本周，沪综指3400点关(guān)口(kǒu)之(zhī)前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中(zhōng)概(gài)股下跌(diē)拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹(tàn)。其(qí)实(shí)，4月(yuè)下(xià)旬行情(qíng)看似疾风骤(zhòu)雨，大(dà)盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股市下跌的风(fēng)险输(shū)入(rù)。作为同(tóng)股同(tóng)权的两(liǎng)地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔(tù)年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四(sì)，香港中企指数和恒生(shēng)指数过(guò)去3个月表现为全球垫底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美联(lián)储加息(xī)在(zài)即，市(shì)场避险(xiǎn)情绪上(shàng)升，国际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国股票(piào)评级从高配(pèi)下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔除食品和(hé)能(néng)源的核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为(wèi)4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞(zhì)胀隐(yǐn)忧(yōu)未减，加(jiā)息势在必行。英为财情的美联储利(lì)率观测(cè)器(qì)最新数据显示(shì)，5月4日加(jiā)息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显(xiǎn)现，美(měi)国对策是：以1930年大(dà)萧(xiāo)条(tiáo)以来最(zuì)快速度紧缩(suō)货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性(xìn发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强g)调(diào)整(发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续第四(sì)个月收缩(suō)。美(měi)联储加息导致金融资产盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则令(lìng)流动性折(zhé)价(jià)效应加剧，在(zài)全球金(jīn)融(róng)市场催(cuī)生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中(zhōng)特(tè)估受追捧(pěng)

　　助涨中(zhōng)字头个股(gǔ)

　　美国(guó)银行业(yè)又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行股(gǔ)价(jià)周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截(jié)至一季度末，其实(shí)际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危(wēi)机频现，让A股机构不再抱(bào)团(tuán)银(yín)行股(gǔ)，银行部分龙头股招行等承(chéng)压，相较而言，工(gōng)商银行(xíng)兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是(shì)二(èr)者(zhě)虎年(nián)最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中国特(tè)色估值体系”开始风行，市场风格转换(huàn)。但二(èr)者(zhě)市净率远高(gāo)于行业均(jūn)值，难以赋予中特估(gū)概(gài)念中(zhōng)的回购(gòu)预(yù)期。

　　通达信数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京三(sān)市A股的市盈率和(hé)市(shì)净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估(gū)值(zhí)回归市场(chǎng)均(jūn)值(zhí)，已(yǐ)是国家资本新战略。国(guó)家(jiā)外汇局日前(qián)表示：“无论从(cóng)市盈率还是(shì)市净率(lǜ)等指标看(kàn)，当前A股(gǔ)的估(gū)值相对偏低。”类似表态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当(dāng)前总市值取(qǔ)代贵(guì)州茅台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通(tōng)小盘+次(cì)新+绩优概(gài)念(niàn)让其成为(wèi)中(zhōng)特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空(kōng)间(jiān)不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带(dài)来的财(cái)富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅(fú)限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技(jì)股(gǔ)主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以(yǐ)来的(de)32年里，沪指全年和5月(yuè)份(fèn)上涨(zhǎng)的年份分(fēn)别(bié)为(wèi)18次和17次，二者(zhě)同时(shí)上涨的年(nián)份(fèn)有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去年(nián)的15年(nián)里，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同(tóng)步飘红4次(cì)，5月(yuè)份这个风向标已不太灵(líng)光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪(hù)综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年(nián)份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周四(sì)，沪(hù)指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低。

　　以科技股为主题的红五月行(xíng)情能否再现(xiàn)？关键在(zài)要(yào)看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互(hù)联(lián)网指(zhǐ)数能否维持强势(shì)行情。二是作为A股第二大行业指数，电气(qì)设备板块能否企稳。该(gāi)指数年内(nèi)跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历(lì)史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头(tóu)宁德时代首(shǒu)季盈(yíng)利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或(huò)是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市单日(rì)成(chéng)交始终维持(chí)在(zài)万(wàn)亿(yì)元之上(shàng)，市场(chǎng)人气(qì)并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换(huàn)在加(jiā)速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形(xíng)整(zhěng)理格(gé)局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线和(hé)年(nián)线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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