国内“五一”假期来了，但海外市(shì)场风险依旧不容忽视。在美国(guó)多项重要经(jīng)济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会(huì)议(yì)，市(shì)场普(pǔ)遍预期将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在(zài)利(lì)好(hǎo)利空消息(xī)交织下，节后市(shì)场(chǎng)走势将如何(hé)演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截(jié)至周五收(shōu)盘(pán)，美国第一(yī)共和(hé)银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发(fā)停(tíng)牌(pái)，原因是达成救助协议(yì)以维持该银行运(yùn)营的希(xī)望在变(biàn)得(dé)渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有可能会被美国联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第(dì)一共和银行(xíng)公布其第(dì)一季度存款下(xià)降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后(hòu)，该银行(xíng)股价在(zài)接下来的两天内(nèi)下跌超过(guò)60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自美(měi)国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司、财政部(bù)和(hé)美联储(chǔ)的官员(yuán)正在(zài)与其他银(yín)行进行协调会(huì)议，为第一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反(fǎn)省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围(wéi)加强银(yín)行规(guī)管(guǎn)

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审查(chá)报告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银行的(de)倒闭案，美(měi)联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身(shēn)风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业(yè)审查员未(wèi)能(néng)采(cǎi)取有力行动解(jiě)决硅(guī)谷银行越来越多的(de)问题。美联储(chǔ)负责金融业监管的副(fù)主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未(wèi)能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂(zá)性增(zēng)加，该行变得有多么(me)不堪一击(jī)。他们(men)的确发现了风(fēng)险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足够的措(cuò)施(shī)，保(bǎo)证该(gāi)行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银(yín)行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都(dōu)和美联储监管(guǎn)不(bù)力有关。他说，美联储监(jiān)管者的(de)错误部(bù)分源于，特(tè)朗普执政时的金融(róng)业改革普遍(biàn)放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文(wén)化(huà)转变似乎(hū)导致联储的监(jiān)管(guǎn)变得更宽松。这些变(biàn)化(huà)体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍(ài)了(le)有效的监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审查员已经确定了硅谷银行存(cún)在导致其(qí)倒(dào)闭的一(yī)大问题——利(lì)率相关风险，但美联储自身的(de)流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积(jī)过多的(de)证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数据显示，截(jié)至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监(jiān)管(guǎn)机(jī)构的公开审查(chá)报(bào)告或警告，数量(liàng)是其他银行的三(sān)倍。报(bào)告称(chēng)，随着硅(guī)谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大(dà)，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年来一(yī)直突破(pò)内部(bù)风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标却(què)显示，存款基(jī)础稳定，其利(lì)率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适(shì)用于资都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗产超过千亿美元银行的一系(xì)列(liè)规定，包(bāo)括压(yā)力测试(shì)和流动性要求(qiú)，将(jiāng)重(zhòng)新评估(gū)，怎样监(jiān)督和监管(guǎn)一(yī)家(jiā)银行(xíng)对利率流动性风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛(fàn)的银行强化(huà)适用(yòng)的(de)标准，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行(xíng)适用标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银(yín)行存款，监(jiān)管(guǎn)方的(de)处(chù)理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应要(yào)求更广泛(fàn)的(de)银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证券的未实现损(sǔn)益，以便(biàn)让银行的资本要求更好地匹配(pèi)其财(cái)务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不(bù)足的公司，美(měi)联储可能增(zēng)加资本或流动性的(de)要求，或者限制股(gǔ)票回(huí)购(gòu)、股息(xī)支(zhī)付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，根据美国(guó)白宫当(dāng)地时(shí)间(jiān)4月28日(rì)的声明，美(měi)国总统拜登(dēng)批准内华达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受冬(dōng)季风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登(dēng)还于(yú)27日(rì)晚批准佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资(zī)金可在成本分担的基础(chǔ)上提供给州政(zhèng)府(fǔ)和符合条(tiáo)件(jiàn)的(de)地方政府以及某些私(sī)人非营利组织，用于受灾(zāi)害影(yǐng)响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国(guó)就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视(shì)新(xīn)闻(wén)消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员会执行副(fù)主席东布(bù)罗夫(fū)斯(sī)基斯对(duì)外宣布，欧(ōu)委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民(mín)的担忧(yōu)。