近日(rì)，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司(sī)兴福电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是(shì)半导体(tǐ)加工过程中的(de)关键材料，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可(kě)乐(lè)，这也无意间透露(lù)了一个(gè)冷知识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是(shì)常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二(èr)大股东有(yǒu)可复(fù)活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的同时(shí)会产生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收入为1莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集成电路行业、显示(shì)面板行业客户外(wài)，还销售(shòu)给可(kě)口可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业客(kè)户(hù)。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合(hé)食(shí)品(pǐn)级要(yào)求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记(jì)者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务(wù)无直(zhí)接关系，或是虽与经(jīng)营业务(wù)相关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或发生(shēng)频(pín)率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业(yè)务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年以来(lái)公司陆续实(shí)现众(zhòng)多集成(chéng)电路(lù)客(kè)户的(de)产品认证及(jí)批量供(gōng)货(huò)，毛(máo)利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据(jù)部分产品原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况适(shì)时调高了产品销售价格(gé)，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此情(qín莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义g)况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来(lái)毛利(lì)率还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是(shì)否还能(néng)持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)与国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，处于正(莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义zhèng)常(cháng)待审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿(yì)元，发(fā)行不超(chāo)过(guò)1亿(yì)股，占(zhàn)发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采(cǎi)购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要原材料(liào)的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫关(guān)联采(cǎi)购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子化学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营业务及(jí)应(yīng)用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没(méi)有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业(yè)绩(jì)进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一(yī)季度的业(yè)绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一季(jì)度(dù)营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年同期大幅降低，主要是(shì)受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的(de)行政处(chù)罚，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福(fú)电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股东兴(xīng)发(fā)集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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