四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定(dìng)存取需(xū)求的客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还(hái)关(guān)注(zhù)到的(de)是(shì)国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的(de)对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银(yín)行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)同(tóng)样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息释放(fàng)的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必(bì)须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的(de)确(què)定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合(hé)——长期(qī)来(lái)看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格战激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政(zhèng)策(cè)的走向(xiàng)，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经(jīng)济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情(qíng)况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面(miàn)有(yǒu)利于(yú)冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释刺(cì)激消费(fèi)以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释存款利率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长(zhǎng)为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一(yī)定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调(diào)，也(yě)有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务(wù)业修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带(dài)动居(jū)民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及居民(mín)形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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