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单(dān)边措(cuò)施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花(huā)籽等(děng)4种(zhǒng)农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花(huā)籽油等(děng)产品(pǐn)的倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将进一步确(què)保(bǎo)乌克(kè)兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口(kǒu)到其他(tā)国家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济(jì)继续(xù)放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最新公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核(hé)心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市(shì)场(chǎng)预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次(cì)公(gōng)布的数据(jù)再(zài)度印证(zhèng)了美国通(tōng)胀的居高(gāo)不下，这加(jiā)大了美(měi)联储5月(yuè)再次(cì)加息的可能性(xìng)。报告公布后，美国短期(qī)利率期货小幅(fú)下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前(qián)一天(tiān)，美国商务部公布的一(yī)季度美(měi)国宏观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且(qiě)增(zēng)速较(jiào)前(qián)值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环比(bǐ)初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，上述数(shù)据显示出美国(guó)经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年(ni都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗án)数同比数据来看，他认为一(yī)季度(dù)1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回暖，显示出(chū)美国经(jīng)济虽(suī)有放缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐(zuò)实了(le)市场对(duì)于美国经济衰退(tuì)的(de)忧(yōu)虑，再(zài)加上目前(qián)欧美银(yín)行(xíng)信(xìn)用危机的尾部效应持(chí)续存在(zài)，金融(róng)不稳定(dìng)叠(dié)加经济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了美联储(chǔ)货币政(zhèng)策的紧缩(suō)预期，同时(shí)增加了下(xià)半年美联储降(jiàng)息的(de)预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过(guò)，他也表示，由于(yú)反映核心(xīn)个人(rén)消费支出在(zài)内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据(jù)也(yě)偏强，因此(cǐ)美(měi)联储(chǔ)5月份加息基本不存在(zài)悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的(de)是年(nián)中美(měi)联储的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还(hái)需关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货(huò)宏观(guān)贵金(jīn)属分析师吴梓杰认(rèn)为，当(dāng)前美联储货币政策面临抑(yì)制通胀以(yǐ)及宏观审慎两(liǎng)难的抉(jué)择。随着此前银行(xíng)业(yè)危机的爆发以(yǐ)及一季度经济(jì)的回落(luò)，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下(xià)行压力(lì)已经持续(xù)增加，但是(shì)一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说(shu都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗ō)，这意味着进行(xíng)政(zhèng)策选(xuǎn)择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会(huì)保持加息25BP的节(jié)奏，但在记(jì)者(zhě)会上鲍威尔(ěr)表态或将更加注重安抚市场情绪，强调(diào)对(duì)宏观风(fēng)险的把控，且对未来加息的(de)态度或(huò)将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会(huì)议并(bìng)无最新点(diǎn)阵图和经济(jì)展望(wàng)公(gōng)布，因此会议重点在于(yú)利(lì)率决议声明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面(miàn)。其中，在(zài)决议(yì)声明方面，可重点观察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发布(bù)会(huì)上(shàng)，需要(yào)重点关(guān)注鲍威(wēi)尔对于(yú)经济与通(tōng)胀前景、后续货币政策以及银行业(yè)危机引(yǐn)发的信(xìn)贷(dài)收缩等方(fāng)面的(de)观点(diǎn)论述。特别(bié)是(shì)如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无(wú)论(lùn)对(duì)于商品市场还(hái)是(shì)权益市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需要关注三个(gè)方面(miàn)：一(yī)是考虑到通胀的顽固(gù)性，美(měi)联储(chǔ)是(shì)否会透露其(qí)愿意容忍更高水(shuǐ)平的(de)通胀；二(èr)是(shì)美(měi)联储对(duì)于目(mù)前金融(róng)以及经济(jì)风险的判(pàn)断，到底(dǐ)是短期(qī)风险还(hái)是长期风险；三是(shì)美(měi)联储未来的货币政(zhèng)策预(yù)期，比如(rú)是否(fǒu)透露下(xià)半年将(jiāng)降息(xī)或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则(zé)预期风险资(zī)产将继续回调(diào)，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂(guà)的程度(dù)，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