通知存款(kuǎn)和协定存款是什么？通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款是“类活期(qī)存(cún)款(kuǎn)”，灵活性(xìng)好于(yú)定期，收益率好于活期。产品推出(chū)的目(mù)的更(gèng)多是为(wèi)吸引存款。通(tōng)知存款(kuǎn)是指不约定存期(qī)，在支取时提前通知银行的存款(kuǎn)业务(wù)，分为提(tí)前(qián)一(yī)天和提前七天的两种类型。协定存款是对协定(dìng)额度(dù)以内的部分给予活期利率，对超过(guò)协定部分给予协定存款利(lì)率(lǜ)。

　　通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)当前利率处于什么(me)水平？为何需要(yào)规定上限？根据央行(xíng)公(gōng)告(gào)， 1 天和 7 天期(qī)通(tōng)知存款利率分别(bié)为(wèi) 0.80％ 、 1.35％ ，协定存款利率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂牌基(jī)准利率为 0.35％ 。如以此为标准(zhǔn)，则国有四(sì)大行1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)利率(lǜ)的上限分别为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利率(lǜ)上限为(wèi)1.25％。其它金融机(jī)构(gòu) 1 天和 7 天期通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)的上限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利率(lǜ)上限为 1.35％ 。而目前部(bù)分(fēn)城商(shāng)行与(yǔ)农商行通知(zhī)、协定存款利率偏高，我们梳理(lǐ)的样(yàng)本(běn)银行中有13.5％的银(yín)行超(chāo)过(guò)新规上(shàng)限。7 天(tiān)通(tōng)知存款(kuǎn)的最高利率达(dá)到(dào) 2.1％ 。且(qiě)部分银行(xíng)最高的通知存款利率高于其挂牌价(jià)，存在“存款(kuǎn)竞争”令负债成本相对刚性的问题。

　　规定上限对相关(guān)存款实际利率有何影响(xiǎng)？是否会对M1和(hé)M2产生(shēng)影响？部分城商行和(hé)农(nóng)商行(xíng)（占(zhàn)比近13.5％）通(tōng)知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率或将有所下调，但对M1和M2增速影响非对称。其一，通知(zhī)存(cún)款和协定存款应属于其他存款，对M1或没有影(yǐng)响。其(qí)二，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款若流出，可能会拖累 M2 增速。根据《存款统(tǒng)计分类及编码》，我们合理(lǐ)推断，通知存款和(hé)协定(dìng)存款归属于 M2 下的其他存款科目，则(zé)其(qí)变动会影响M2规模(mó)和增速。考虑(lǜ)到此次利率上限的设(shè)定，可能(néng)有(yǒu)部分个人或企业将通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)投向收益率更高的理财以及其他资管产品(pǐn)中，拖累(lèi) M2 增速(sù)表(biǎo)现。考(kǎo)虑到(dào)4月居民存款(kuǎn)已经开(kāi)始重新流向表外，M2增速预(yù)计将进入下(xià)行通道。再(zài)考虑到此次通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款利率上限的约束，或进一步加速居民将资(zī)金从表(biǎo)内(nèi)搬(bān)至(zhì)表外。

