财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国(guó)平(píng)安在4月(yuè)27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来(lái)涨(zhǎng)停，而上(shàng)一次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银行更(gèng)是(shì)盘中刷新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将大涨归因为(wèi)两份会议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月11日(rì)“发现央企投资价(jià)值(zhí)促进央企(qǐ)估值(zhí)回(huí)归”业务交流(liú)会暨国(guó)新央企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办(bàn)；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务(wù)中(zhōng)国式现(xiàn)代化中促进金融业估值提升和高质量发(fā)展”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段时期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻(luó)辑(jí)是(shì)过去的(de)A股(gǔ)市场对部分传统(tǒng)行(xíng)业国央企(qǐ)的严重低(dī)配和低估。说到A股的低估(gū)值、高(gāo)分(fēn)红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通(tōng)知(zhī)的推(tuī)波助澜(lán)，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影(yǐng)，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下，中特估银行概念获得资金(jīn)的青睐。有(yǒu)了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走(zǒu)强(qiáng)往(wǎng)往预示着行情的结束，这一次历(lì)史是否(fǒu)会(huì)重演呢？多位受访人(rén)士指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单(dān)一(yī)衡量逻辑可(kě)能不(bù)再奏效，当前(qián)市场，银行板块是(shì)作为“国(guó)资含量”比较高的板块行进，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，中特估(gū)有望持续为(wèi)投(tóu)资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的收(shōu)益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满屏大(dà)涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行(xíng)、民生银行(xíng)、工商银(yín)行、浙(zhè)商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国(guó)银(yín)河(hé)领涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势(shì)来(lái)看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日(rì)收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。

　　对(duì)于(yú)银(yín)行股的大涨，市场早有预期(qī)。睿郡(jùn)资(zī)产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示(shì)，在经(jīng)济复(fù)苏(sū)不(bù)强(qiáng)劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不起的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵(guì)，因此被忽略高分红、深(shēn)度价(jià)值的企业反(fǎn)而受到(dào)追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部(bù)基金经(jīng)理吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银(yín)行股这(zhè)波快速上涨，是其在估值极(jí)度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观等背(bèi)景下(xià)，配(pèi)合当前经济弱复苏(sū)整(zhěng)体回报率预期下行、中特(tè)估(gū)政策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银(yín)行(xíng)股等来了久违(wéi)的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年(nián)4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同(tóng)样(yàng)可(kě)观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显(xiǎn)示(shì)，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出(chū)10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商(shāng)银行(xíng)，其余银行(xíng)均处于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估值修复中，有(yǒu)市(shì)场人士指出(chū)，中字(zì)头银(yín)行目标(biāo)价估值最保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情前(qián)的估值位置(zhì)，当前板块交易(yì)热度(dù)之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金对资产(chǎn)质量(liàng)、让利实体(tǐ)经(jīng)济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红和(hé)高股息是银(yín)行股相对于其他主题板块更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有大行近(jìn)五年分红率基本(běn)稳定在30％左(zuǒ)右，稳定(dìng)分红符(fú)合价值投资和长(zhǎng)期投资需要。近年来国(guó)有(yǒu)大行(xíng)股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股(gǔ)型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低(dī)于2010年以来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联社表(biǎo)示，高(gāo)股息策略以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际(jì)可以为投资(zī)者(zhě)提供不错的(de)收益(yì)。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历(lì)史低位的银行板块(kuài)是高股息策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时(shí)，银行板块在一季度是业(yè)绩低点。随着(zhe)大行重定价(jià)的压力(lì)过去(qù)以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐(zhú)步企稳(wěn)，后(hòu)续业绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏华基金(jīn)量(liàng)化及衍生品投(tóu)资部基金经理(lǐ)余展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行对比，在中特估背(bèi)景(jǐng)下的国内(nèi)银行仍(réng)然具(jù)有(yǒu)较好的(de)投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部(bù)分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有大量的商誉，国(guó)内银行的估值水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修复空间。此外(wài)，他(tā)还指出，国企改革有望使得这些问题得到改(gǎi)善，从而提高(gāo)银行(xíng)的利润(rùn)增速，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行等大金融板(bǎn)块的走强，有(yǒu)市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一(yī)段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中特估背景(jǐng)下去看金融股的(de)爆发，并不能简(jiǎn)单做出(chū)市场行情(qíng)结束(shù)的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金融板块过(guò)去被当成行情(qíng)结束(shù)的指标，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不限于(yú)大金(jīn)融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的(de)方向(xiàng)、市场进入避险(xiǎn)状态、大(dà)金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金融股走强来看，市(shì)场表现并(bìng)不(bù)存在上述(shù)问题。

　　首(shǒu)先(xiān)，当前大金(jīn)融“吸血”效应并(bìng)不强，比如(rú)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块近期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值的板块(kuài)，这一(yī)成(chéng)交量(liàng)与甚至(zhì)部分中(zhōng)小(xiǎo)市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本(běn)次表现也不是单(dān)一的，放眼全(quán)市(shì)场，部分港(gǎng)口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好(hǎo)，因此不能单一(yī)地(dì)以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易(yì)结(jié)构容易被表征为市场(chǎ唐家三少娶唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗ng)波动的前(qián)奏，但市场变(biàn)量(liàng)影(yǐng)响较多、今年行情结构(gòu)差异巨大(dà)，建议不要单(dān)一映射分析。

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