好(hǎo)会再度上(shàng)升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充(chōng)分，预(yù)计加息(xī)结果(guǒ)不会引起市场较大(dà)波(bō)动，但(dàn)是对(duì)于(yú)6月及以后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议上需(xū)要(yào)重点关(guān)注美(měi)联储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰(yīng)，比如表现出了(le)6月(yuè)仍将加息的倾(qīng)向(xiàng)，则市(shì)场或将面临较(jiào)大的冲击，相(xiāng)关风险资产有意(yì)外(wài)下跌(diē)的风(fēng)险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美(měi)元指数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业(yè)风险事(shì)件(jiàn)溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对(duì)于(yú)美联储货(huò)币政策迅速转向的(de)乐观预期(qī)出现(xiàn)一(yī)定修正，贵金属市场(chǎng)出现(xiàn)高位振荡(dàng)调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利(lì)多因素方面(miàn)，美联储(chǔ)加(jiā)息临近(jìn)尾声，对贵金属价(jià)格(gé)的(de)压制边(biān)际(jì)减弱。同时，美(měi)国经济前(qián)景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事件余(yú)波反复(fù)，不(bù)断(duàn)激发(fā)市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪。从更为宏观(guān)的角度(dù)来看，全(quán)球“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化(huà)黄(huáng)金资产(chǎn)储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价(jià)格形成支(zhī)撑。

　　而利(lì)空因素主要是，市场和(hé)美联储对于后(hòu)续货币政策(cè)之间的预(yù)期差，以(yǐ)及美国经济层(céng)面(miàn)的(de)韧性犹(yóu)存。“特别是就业(yè)市场(chǎng)尽(jǐn)管过(guò)热态(tài)势有所缓和，但无论是(shì)新增非(fēi)农就业人(rén)数还是失业率(lǜ)指标(biāo)，还远未触及经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退以及美联储货币政策转向(xiàng)的(de)阈值区间，这极有可(kě)能造(zào)成(chéng)通胀回归(guī)波折反复，进而引(yǐn)发美联储货币(bì)政(zhèng)策前(qián)景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息(xī)会议落地(dì)后的一段(duàn)时间(jiān)内，市场(chǎng)仍然会延续上述的(de)修正(zhèng)走势，美联储还需在更多(duō)数据(jù)指引以及银行风(fēng)险事件落地(dì)后，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，而(ér)在此之前预计(jì)仍(réng)会延续当前(qián)“走(zǒu)一步看一步”的(de)决策思路。而市场对于年内降息的乐观(guān)预期的修正(zhèng)空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是(shì)美国经济是否会(huì)陷入衰退(tuì)，二(èr)是全(quán)球贸易(yì)结算(suàn)体系(xì)下美元(yuán)的趋(qū)势(shì)压力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要锚定的是美债实际利(lì)率的变(biàn)化，但是最近这种联(lián)系(xì)正在脱钩(gōu)，央行购(gòu)金(jīn)以(yǐ)及美元结算(suàn)体系的变化使得贵(guì)金(jīn)属获得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前贵金(jīn)属多(duō)头驱(qū)动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌(diē)。从资产配置的角度(dù)来(lái)看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经(jīng)表现出了一定(dìng)程度的易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济下行以(yǐ)及欧美银(yín)行业风(fēng)险带来的避险情(qíng)绪(xù)对(duì)贵金属价格仍有一定支撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来的加(jiā)息(xī)预(yù)测，未能(néng)对贵金属(shǔ)形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他(tā)预计贵(guì)金属市(shì)场整(zhěng)体仍(réng)以高位振荡(dàng)为主，在(zài)基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当(dāng)前市场对于(yú)美联储降息的(de)预期仍大幅领先美联储的官(guān)方预期，预(yù)计在高通胀压力下，市(shì)场对(duì)降息预期(qī)的修正(zhèng)或将(jiāng)带来金银价格的进一(yī)步回调(diào)。

　　市(shì)场人士提示(shì)，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还(hái)须警惕(tì)海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据较多(duō)，导致市(shì)场情绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本(běn)面因素也多空交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容(róng)易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五(wǔ)一”假期(qī)结束后，市场将直面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美联(lián)储会议结果(guǒ)或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息(xī)会议等重要事(shì)件(jiàn)，加(jiā)之银行业危机及债务上限问题悬而未决，投(tóu)资者要(yào)防(fáng)止过分(fēn)押注引发的(de)风险。假期后可(kě)关(guān)注贵金属回落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示(shì)，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联(lián)储会议这一关键时间(jiān)节(jié)点，投资者若保留头(tóu)寸过(guò)节(jié)，则要保持头寸有足(zú)够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示(shì)，节后贵(guì)金属或(huò)将迎来更加明确的方向性(xìng)行(xíng)情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行相应布局。

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