　　是否意味(wèi)着存(cún)款利率(lǜ)下调新(xīn)一轮的开始？本次(cì)约束(shù)通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率，核(hé)心目的(de)是缓解银(yín)行净息差压力。23Q1 商业银行净息差(chà)下探(tàn)，其中国有银行平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的(de)平均净(jìng)息(xī)差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的(de)利润是准公(gōng)共品，去向(xiàng)有三：一是利(lì)润分配给财政的非税收(shōu)入；二是转增资本金以满(mǎn)足宏观审慎的管理要(yào)求，疏(shū)通(tōng)货(huò)币政(zhèng)策的传(chuán)导渠道；三(sān)是增加拨备以应对(duì)坏账(zhàng)风险。既要(yào)保证商业银行的合(hé)理盈利(lì)水平，又要(yào)不抬高实体经济融资(zī)水平，惟有对存(cún)款利率进行调整。实(shí)际上， 2022 年 9 月主要(yào)银行(xíng)已经下调(diào)存款利(lì)率，年初(chū)至今(jīn)其他银行也(yě)纷(fēn)纷跟进，随着(zhe)商业(yè)银(yín)行普(pǔ)通(tōng)存款(kuǎn)利率的(de)调整到位，政(zhèng)策抓手转向(xiàng)其他(tā)存款(kuǎn)的利率水平(píng)。但目前尚(shàng)不(bù)构(gòu)成新一轮存款利率(lǜ)下(xià)调的开始，源于目(mù)前存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制参考 10Y 国债利率与(yǔ) 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债收益(yì)率高于上一轮(lún)下调时(shí)低点， 1 年期 LPR 持平，尚不(bù)具(jù)备全(quán)面下调的充分条(tiáo)件。

　　高频数据经济表现：汽车销售(shòu)、地产销售改善。乘(chéng)用车零售同比较(jiào)上周上(shàng)升(shēng) 27pct 至(zhì) 67％ ，今年累计(jì)同比 1％ ，全(quán)国整车货(huò)运量有所(suǒ)反弹。房地产市场：地产(chǎn)销(xiāo)售有所恢复，因城施策继续加码。政府性基金与基建：新增专(zhuān)项债(zhài) 147.8 亿，下(xià)周计划发(fā)行 881.1 亿(yì)。工(gōng)业生产(chǎn)与制(zhì)造(zào)业投资：开工(gōng)率(lǜ)继续(xù)改善。通胀：猪肉、蔬(shū)菜(cài)、水果、钢铁、煤炭价格下降(jiàng)，油价上升。货币(bì)政(zhèng)策(cè)与汇(huì)率：资短端金利(lì)率下(xià)行(xíng)、美元下(xià)行，人民币升值(zhí)。

　　风(fēng)险提(tí)示：稳增长政策见效速度慢于(yú)预期(qī)，数(shù)据搜(sōu)集遗漏。

　　以下为正(zhèng)文

　　周关注：存款(kuǎn)利率下调(diào)新一轮的(de)开(kāi)始？

　　事件：21 世纪经济报道、澎湃(pài)新闻等多家(jiā)媒(méi)体(tǐ)报道，协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上限：国有银行（特指工(gōng)农、中(zhōng)、建四大行）执行基准利率(lǜ)加 10BP ；其它金(jīn)融机构执行基(jī)准利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起执(zhí)行。

　　1. 通知存款和协 定存款是什么？

　　通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)是(shì)“类(lèi)活期存款”，灵(líng)活性(xìng)好于(yú)定期，收益率好于活期。产品推出的目的更多是为吸(xī)引存款。

　　通知存款是指不约定存期，在支取(qǔ)时提前通(tōng)知银行的(de)存款业务，分为提前一(yī)天和提前七(qī)天的两种(zhǒng)类型。在存入(rù)款项时不约(yuē)定存期(qī)，支(zhī)取时需提(tí)前通知银(yín)行，约定支(zhī)取(qǔ)存款的日期(qī)和金额方(fāng)能支(zhī)取(qǔ)，按存款人(rén)提(tí)前通知的(de)期限长短划分为(wèi)一天(tiān)通知存款和七天通知存(cún)款两个(gè)品(pǐn)种，一天通(tōng)知存款必须(xū)提前一天通知约定支(zhī)取存款，七天(tiān)通(tōng)知存款(kuǎn)必须(xū)提前七天通知约定支取(qǔ)存(cún)款(kuǎn)。通知(zhī)存款面向个人和(hé)企业办理。

