金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前实(shí)际利率的(de)水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存款利率客(kè)观(guān)上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调(diào)人民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严(yán)格意义上并非真的(de)降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存作家许地山简介，许地山简介资料款利率调(diào)降也(yě)属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、ML作家许地山简介，许地山简介资料F等(děng)政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利(lì)率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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