私募基(jī)金运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗资基(jī)金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活(huó)跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为资本市场重(zhòng)要(yào)的机构投资者之(zhī)一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题(tí)导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范，完善(shàn)私募证券投资基金运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计三十二(èr)条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节(jié)提(tí)出了规范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募集及存(cún)续门(mén)槛要求(qiú)上，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)初(chū)始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发(fā)布了修订后(hòu)的《私(sī)募(mù)投资基(jī)金(jīn)登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确了私募(mù)登记(jì)备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人(rén)民币。此次《运(yùn)作(zuò)指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的是，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变(biàn)化外(wài)，连续(xù)60个(gè)交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民(mín)币(bì)的(de)，该私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加了(le)存续要求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tōng)过募集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私募生存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募(mù)证券投资(zī)基金开放申赎频(pín)率不得高(gāo)于每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同(tóng)应当约定投资者不(bù)少于6个(gè)月的(de)份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组合投资要(yào)求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)采取资产组合的方(fāng)式进(jìn)行投资。单只私募证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不(bù)得超过(guò)该(gāi)基(jī)金净资(zī)产的(de)25％；同一私募基金管理人管理的(de)全部私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票(piào)据、政策性金融(róng)债(zhài)、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等(děng)中(zhōng)国(guó)证监(jiān)会(huì)、协会认可(kě)的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架(jià)构(gòu)应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明确约定所投(tóu)资(zī)的私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不再投(tóu)资(zī)除公开募集基金以外的其(qí)他(tā)私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资要(yào)求上(shàng)，明确私(sī)募基(jī)金应当以风(fēng)险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为(wèi)股(gǔ)票、债(zhài)券等场内标(biāo)的的(de)杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为(wèi)不适格投资者(zhě)提供通道(dào)服务，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方面，要(yào)求私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)建立健全内(nèi)部制度，遵循(xún)投资者利(lì)益(yì)优先与公(gōng)平(píng)交易(yì)原则，防(fáng)范利益输送。对量化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面(miàn)提出规范(fàn)要(yào)求。进一(yī)步细化(huà)对私(sī)募(mù)证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规(guī)模私募证券投资基金管理人和私(sī)募证券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规(guī)模以上私募(mù)证券投资基(jī)金管理人定期开展(zhǎn)压(yā)力测试(shì)、建立风险准备金(jīn)制度(dù)等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制(zhì)的私募(mù)基(jī)金管理人在最(zuì)近一(yī)年度末(mò)合计基(jī)金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续建立健全流动性风(fēng)险监(jiān)测、预(yù)警(jǐng)与(yǔ)应急(jí)处置、关于预(yù)警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每(měi)季(jì)度至少进行一次压力测试。私募(mù)基金(jīn)管理人应(yīng)当结合市场状况和(hé)自身管理能力制定并持(chí)续更(gèng)新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预(yù)案(àn)，明确预案触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道(dào)业务，私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的(de)合规(guī)性进行审查，不得由(yóu)投资者或(huò)其(qí)指(zhǐ)定第(dì)三方下(xià)达(dá)投资(zī)指(zhǐ)令或(huò)者自行负责投资(zī)运作(zuò)，不得为(wèi)金融机构、其他(tā)私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产管理产(chǎn)品以及(jí)其他私募(mù)基(jī)金提供规避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期(qī)货日(rì)报记者表(biǎo)示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按目前(qián)征求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对(duì)其(qí)他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方的投放偏(piān)好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和(hé)服务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管(guǎn)红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的(de)私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行(xíng)。同时(shí)为(wèi)减少新老基金的(de)套(tào)利空间，对(duì)存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整改给(gěi)予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合最低(dī)存续规模等触及(jí)底线要求的存量(liàng)基(jī)金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募(mù)集(jí)规(guī)模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度、二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗嵌(qiàn)套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生品交易等投(tóu)资(zī)要求的，给(gěi)予12个月整改过渡(dù)期(qī)，不强制要(yào)求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施后存(cún)量基金(jīn)新募集(jí)的投资者(zhě)要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同(tóng)变更的(de)，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存(cún)量基金中无(wú)固定存续期限的私(sī)募证券投资基(jī)金，要求(qiú)在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存(cún)量永续基金限期整改(gǎi)。

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