　　协定存款(kuǎn)是对协(xié)定额度以内的部分给(gěi)予活期利率，对超过协(xié)定部(bù)分给予(yǔ)协定存款利(lì)率(lǜ)。协定存款是(shì)指银行与客户签订(dìng)协议，约定(dìng)结(jié)算账户的每(měi)日留存金额，结(jié)算(suàn)账(zhàng)户每日余额低于最低留存(cún)额（含）的部(bù)分按活期存(cún)款利率计息，超过部分(fēn)按(àn)中国人民银行规定的协定存款(kuǎn)利率(lǜ)计息(xī)的存(cún)款。协定存款面向企业办理(lǐ)。

　　2. 通知(zhī)、协定存款当前(qián)利率(lǜ)水平？为何(hé)需要(yào)规定上限？

　　若央行(xíng)规定新(xīn)的利率(lǜ)上限，则7天通(tōng)知存(cún)款利率的(de)上限被设定为1.55％。根(gēn)据央行公告， 1 天和(hé) 7 天期通知存款利率(lǜ)分别(bié)为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定存款利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利(lì)率为 0.35％ 。如以此为标准，则国(guó)有四大行 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率的上限分(fēn)别为 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上限(xiàn)为 1.25％ 。其(qí)它金融(róng)机构(gòu) 1 天和 7 天期通知存款利率的上限(xiàn)分(fēn)别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存款利(lì)率上限为 1.35％ 。

　　城商行与农商(shāng)行通知、协定存款利率(lǜ)偏高，样本银行中有(yǒu)13.5％的银行超过新规上限。我们梳(shū)理了国有银行、股份制银行、 20 家城商(shāng)行（按资产规模(mó)排序(xù)）以(yǐ)及(jí) 14 家农商行的挂牌利率（截止(zhǐ)至 5 月 11 日），其中国(guó)有银(yín)行与股份行挂牌(pái)利率未超过央行(xíng)新规上限，超过上限的(de)银行主要(yào)集(jí)中在城商行和农商行中，占比达 13.5％ ，其中 20 家城商行中(zhōng)有 4 家(jiā)超过上(shàng)限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上限(xiàn)、占(zhàn)比(bǐ) 15.6％ 。 7 天通知存款的(de)最高利率达(dá)到 2.1％ 。

　　同时(shí)，部分银行最高的通知存(cún)款利率高于其挂牌价，存(cún)在“存款竞争(zhēng)”令负债成本(běn)相对(duì)刚性的问题。我们在梳理过程中发现，部分银行(xíng)个人通知存款的最高利率高于挂牌利率，其 1 天的通知存款最(zuì)高利(lì)率为 1.75％ ，而其挂牌利率(lǜ)是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实际存款利率、 M1 和 M2 的影(yǐng)响如何？

　　部分城(chéng)商行和农商行通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率(lǜ)或将(jiāng)有所下(xià)调。目前超过利率新规上限的主要为城商行(xíng)和农商行，样本银行(xíng)中有 13.5％ 的银行超过上限(xiàn)，其中 7 天通(tōng)知存款的(de)最(zuì)高利率达(dá)到 2.1％ （规定(dìng)上(shàng)限为(wèi) 1.55％ ），因此新规的执行(xíng)会(huì)导(dǎo)致部分城(chéng)商行和农商行(xíng)（合理估(gū)算近 13.5％ 的比例）通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)或将有所下(xià)调。

　　是(shì)否会(huì)对M1和M2的增速产生(shēng)影响？

　　其一(yī)，通知存款和协定存款应属于(yú)其他存款(kuǎn)，对M1或没(méi)有影响。根据《存款统计(jì)分类(lèi)及编码》，通(tōng)知存款和(hé)协定存款与(yǔ)普(pǔ)通存款并列，并不属于单(dān)位存款和(hé)储(chǔ)蓄存款(kuǎn)。则考虑到 M1 为 M0 与单位(wèi)活期存款(kuǎn)之和，其不在 M1 的(de)包含范围之内，利率(lǜ)上限的设(shè)定(dìng)对 M1 应当没有影响(xiǎng)。

