以来70％分位数水(shuǐ)平，但受全球(qiú)大(dà)宗商(shāng)品下行周期影响，价格依旧承压(yā)；随着年(nián)初建筑(zhù)业施工回暖，相关的黑(hēi)色金属、非金属制品景气(qì)度提升，但由于库存水平偏高(gāo)，价格仍处在下跌区间，拖累(lèi)整(zhěng)体(tǐ)盈利水平；石(shí)化链条行(xíng)业生产水平普遍回暖，但分位数(shù)水(shuǐ)平(píng)仍(réng)处在50％以下的景(jǐng)气度偏低区间，今(jīn)年由于能源危机缓解，产品(pǐn)价(jià)格相(xiāng)较去年同期也(yě)出现普遍下跌(diē)。

　　煤(méi)炭开采景(jǐng)气度仍(réng)处(chù)在高位(wèi)，但出现(xiàn)边际(jì)放(fàng)缓，生产及价格(gé)水(shuǐ)平同(tóng)步回落。这(zhè)与去年以来行业产能(néng)持续扩张有关，今年2月，煤炭开(kāi)采产成品库存同比处在2016年以来(lái)94％分位(wèi)数水平(píng)。

　　1.3 消费回暖和产业升级(jí)或是(shì)推动下(xià)一阶段经济复(fù)苏的主线

　　一季度，国内经济复苏主要受益于疫后(hòu)复苏红利。一方面，消(xiāo)费场景(jǐng)恢复后，出行类(lèi)消费(fèi)快速复(fù)苏，前期(qī)积(jī)压的购(gòu)房、服务性需求得以(yǐ)释放；另一方面，国(guó)内复工(gōng)复产(chǎn)加快推进(jìn)，保(bǎo)证(zhèng)供给端的快速恢(huī)复，是推(tuī)动年初出口数(shù)据好转(zhuǎn)的(de)重要原因(yīn)。

　　进入(rù)3月，经济复苏(sū)节奏有所放(fàng)缓，指向疫后红利释放效果转弱，随着未来(lái)海外(wài)总需求回(huí)落(luò)的预期逐步兑(duì)现，后(hòu)续驱动国内经济增长(zhǎng)的(de)线索，大(dà)概率来自(zì)于消(xiāo)费回暖(nuǎn)和(hé)产业(yè)升级两条主线(xiàn)。

　　一是，随着居民收入提升(shēng)和消费意愿(yuàn)改善，未(wèi)来消费回暖(nuǎn)的确定(dìng)性(xìng)进一步增(zēng)强，交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)、娱(yú)乐等服务消费，以(yǐ)及家(jiā)电、家具、纺(fǎng)服等(děng)可选(xuǎn)消费景(jǐng)气度均有望提升。

　　从一季(jì)度居民收(shōu)入和消费(fèi)数据看，居民收入增速(sù)提升，消(xiāo)费倾向(xiàng)开(kāi)始回升(shēng)，已经(jīng)高于2020-2022年，但尚未(wèi)修复至疫情(qíng)前水平。以2019年为基(jī)期的复(fù)合增速看，今年一(yī)季度，全国居民(mín)人均可支配(pèi)收入增速提升至6.4％，高于去年四季度(dù)的(de)5.6％，居民人(rén)均消费支出(chū)增速提升至5.0％，高(gāo)于去年四季度的3.0％。一季度居民(mín)平均消费倾向(xiàng)为(wèi)62.0％，已(yǐ)经高(gāo)于2020-2022年同(tóng)期均值60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍有一定(dìng)差距(jù)。未来随着(zhe)服务业恢复持续向好，有(yǒu)望带动相关就业岗位加快恢复，进一步提振居民消费意愿。

　　从居民存贷(dài)款数据看，居民(mín)储蓄意愿有所减弱，消费和投资信心正(zhèng)在筑底。今年以来(lái)，居民储蓄意愿(yuàn)有所减(jiǎn)弱，“去杠杆”势(shì)头缓(huǎn)和。从存款数据看，3月(yuè)居民新(xīn)增(zēng)存(cún)款同比增量降至2051亿(yì)元，低于(yú)1-2月9375亿(yì)元的(de)同(tóng)比增量(liàng)均(jūn)值，也低于2022年6617亿元的月(yuè)均(jūn)同比增量。从贷款数据看，3月居民部(bù)门新(xīn)增净融资同比多增4859亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，短期信贷同比多(duō)增2246亿元，中长期信贷同比多增2613亿元(yuán)。居民(mín)部门新增(zēng)净融(róng)资连续2个月维持同(tóng)比扩张，指向居民预期可能(néng)正在(zài)筑(zhù)底，“去杠杆”势头开始放缓。今年第一(yī)季度(dù)城镇储户问卷调查(chá)结(jié)果显示，倾向于“更多储蓄”的(de)居民占58.0％，比上(shàng)季度(dù)减少3.8个百分点；倾(qīng)向(xiàng)于“更多消费(fèi)”和(hé)“更多投资”的居民分别占23.2％和(hé)18.8％，均(jūn)分别高于上季(jì)度的22.8％、15.5％，同(tóng)样(yàng)也(yě)指向居(jū)民储蓄意(yì)愿降低(dī)、消费和投资意愿提升(shēng)。

