申万一级的(de)半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的(de)重点领域，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响力的科(kē)技板块。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业(yè)市值(zhí)在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公(gōng)司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯(xīn)片基(jī)数(shù)卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方面因(yī2000克是多少斤啊n)素(sù)致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来(lái)看，主(zhǔ)营(yíng)业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司(sī)的营(yíng)收集(jí)中(zhōng)度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收(2000克是多少斤啊shōu)排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背(bèi)景下的(de)高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yín2000克是多少斤啊g)收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行(xíng)业(yè)的(de)归母(mǔ)净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增(zēng)长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业(yè)增速(sù)在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异(yì)的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设(shè)计能力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的广泛认可(kě)。去年(nián)芯(xīn)原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体行业之首，公(gōng)司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体量排名行业(yè)第(dì)92名，其(qí)较快增速(sù)与低基数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度变慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力(lì)，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表现(xiàn)有参(cān)考意(yì)义。行(xíng)业(yè)整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数和行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往(wǎng)更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)表现较(jiào)差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对(duì)长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为1.12亿(yì)元(yuán)，这(zhè)一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在(zài)3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多(duō)行业(yè)领域中的头部(bù)公司实现了批量销(xiāo)售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居前的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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