财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司(sī)基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外(wài)资(zī)两大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王(wáng)言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年(nián)同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的(de)汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市(shì)都拥有(yǒu)自己(jǐ)的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的(de)2021年，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后(hòu)头(tóu)部企业将有望(wàng)进一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一(yī)段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于(yú)去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪(xuě)花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年畅(chàng)销大江南(nán)北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业处于产业(yè)链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材(cái)料；下游终端议(yì)价(jià)能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多(duō)次实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现(xiàn)饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推(tuī)出千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为(wèi)了继续(xù)突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端(duān)齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月(yuè)29日(rì)发布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并(bìng)借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构持续(xù)升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端(duān)及超高(gāo)端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇(piān)章(zhāng) 借(jiè)助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市(shì)场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩(shuǎi)开(kāi)不(bù)说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将(jiāng)进一郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的步加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯(wān)道超车机会(huì)；基于精酿啤郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的酒多(duō)元风味发(fā)展趋势，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期(qī)可(kě)持续(xù)发展潜(qián)力(lì)，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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