　　二是，产(chǎn)业升级路径(jìng)驱动下，汽车和“新三样(yàng)”产品出口优势增强，以(yǐ)及相关行业设(shè)备(bèi)投资更(gèng)新(xīn)，有望推动中(zhōng)游(yóu)装备制造(zào)景气度维持高位。

　　一方面，今年一季度(dù)国(guó)内出口数据(jù)回暖，除(chú)与欧美(měi)供需缺口(kǒu)短期走阔、国内(nèi)复工复产加快推进外，也受益于(yú)RCEP政策(cè)红利持续(xù)释放，以及(jí)汽车(chē)和“新(xīn)三样”产品出口优势(shì)增强。今年在(zài)海外总需求回落背景(jǐng)下，我国与RCEP国家贸易往来加(jiā)强、以及新(xīn)能源产品优势强化，有望维持装备(bèi)制造(zào)领域出口韧性。

　　另一方面(miàn)，企(qǐ)业盈利下滑和库(kù)存高位，对制造业投资扩产造成一定压力。但随(suí)着下游消费稳(wěn)步修(xiū)复、二季度PPI同比(bǐ)触底回(huí)升，制造业企业盈(yíng)利有望向上修复。目前看，电气机(jī)械等装(zhuāng)备制造业去库进程(chéng)已进(jìn)入下(xià)半场(chǎng)，今年1-2月专用设备、通用设备产成品(pǐn)库存增速(sù)呈现触底(dǐ)反弹。随着需(xū)求回暖、盈利(lì)修复，企(qǐ)业将从主动去库逐步转向(xiàng)被动去(qù)库、主动补库(kù)，设备投(tóu)资需求(qiú)将随之提升(shēng)。

　　二、海外观察

　　2.1金融(róng)与流动性数据(jù)：各(gè)国国债收益率多数上(shàng)行

　　美国10年(nián)期国债收(shōu)益率上行。本(běn)周(zhōu)（截至4月(yuè)21日(rì)）美国10年(nián)期国债收益率3.57％，较上周末上行5BP一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖，其中通胀(zhàng)预期较上周下行2BP，实(shí)际(jì)收(shōu)益(yì)率(lǜ)1.29％，较上周末上(shàng)升7BP。法国(guó)10年期国债(zhài)收益率较上(shàng)周末(mò)上行5BP至2.99％，德国10年(nián)期国债收益(yì)率较(jiào)上(shàng)周末上行7BP至2.44％，日本(běn)10年期国债收益率较(jiào)上(shàng)周末上(shàng)行2BP至0.48％（截至(zhì)4月20日），英国10年期国债收益率较上周(zhōu)末(mò)上行20BP 至3.86％（截至4月(yuè)19日）。

　　美(měi)国10y-2y国债收益率利差收窄(zhǎi)。本(běn)周美国10年期和2年期国债期限利差(chà)为(wèi)-0.60％，较上周下行4BP。美国AAA级企(qǐ)业期权(quán)调(diào)整利差较上周末持平为0.55％，美国(guó)高(gāo)收益债期权(quán)调整利差较(jiào)上周末上行11BP至4.54％（截(jié)至4月20日(rì)）。

　　2.2全球市场：全球股市涨跌分化，大宗(zōng)商品(pǐn)价格普跌

　　全球股市涨跌分(fēn)化(huà)。本周（4月17日至4月21日），欧洲(zhōu)股市普涨，法国CAC40、英国富时(shí)100、德国DAX分(fēn)别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利(lì)富时MIB下跌(diē)0.45％。美股全线下跌，标普500、道(dào)琼斯工业(yè)指数、纳斯达(dá)克指数分别下跌(diē)0.10％、0.23％、0.42％。亚(yà)洲股市分(fēn)化(huà)，俄罗斯RTS、新西兰标普50、日经225分别上涨(zhǎng)3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国(guó)综合指(zhǐ)数、上证指数、恒生指(zhǐ)数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖

