金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济(jì)综合统计司司长付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价(jià)格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在(zài)通(tōng)缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个(gè)月回(huí)落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回(huí)落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供(gōng)应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是充足(zú)的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也(yě)带动了食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　二(èr)是能(néng)源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国(guó)内部(bù)分(fēn)耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车企(qǐ)降价(jià)促销力(lì)度加(jiā)大，带动了价(jià)格(gé)的下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响，去(qù)年国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的(de)还要(yào)看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两(liǎng)个月(yuè)回升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需求(qiú)带(dài)动增(zēng)强(qiáng)，价(jià)格(gé)回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我国部(bù)分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部(bù)分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足(zú)，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进口持续增加，而(ér)电煤(méi)需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内(nèi)市(shì)场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部(bù)分工业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发布(bù)的一季度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨幅(fú)阶(jiē)段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济(jì)保(bǎo)持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在(zài)较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分(fēn)化、收入预(yù)期(qī)不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车(chē)、家(jiā)装等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定(dìng)程度影(yǐng)响当期消(xi一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋āo)费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美(měi)元(yuán)大(dà)关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和(hé)居(jū)住水电燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基(jī)数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数(shù)降低，特(tè)别是(shì)政策(cè)效应将进一步(bù)显现，市场机制发(fā)挥(huī)充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥(mí)合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋至近年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价(jià)格(gé)持续负(fù)增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不(bù)符合通(tōng)缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适(shì)度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物价(jià)是(shì)经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评(píng)判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济的周期性波(bō)动主要(yào)由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变(biàn)化(huà)，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始(shǐ)修复，对(duì)价格(gé)的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期资金来(lái)源(yuán)刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季(jì)度(dù)经济(jì)指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关(guān)服(fú)务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回落(luò)、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带(dài)来的(de)居民(mín)与企业之(zhī)间(jiān)信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使得(dé)信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来(lái)持续改善，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋g>传(chuán)统周(zhōu)期(qī)下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信用修复(fù)主要(yào)靠企业(yè)融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开(kāi)始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生对(duì)企(qǐ)业行(xíng)为(wèi)的(de)支持已开(kāi)始显现。去年(nián)3季度(dù)以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴(bàn)随融资(zī)的持(chí)续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大(dà)家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济波(bō)动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心(xīn)反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复(fù)。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常化等(děng)，皆(jiē)指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地产链(liàn)条(tiáo)修复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调(diào)后的(de)修复出(chū)现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利(lì)于需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修复(fù)等，有利(lì)于稳定低(dī)能级城市需求。