　　其二(èr)，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款若(ruò)流出，可能会拖累M2增速。根(gēn)据《存(cún)款统计分类及(jí)编码》，我们合理推断，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)归属于(yú) M2 下(xià)的其他存款科目，则其(qí)变动会影(yǐng)响 M2 规(guī)模和增速。考虑到此次利率上限的设定，可能(néng)有部分个人或企(qǐ)业将(jiāng)通知存款和协定存款投向(xiàng)收益率更(gèng)高的理财以及其他资管产品中，拖累 M2 增速(sù)表现。

　　考虑到4月居民存(cún)款已经开(kāi)始重新流(liú)向表外，M2增速预计将进入下(xià)行通道。M2 近一年(nián)的上(shàng)行由个人存(cún)款推动，资管资金回表也主要来源于居(jū)民。 22 年(nián) 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行(xíng)的 3 个百分(fēn)点中，有 3.1 个百分(fēn)点来源(yuán)于(yú)个人(rén)存款(kuǎn)的规模(mó)扩张。年初以来(lái) 1.6 万亿资管资金回(huí)流表内(nèi)中，有 1.4 万亿来源于住户部门。但(dàn)随着(zhe)4月居民存款同比(bǐ)首次由(yóu)增(zēng)转降，居民资产配(pèi)置或回流表外，对应(yīng)的则是M2同比超过市场(chǎng)预(yù)期下(xià)行。再考(kǎo)虑到此次通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)上限的约束，或进一步加速居民将(jiāng)资(zī)金(jīn)从表内搬至表(biǎo)外。

　　4. 是否意味着存款(kuǎn)利率下调新(xīn)一轮的(de)开始？

　　本次约束通知存款和(hé)协定存款利率，核(hé)心目的是缓解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商业银行净息差下探，其(qí)中国有银行平(píng)均净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％ ，八(bā)家股(gǔ)份制银行的平均净息差(chà)下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％ 。但(dàn)商(shāng)业银行的利润是准(zhǔn)公共品(pǐn)，去向有三：一是利润分配给财政(zhèng)的非税收入(rù)；二是转增资本(běn)金以满足宏观审慎的(de)管理要求，疏(shū)通货币政策(cè)的传导渠(qú)道(dào)；三(sān)是增(zēng)加拨备以应对坏账风险。既(jì)要保证商业银行(xíng)的(de)合理(lǐ)盈利水(shuǐ)平，又要不抬(tái)高(gāo)实(shí)体经济融资水平，惟有(yǒu)对存款(kuǎn)利率进行调整。

　　实际上，去年9月主要(yào)银行已经下调存款利率，年(nián)初至今其他(tā)银行也纷纷跟进，随着商业银(yín)行普(pǔ)通存款利率的调整到(dào)位(wèi)，政策抓手转(zhuǎn)向其他存(cún)款的利率水(shuǐ)平。而部分中小(xiǎo)银行未(wèi)高息揽储，其通知存款利(lì)率和协定(dìng)存款利率(lǜ)明显(xiǎn)偏高(gāo)，实(shí)际上(shàng)不(bù)利于商业(yè)银行整体负(fù)债端成本的(de)下降，也成为本次约束通知存款和协定存款利率的触发因素。

　　是否是新一(yī)轮(lún)存款利率下调的开始？目前十(shí)年期国债收益率高(gāo)于(yú)上(shàng)一轮下调时(shí)低(dī)点(diǎn)，1年(nián)期LPR持平，因(yīn)而目前尚不具备(bèi)充(chōng)分条件。2022 年 4 月，央(yāng)行指导利(lì)率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，以 10 年(nián)期国债收益率(lǜ)和以 1 年(nián)期 LPR 基准，合(hé)理调整存款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债(zhài)利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部(bù)分全(quán)国性银行下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，如一(yī)年(nián)期(qī)定期存款利率下调(diào) 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至今(jīn)， 1 年期 LPR 按兵(bīng)不动， 10 年期国债收益率走高 3.9BP ，并未(wèi)进一步下行。