　　大(dà)宗商品价(jià)格普跌(diē)。其中，LME铝上涨0.71％，其余大宗商品价格普(pǔ)跌。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜(tóng)、SHFE螺纹钢(gāng)、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌(xīn)、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加息(xī)步伐或将(jiāng)继续

　　4月19日，美联储褐(hè)皮书公(gōng)布，显示近几周(zhōu)美国经(jīng)济增长陷入停(tíng)滞，通胀(zhàng)和招(zhāo)聘活(huó)动放(fàng)缓，信贷(dài)渠道变窄。褐皮书称，最近几周美国(guó)总体经济活(huó)动几乎(hū)没(méi)有变(biàn)化，几个(gè)辖区指出在(zài)不确定性增加和对流动性(xìng)的担忧(yōu)加剧之(zhī)际(jì)，银行收紧了贷款标(biāo)准。近期美国总体(tǐ)物价水平温(wēn)和(hé)上升，但(dàn)价(jià)格上涨(zhǎng)速度或有(yǒu)所放缓(huǎn)。

　　美联(lián)储(chǔ)官(guān)员表示为应对高通胀，加息步伐(fá)或将继续。4月21日(rì)，美联储哈克称，需要进一步收紧政策来(lái)应对(duì)高(gāo)通(tōng)胀，加(jiā)息结(jié)束后美联储将(jiāng)需要在一段(duàn)时间内维持利率稳定。同日美联储梅斯特表示，预计今年货币政策将需要进一步(bù)进(jìn)入限制性区域(yù)，终端利率或(huò)将高于5％，具体取(qǔ)决(jué)于(yú)经济和金融形(xíng)势的发展。

　　欧洲央行(xíng)货币(bì)政(zhèng)策会议(yì)纪要公布，绝大多数(shù)委(wěi)员同(tóng)意将利(lì)率上调50个基点。4月20日(rì)公(gōng)布(bù)的欧洲央行会议(yì)纪要显示，货币政策在降低通胀方面仍(réng)有一段路要走，一些委员认(rèn)为整(zhěng)体而言(yán)通胀风险(xiǎn)倾向于上行(xíng)。金融市场紧张局势被视为经(jīng)济和通(tōng)胀前(qián)景重大不(bù)确定性的(de)来(lái)源。然而除(chú)非形势显著恶化，否则金融(róng)市场的紧张局势(shì)不(bù)太(tài)可能从根本上改变(biàn)欧洲央行管理委(wěi)员会对(duì)通胀(zhàng)前景的评估。

　　2.4 海外政策：欧洲“芯片(piàn)法案”落(luò)地；美(měi)财长耶伦强调美国“国家(jiā)安全”

　　4月18日，欧洲理事会和欧洲议会通过了(le)一项临时(shí)政治协议，就涉及430亿欧元(yuán)补(bǔ)贴(tiē)的《The EU Chips Act》最终版本达成一致。法(fǎ)案目标(biāo)是到(dào)2030年，欧盟(méng)拟动用430亿欧(ōu)元资金(jīn)提振半导(dǎo)体行业，以将欧盟占全球半导体制(zhì)造市场的份额从10％提(tí)升至至少(shǎo)20％；大(dà)幅提升芯片(piàn)制(zhì)造工艺，建立欧盟的(de)半导体供应(yīng)链，并与美(měi)国(guó)和亚洲同(tóng)行(xíng)竞争。

　　4月(yuè)20日，美国(guó)众议院议长麦卡(kǎ)锡(xī)表示，正在一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖推出一份债务(wù)上限相关立法(fǎ)措施。白宫需要开始就债务(wù)上限(xiàn)进(jìn)行谈(tán)判；众议院共和党(dǎng)希(xī)望提高债务上(shàng)限并削减支出；正在(zài)推出一份(fèn)债(zhài)务上(shàng)限相(xiāng)关立(lì)法(fǎ)措施；债务(wù)法案(àn)将设法(fǎ)收回(huí)未使用(yòng)的(de)防疫资金用于日(rì)常开(kāi)支；法案(àn)将减少对国税局的拨(bō)款(kuǎn)，并结束绿色产业(yè)补(bǔ)贴措施。

