大家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞(sāi)尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下(xià)令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联(lián)储年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力(lì)的(de)周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货(huò)合约交易商(shāng)周(zhōu)五加宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期大(dà)了对美联储(chǔ)将(jiāng)继续(xù)加息的(de)押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将多(duō)次降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们(men)预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月(yuè)前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日报记者观(guān)察(chá)到，煤(méi)化工品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期)素、甲醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分(fēn)析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这(zhè)一(yī)分化的根(gēn)源(yuán)还(hái)是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部(bù)来看，前期(qī)原(yuán)油(yóu)价格(gé)的下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期的(de)情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动产业链各环节(jié)累(lèi)库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端(duān)的(de)支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场(chǎng)可(kě)流(liú)通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端(duān)的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价格回到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出(chū)现(xiàn)停车或者降负(fù)的消息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化(huà)工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于(yú)需求的(de)恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上承(chéng)诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全(quán)球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持(chí)强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存均出现(xiàn)不(bù)同(tóng)程度的(de)下(xià)降(jiàng)，同时汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍(réng)然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需(xū)关注美(měi)国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升，预(yù)计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的(de)原油(yóu)成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被(bèi)市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升(shēng)。预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月(yuè)份至(zhì)今，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱(ruò)，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本(běn)的加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已(yǐ)进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原(yuán)油及(jí)成品油发运船(chuán)期(qī)中(zhōng)有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对原油市(shì)场(chǎng)做空者发出(chū)警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机和美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事(shì)件发(fā)生，二季度(dù)起的基(jī)准去库(kù)预(yù)期(qī)仍(réng)将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于煤制的(de)可(kě)能(néng)性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料(liào)价格表现上，目(mù)前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续。

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