调油(yóu)逻(luó)辑提(tí)振成本(běn)价格，从(cóng)而能够推升芳(fāng)烃价格(gé)，去(qù)年二季度(dù)芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻(luó)辑(jí)主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调明(míng)显(xiǎn)不一。期货日(rì)报记者观察到(dào)，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两方面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原油大跌(diē)，另一(yī)方(fāng)面近期成品油(yóu)裂(liè)差下跌(diē)。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的(de)加息(xī)预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对于衰退的预(yù)期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应端的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近(jìn)期回补(bǔ)前(qián)期缺(quē)口后继续(xù)下行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油库(kù)存(cún)在4月(yuè)份去库速率减缓，使(shǐ)得(dé)市(shì)场对于美国调油(yóu)需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷(wán)值的需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃(tīng)市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思)达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于路径(jìng)依赖，去(qù)年极端(duān)的调油行(xíng)敬备薄酌恭候光临是什么意思啊，敬备薄酌恭候光临的意思情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大(dà)，调油商提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高(gāo)位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年在细节与节(jié)奏上又有(yǒu)差异(yì)，主(zhǔ)要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺(quē)没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国(guó)创造(zào)套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从(cóng)去(qù)年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存(cún)在(zài)着节(jié)奏的差异，去(qù)年(nián)5月份(fèn)是是炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而今(jīn)年市(shì)场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应该不(bù)及去(qù)年。“去年受俄(é)乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地(dì)区(qū)成(chéng)品油供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面(miàn)临走弱(ruò)，从(cóng)盘(pán)面也(yě)可(kě)以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于(yú)俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需(xū)求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今(jīn)年看(kàn)工厂(chǎng)对(duì)于调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国(guó)出(chū)行旺季下(xià)调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增加(jiā)下亚美套(tào)利(lì)利(lì)润可观的(de)经验，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国(guó)运(yùn)往美(měi)国的芳(fāng)烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去年(nián)调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式(shì)，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对(duì)于(yú)芳烃价格的提振高度将极(jí)大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油库存(cún)低位(wèi)回升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势(shì)下降(jiàng)，在对未来需求的不(bù)确(què)定和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需求出(chū)现了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际(jì)相(xiāng)对走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲(chōng)击华东(dōng)，下(xià)游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利(lì)润不佳，成品库存偏(piān)高的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边(biān)际(jì)弱化，但是(shì)现(xiàn)在还(hái)没有真正进入美(měi)国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开(kāi)始美国汽(qì)油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计(jì)芳烃估(gū)值仍(réng)将(jiāng)保持(chí)高(gāo)位，但(dàn)是在当前(qián)衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相对原(yuán)油的价(jià)差高(gāo)点已(yǐ)经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后期芳烃(tīng)系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约(yuē)，在距(jù)离(lí)9月相对较(jiào)长的时(shí)间下市场博弈(yì)增(zēng)大(dà)。”隋(suí)斐(fěi)表(biǎo)示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前(qián)国内纯苯下(xià)游(yóu)品种(zhǒng)中除(chú)了苯胺(àn)盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存偏高(gāo)和利润不佳的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱(qū)动或较乏(fá)力(lì)。

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