　　4月20日，美国财(cái)政(zhèng)部长耶伦就中美关系发表讲(jiǎng)话，表明美国无(wú)意与(yǔ)中国脱钩，但未来(lái)仍将强调(diào)“国(guó)家(jiā)安全(quán)”。耶伦宣称，任何与中国脱钩的努(nǔ)力都将(jiāng)是(shì)“灾难性的”，美国寻求与中国建立“建设性和公平的(de)经济关(guān)系(xì)”。但“当美(měi)国利益受(shòu)到(dào)威(wēi)胁时”，美国将坚定(dìng)地捍卫国(guó)家安全，即使以牺牲中美关(guān)系(xì)为代价。在(zài)国际(jì)关系中(zhōng)，耶伦表示美中两国有必(bì)要“坦诚(chéng)讨论(lùn)棘手问题”，比如帮助面临债务问题的新兴市场和(hé)发展中(zhōng)国家等。

　　三、国内观(guān)察(chá)

　　3.1上(shàng)游：原油、铜价环比上涨(zhǎng)

　　原油价(jià)格环比上涨，环比由(yóu)负转正。2023年4月以来，WTI原油价格(gé)环比上涨10.06％，环比由负(fù)转正，由上月(yuè)的-4.54％转(zhuǎn)正为本月的10.06％，最新(xīn)月度均(jūn)价为(wèi)80.75美元/桶。布(bù)伦特原油(yóu)价(jià)格(gé)环比(bǐ)上涨7.14％，环比(bǐ)由负转正，由(yóu)上月的-5.18％转(zhuǎn)正为本月的7.14％，最新月(yuè)度均价(jià)为84.87美元/桶。

　　铜(tóng)价(jià)、铝价环(huán)比上涨，铜、铝库存同比下降。2023年4月(yuè)以来，铜价环比上涨0.86％，环(huán)比(bǐ)由负转正(zhèng)，由上月的-1.33％转(zhuǎn)正为本月的(de)0.86％，库存同比(bǐ)下降51.71％，降(jiàng)幅相对上月(yuè)扩大44.13个百(bǎi)分点。铝价环比上涨(zhǎng)2.25％，环比由负转正，由上月的-5.26％转正为本月的2.25％，库(kù)存(cún)同比下降10.57％，降幅缩(suō)窄(zhǎi)15.36个百(bǎi)分点。

　　3.2中游：水(shuǐ)泥价格(gé)指数环比(bǐ)上(shàng)升(shēng)，螺纹钢价(jià)格(gé)环比下跌，库存同比下降

　　水泥价格指数环比(bǐ)上升。4月(yuè)以来(lái)，全(quán)国水泥价格(gé)指数(shù)环比上涨2.27％，增幅缩小(xiǎo)0.92个百分(fēn)点。华北、东北、华东、中南(nán)、西北以(yǐ)及(jí)西南(nán)各(gè)区价(jià)格指数环比分别(bié)为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及(jí)3.80％。

　　螺纹钢价格环比下跌，库存同比下降，钢坯库(kù)存同(tóng)比上涨(zhǎng)。2023年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来，螺(luó)纹钢价格环比由(yóu)正转负，环比由上月的0.96％转(zhuǎn)负为-4.55％。螺纹钢库存同比下降(jiàng)15.42％，跌(diē)幅相对上(shàng)月缩窄3.26个(gè)百分点。钢(gāng)坯库(kù)存同比上(shàng)涨64.88％，增幅(fú)缩小157.85个百分点。

　　3.3下游：商品房成交面积增幅缩窄，猪价(jià)菜价下跌(diē)，水果价(jià)格(gé)上涨

　　商品房成(chéng)交面(miàn)积(jī)增幅(fú)缩窄。2023年4月以(yǐ)来，商品房成交面积上涨64.71％，增幅缩窄12.17个百分点。其中，一线、二线(xiàn)、三线城市商(shāng)品房成交(jiāo)面积同比分别为(wèi)：97.11％、59.75％以(yǐ)及36.2％，同比变(biàn)动幅度分(fēn)别(bié)为(wèi)36.86、-6.71以及-117.7个百(bǎi)分(fēn)点。

　　土地成交(jiāo)面(miàn)积跌幅收窄。2023年4月(yuè)以来，百城土(tǔ)地供(gōng)应面积同(tóng)比增速为(wèi)5.80％，上月为-12.02％；土地成(chéng)交(jiāo)面(miàn)积同(tóng)比增速(sù)为-0.12％，上月为-13.41％；土地成交溢价率为5.50％，较上(shàng)月上涨(zhǎng)1.99个(gè)百分点。

