财联社(shè)记(jì)者近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前(qián)十年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个(gè)基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季(jì)度(dù)金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份(f再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗èn)银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一(yī)线城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权(quán)平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年(nián)以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋(qū)势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的(de)是(shì)，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开(kāi)放(fàng)式固收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利率也(yě)不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕(tì)当(dāng)前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户(hù)钻空子的机会，从银(yín)行那(nà)里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去购买收益(yì)率更(gèng)高的理财(cái)产品，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益(yì)率，净(jìng)值是不断波(bō)动(dòng)的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金(jīn)融(róng)市场利率(lǜ)相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的(de)贷款利率与发行当期(qī)定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这种收益率不同(tóng)步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味着(zhe)当期(qī)发行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分(fēn)行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符。估计下(xià)一步(bù)理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发(fā)行(xíng)人大多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持(chí)平(píng)，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率走势的(de)预(yù)期(qī)是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率走低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推(tuī)动(dòng)存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的(de)现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行(xíng)应(yīng)该是(shì)大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场成本管控仍有后手(shǒu)牌，再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗“类活期”存(cún)款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定价(jià)自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心(xīn)定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产(chǎn)品比照(zhào)活(huó)期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权(quán)价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续(xù)或(huò)将结(jié)构性(xìng)存款的(de)（保底收益(yì)+期(qī)权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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