近日(rì)，国内上市交(jiāo)易(yì)的4只公(gōng)募商品期货基金(jīn)陆续(xù)公布了(le)一季报。在一季度商(shāng)品市场整(zhěng)体下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只公募商品期货基金也(yě)表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得(dé)注意的(de)是，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF已实(shí)现收(shōu)益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏(xià)饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区别(bié)？4只公(gōng)募商品期货基(jī)金在一季(jì)报中均提及，本期(qī)已实现收(shōu)益指基金本期利息收(shōu)入、投(tóu)资收(shōu)益、其他收入（不含(hán)公(gōng)允价(jià)值变动收益）扣除相关费用和(hé)信(xìn)用减值损失后的(de)余额(é)，本期(qī)利润(rùn)为本期(qī)已实现收(shōu)益加上本期公(gōng)允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF资(zī)产净值(zhí)超过10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资(zī)产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告期内(nèi)，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份(fèn)额(é)的增减(jiǎn)变(biàn)化(huà)，可以反(fǎn)映出投资者的偏(piān)好。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基(jī)金均(jūn)受到净(jìng)申购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份(fèn)额较期初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市(shì)场整体(tǐ)走出(chū)下跌(diē)行情，华夏基金认为(wèi)，主要原(yuán)因有以下几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息在资本(běn)市场(chǎng)持续选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好发酵，导(dǎo)致(zhì)了原油(yóu)以及美豆等大宗(zōng)商品价格下(xià)跌，引领国(guó)内豆粕价(jià)格下(xià)挫；其(qí)次，国(guó)内(nèi)现货供应(yīng)相对充(chōng)裕(yù)，由于(yú)加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时(shí)由于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库(kù)，部分油(yóu)厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大(dà)；最后，需求(qiú)端低迷(mí)不振，由于春(chūn)节前养殖产品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪价(jià)格持续下行，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积极性不(bù)高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金(jīn)投(tóu)资策略(lüè)和运作分(fēn)析，国(guó)投瑞银(yín)基金(jīn)表示，一季度白(bái)银在初期两个(gè)月(yuè)处于振(zhèn)荡调整，在三月份(fèn)又(yòu)很(hěn)快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银表现(xiàn)更为强势(shì)，金银比价(jià)有所抬升。前期走势主要受制于(yú)白银工业属性(xìng)及(jí)美联储加息预期升(shēng)温影响，白(bái)银表现(xiàn)出更高的波动性(xìng)。后(hòu)期则主要是欧美银行业出现(xiàn)流动性危机，导致避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪高(gāo)涨，也大幅(fú)降低(dī)了(le)市场对于美(měi)联储的加息预期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续(xù)主导(dǎo)贵金属行情，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金(jīn)融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经(jīng)选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好济(jì)体(tǐ)债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年(nián)以来，美(měi)联储已连(lián)续加息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息(xī)步(bù)伐明显放(fàng)缓，点阵图(tú)显示美联(lián)储(chǔ)今年(nián)或还有一次(cì)加(jiā)息。随着美(měi)国加息(xī)渐(jiàn)入(rù)尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏(hóng)观环境(jìng)对贵金属相对(duì)有利(lì)，贵金属配置(zhì)价(jià)值进(jìn)一步提升。考虑到白(bái)银的高(gāo)弹性及金银比价的(de)相对高位，建议择机积极(jí)配置。

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