　　猪(zhū)肉、蔬菜(cài)价格(gé)下(xià)跌，水果价(jià)格上涨。2023年4月以来，猪肉价格环比下跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅相对上月扩(kuò)大2.6个百(bǎi)分点。蔬菜价(jià)格环比下跌8.22％至4.89元(yuán)/公斤，跌幅缩窄0.55个百(bǎi)分(fēn)点。水果价格环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.14％至7.89元/公斤，增幅缩小4.54个百(bǎi)分点。

　　乘(chéng)用车日(rì)均零售销(xiāo)量增幅扩大(dà)。4月以来，乘用车日均零售销量同比增加17.39％，增幅扩大16.26个(gè)百(bǎi)分点。批发销量同(tóng)比增加(jiā)15.64％，增幅扩大8.26个百分(fēn)点。

　　3.4流动(dòng)性：货币市场利率趋(qū)势分化，国债利率普遍下行

　　货币(bì)市场利(lì)率趋势分(fēn)化，国债利率普遍(biàn)下行。2023年(nián)4月以(yǐ)来，R001较上月(yuè)末(mò)下(xià)行36bp至2.29％；R007较(jiào)上月末(mò)下(xià)行(xíng)120bp至(zhì)2.51％；DR001较上月末(mò)上行46bp至2.27％；DR007较上(shàng)月末下行12bp至2.27％。一(yī)年(nián)期国(guó)债利率较上(shàng)月末下(xià)行8bp至2.19％。十年期国债(zhài)利率(lǜ)较上(shàng)月末下(xià)行2bp至(zhì)2.83％。一年(nián)期AAA+企业(yè)债利率较上月(yuè)末下行3bp至2.7％。十年期AAA+企业债(zhài)利率较上月末下行(xíng)5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发改委强调提振消费持续回升的动力；国资委强调着力发展战略性新兴产业

　　4月19日(rì)，国家发(fā)展改革委举行4月份新闻发(fā)布(bù)会，强调要提振(zhèn)消费持续(xù)回升的动力。接下来(lái)将重(zhòng)点做(zuò)好四方(fāng)面工(gōng)作：一(yī)是，研究起草(cǎo)关于恢复和(hé)扩(kuò)大消费的(de)政策文件，围绕大宗消费、服务消(xiāo)费、农村消费等重点领(lǐng)域；二是，下大力气(qì)稳定汽车消费，大力(lì)推动新(xīn)能源(yuán)汽车下乡；三是，会同有关方(fāng)面优化就(jiù)业、收(shōu)入(rù)分配和消费全链条良性循环(huán)促进机制；四是，研究制(zhì)定关于营(yíng)造放心消费(fèi)环境的(de)政策文件。

　　4月19日，国资委党委(wěi)召开(kāi)扩大会议(yì)，强调推动国(guó)资央(yāng)企着力发展实(shí)体经济特(tè)别是战略性新兴产业(yè)。会(huì)议认为(wèi)，要更好推动(dòng)国资(zī)央企在中国式(shì)现代化新征(zhēng)程中(zhōng)走在前(qián)列，着力提升(shēng)科技自立自强水平，提升自主创新能力；着力(lì)发(fā)展实体经济特别是战略(lüè)性新兴产业，加快推进(jìn)现代化产业体系(xì)建(jiàn)设；抓好新一轮国企改(gǎi)革深化提升行动组织实施，高水平参与(yǔ)共建“一(yī)带一路”。

　　4月20日，工信部(bù)举办发布会介(jiè)绍(shào)一(yī)季度工业和(hé)信息化(huà)发(fā)展状况，表示下一步(bù)将制定实施重点行业(yè)稳(wěn)增(zēng)长的工作(zuò)方案。一是营造良好产(chǎn)业发(fā)展环境，落实落细稳增长政策举(jǔ)措(cuò)，抓实抓细部(bù)省协作、部门协同；二是推动(dòng)出口保稳提质，加大对制(zhì)造业外(wài)贸企业的支持(chí)力度(dù)，配合(hé)有关部(bù)门落(luò)实好稳(wěn)外贸政(zhèng)策(cè)举措(cuò)；三是(shì)促(cù)进内需(xū)加(jiā)快恢复，以高质(zhì)量(liàng)供给促进(jìn)消费；四(sì)是持续增(zēng)强发展动能(néng)，加快战略(lüè)性新兴产业(yè)的创新(xīn)发展。

　　四、财经日(rì)历

　　五(wǔ)、风(fēng)险提(tí)示

　　国内经济恢复力(lì)度不及预期；海外需求超(chāo)预期回落(luò)。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