　　高(gāo)频经(jīng)济(jì)表现：汽车、地产(chǎn)销售改善(shàn)

　　1）商品消(xiāo)费：乘用车零售较上周有所改(gǎi)善，今年以(yǐ)来累计(jì)同比增长1％。截至(zhì)5月7日(rì)，乘用车零售(shòu)同比(bǐ)较上周上(shàng)升27pct至67％，今年累计(jì)同(tóng)比1％。5月1-7日(rì)，乘用(yòng)车市场零售(shòu)同比增长67％。

　　2）服务(wù)消费：全国整车货(huò)运量有所反弹，京沪深迁徙指数(shù)继续上(shàng)行。截止(zhǐ) 5 月 11 日，全国(guó)整车货运量(liàng)较 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙(xǐ)趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财政与政府消费：截至5月12日(rì)，当周国债净融资(zī)-754.8亿(yì)，当周(zhōu)新(xīn)增0亿一般(bān)债，下周(zhōu)计划发行34.83亿(yì)。

　　4）房地(dì)产(chǎn)市场：地(dì)产销售(shòu)回暖，五一过(guò)后因城(chéng)施策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周均成交面积两年平均(jūn)增速回(huí)升 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分结构看(kàn)，一线、二线和(hé)三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和(hé) 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵(guì)阳(yáng)、内(nèi)蒙古等 30 余个城(chéng)市进行(xíng)了公(gōng)积金(jīn)贷款政策的调整(zhěng)和(hé)优化。

　　5）政(zhèng)府性基(jī)金与基建：当周新增(zēng)专项债147.8亿(yì)，下(xià)周计划发行881.1亿。

　　6）制造(zào)业(yè)投资与工业生产(chǎn)：受五一假期及需求走弱影响，开工率(lǜ)连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率继续回(huí)落 87bp 至 81.7％ 。汽车(chē)半(bàn)钢胎开(kāi)工率季节(jié)性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年同(tóng)期（ 40.6％ ）。

　　7）出口(kǒu)：港口物流效率有(yǒu)所改善。截至 3 月 17 日，交(jiāo)运部重点港口货物吞吐量较上周回升(shēng) 0.8％ ，高速公路货车通行(xíng)量与(yǔ)铁路货运量(liàng)较(jiào)上周(zhōu)分别(bié)回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品(pǐn)价格：猪肉(ròu)价格继(jì)续(xù)下(xià)行，菜价、果(guǒ)价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零(líng)售价下跌(diē) 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤(jīn)；截(jié)至 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水果价格分别环涨(zhǎng) 0.6％ 、 2.1％ ，同比分别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工业(yè)品价格：油价小幅回升，国内钢(gāng)价、煤价下行。截至 5 月 11 日(rì)，布(bù)油周均价小幅回升 0.1％ 至 76.4 美元(yuán) / 桶，动力煤价格(gé)回落 1.4％ 至 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格下行 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美国(guó)原油产(chǎn)量(liàng) 1230 万(wàn)桶 / 日(rì)。

　　10）货币政策与汇率：逆回购地量延续(xù)，资金(jīn)利率小幅下行。截(jié)至 5 月 12 日，本周逆回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅(fú)上行，人民币被动贬值。截至(zhì) 5 月 11 日，美元指数小幅(fú)上行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上(shàng)周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增(zēng)长政策见效速度慢于预期(qī)，数据搜集遗漏。

　　全球宏观日历：关注(zhù)中国 4 月(yuè)经济数(shù)据

　　内容节选自申万(wàn)宏源宏观研究报告：

　　《存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？——申万宏(hóng)源宏(hóng)观周报·第208期(qī)》

　　证券分(fēn)析(xī)师：屠强 贾东旭(xù) 王胜

　　发布(bù)日期(qī)：2023.05.13

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