昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布一(yī)季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突(tū)是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了(le)很多(duō)的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的(de)时(shí)候我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一(yī)个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种情况感(gǎn)觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年(nián)底以来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现(xiàn)在的(de)这五个(gè)下一(yī)代领导(dǎo)人，而(ér)是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会(huì)将伯克(kè)希尔交给(使我不得开心颜上一句是什么gěi)他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联(lián)储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模(mó)是(shì)否(fǒu)令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的(de)使命(mìng)，他也不担心美联储的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将(jiāng)会有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股(gǔ)使我不得开心颜上一句是什么？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股(gǔ)量(liàng)很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能(néng)取代美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储(chǔ)备(bèi)地(dì)位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会(huì)失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要(yào)大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市场格局下(xià)，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国(guó)家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二(èr)级(jí)预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委(wěi)会同有关(guān)部门研究适时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声(shēng)后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数(shù)据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回(huí)调(diào)走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再(zài)次阶段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看(kàn)，当前(qián)生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加(jiā)带(dài)来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调减在下半年会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望(wàng)逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟(wēn)带来(lái)仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体使我不得开心颜上一句是什么供应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资(zī)者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值(zhí)下(xià)移带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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