申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市(shì)场有影响力(lì)的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数(shù)量(liàng)还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科技类行(xíng)业(yè)前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业(yè)面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大(dà五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗)企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或(huò)主要(yào)由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二(èr)是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体量居(jū)前的(de)企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库(kù)存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润正增长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的(de)企业(yè)来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体(tǐ)量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方(fāng)华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器(qì)件(jiàn)、半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味产品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企业现金流(liú)能(néng)力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)的存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提(tí)升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代(dài)升(shēng)级、自主研发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年(nián)报(bào)中也(yě)说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大(dà)的(de)公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场(chǎng)卡(kǎ)脖子(zi)、国(guó)内(nèi)自主研(yán)发上行趋势的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业(yè)需(xū)要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公(gōng)司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数企业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超(chāo)过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国(guó)内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业(yè)化(huà)”项目(mù)顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的(de)企业(yè)达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部(bù)公司实现(xiàn)了批量(liàng)销售或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