四大国有银行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银(yín)行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵(qiān)一发(fā)而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需(xū)求(qiú)的客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行(xíng)存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过(guò)去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降(jiàng)更多(duō)是出(chū)于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调(diào)。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自发行(xín圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式-height: 24px;'>圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式g)为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一(yī)轮存(cún)款利(lì)率下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存(cún)款利率(lǜ)调(diào)整的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行利润空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还(hái)关注到的是(shì)国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风(fēng)险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节(jié)奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化(huà)解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也(yě)被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资(zī)本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业(yè)及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调(diào)降(jiàng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目(mù)的是(shì)规范银行业存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也(yě)认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提(tí)到，新规对(duì)于规范协定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当前(qián)货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要(yào)求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动力依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续(xù)对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的(de)调(diào)降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合(hé)——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息(xī)差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复(fù)性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适(shì)度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构(gòu)性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和(hé)企(qǐ)业(yè)手中的钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概(gài)念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一(yī)个具有结(jié)算(suàn)和协(xié)定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的部(bù)分按(àn)协定存款利(lì)率单独计息的一(yī)种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央(yāng)行(xíng)最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是(shì)否会刺(cì)激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期(qī)服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规(guī)模的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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