事件(jiàn)

　　5月(yuè)11日，统计局公布(bù)4月物价(jià)数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内部(bù)结构分化、与终端需求相(xiāng)关的服务业延续涨(zhǎng)价

　　物价作为经济(jì)表(biǎo)现(xiàn)的滞后(hòu)指标(biāo)，在经济复苏(sū)早期多表现相对低迷、实属常态。传统(tǒng)周期(qī)下(xià)，经济(jì)的周(zhōu)期性波动，主要由需(xū)求端驱动(dòng)，物价作(zuò)为(wèi)经济的滞后(hòu)指标(biāo)，表(biǎo)现出(chū)明显的周期(qī)性(xìng)波动。经(jīng)验显示(shì)，CPI等(děng)物(wù)价指标，与经济走势大体类似，一(yī)般滞(zhì)后经济表现2个季度左右；经(jīng)济复(fù)苏早期，CPI同比表(biǎo)现一度相(xiāng)对(duì)低迷，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比在1％以(yǐ)下(xià)的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘于供给端影(yǐng)响和外需拖累部分商品价(jià)格(gé)回落等。年初以来，CPI同比持续回落至4月的(de)0.1％，拖累主要来自于(yú)食品和非食品中的商品(pǐn)、不完(wán)全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给(gěi)充足，价格回落成(chéng)为拖累食品同(tóng)比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食(shí)品中(zhōng)，原油等国际定价的大宗商品价格回落，带(dài)动交通工具用燃料等(děng)分项环比延续低(dī)于季节性(xìng)，部分耐用品价格回落也(yě)有(yǒu)拖(tuō)累(lèi)、与相关原材(cái)料成本压力缓解等有(yǒu)关(guān)。

　　需求修复较早的领域(yù)、线下消费相关的(de)商品和服务，在价格上已有连续体现。终端需求回暖在(zài)4月CPI中进一(yī)步凸(tū)显，其中(zhōng)，CPI服务同(tóng)比、CPI其他商品服务(wù)同比自年初以来明显回升、分(fēn)别至4月的(de)3.5％和1％。终端需(xū)求(qiú)回暖带动部分(fēn)中(zhōng)上游行业涨价，在PPI中亦有体现(xiàn)，例如，文教(jiào)娱(蜡的熔点是多少度yú)制(zhì)造业价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已(yǐ)见底，后续或(huò)逐步回升(shēng)。线下消(xiāo)费活动持(chí)续(xù)改善等(děng)或带动内生动能逐(zhú)步(bù)增强，对价(jià)格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分(fēn)商品价(jià)格回落拖累逐步放缓等(děng)，CPI或于4月见底(dǐ)回(huí)升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主(zhǔ)因基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个百(bǎi)分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非(fēi)食(shí)品(pǐn)环比(bǐ)由平(píng)转涨至(zhì)0.1％。

　　细(xì)分项(xiàng)中(zhōng)，鲜菜环比拖累明显，猪肉(ròu)环比降幅收窄，文教(jiào)娱等服(fú)务项涨(zhǎng)价延续。食品环(huán)比中(zhōng)，鲜菜和鲜果大量上市(shì)，价(jià)格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足(zú)，叠加(jiā)消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收窄0.4个(gè)百(bǎi)分点。非(fēi)食品环比中，原(yuán)油价格(gé)回落(luò)拖累CPI交通(tōng)通(tōng)信项环(huán)比延续低位(wèi)、-0.4％，文(wén)教娱、其他(tā)商品服务(wù)环比明(míng)显上涨(zhǎng)，分别(bié)较上月变动0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。