金融(róng)界(jiè)5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五(wǔ)曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能(néng)下调(diào)，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款利率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降严格意义(yì)上并非(fēi)真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利率的效东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故果与2022年4月(yuè)、9月的效果类东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故(lèi)似(shì)，可(kě)以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消(xiāo)费(fèi)。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度(dù)较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)消费环(huán)比修复(fù)最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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