近日，国内(nèi)上市交易的4只公(gōng)募商品期(qī)货(huò)基金陆续公布了(le)一季(jì)报。在(zài)一季度商(shāng)品(pǐn)市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)也(yě)表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利润为正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗近三成(chéng)，备受投(tóu)资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现(xiàn)收益和利润(rùn)方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)1637.71万元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润(rùn)有何区(qū)别？4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金在一季报中均提及(jí)，本(běn)期已实(shí)现收益指基金本(běn)期(qī)利(lì)息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益(yì)）扣(kòu)除相关费用和信(xìn)用(yòng)减值(zhí)损失(shī)后的(de)余额，本期(qī)利润为本期已实(shí)现(xiàn)收益加上本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期(qī)末基金资产净(jìng)值方(fāng)面，截(jié)至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超(chāo)过10亿(yì)元(yuán)，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基金份额净值方面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方(fāng)面，报(bào)告期内(nèi)，仅建信能源化(huà)工期货(huò)ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以反映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他(tā)3只商品期货基金(jīn)均(jūn)受到(dào)净申(shēn)购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增(zēng)幅(fú)高(gāo)达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份额较期初(chū)减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体(tǐ)走出下(xià)跌(diē)行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因(yīn)有以(yǐ)下几(jǐ)点：首先(xiān)，美国(guó)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭消息(xī)在(zài)资本市场持续发(fā)酵(jiào)，导(dǎo)致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内现货(huò)供应相对充裕(yù)，由于加工(gōng)利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个月国内(nèi)大(dà)豆到港(gǎng)量趋(qū)于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆(dòu)粕现货跌(diē)幅过大；最后(hòu)，需求端(duān)低(dī)迷不振，由(yóu)于春节前养(yǎng)殖产品集中(zhōng)出栏(lán)，春节后一段时(shí)间一般(bān)是(shì)豆(dòu)粕需求淡季(jì)，而(ér)今年由于生猪价(jià)格持续(xù)下行，养殖业复产积极(jí)性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求(qiú)更是(shì)雪(xuě)上(shàng)加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和提货量处于(yú)偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一季(jì)度(dù)白银在(zài)初期两个月处于振荡调(diào)整，在三月份又很(hěn)快反弹至年初位置(zhì)。黄金较(jiào)白银(yín)表现(xiàn)更为(wèi)强势，金银比价有所抬(tái)升。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要受制于白银(yín)工业属性及美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现(xiàn)出(chū)更高的波动性。后期则主要是欧美银行业出(chū)现(xiàn)流(liú)动(dòng)性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨(zhǎng)，也料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政策调(diào)整节(jié)奏与经济(jì)衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也(yě)需关注突发(fā)地缘政治、金融体系的(de)流动(dòng)性风险、新兴经(jīng)济(jì)体债务风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还有一次加息。随(suí)着美(měi)国加息渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏观环境对(duì)贵金属相对有(yǒu)利(lì)，贵金(jīn)属配(pèi)置价值进一(yī)步提升。考(kǎo)虑到白银的(de)高(gāo)弹性及金银比(bǐ)价的相对高(gāo)位，建(jiàn)议择机积极配置。

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