作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生(shēng)产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需(xū)要担心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归(guī)正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上(shà加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国ng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价(jià)格分(fēn)别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求带动(dòng)旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产资料、生活资(zī)料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格(gé)波(bō)动带动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料及(jí)制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业(yè)价格结(jié)束自(zì)去年底以来(lái)的强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续(xù)释(shì)放、供给(gěi)相对充足(zú)的影响下，价格环(huán)比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温(wēn)和(hé)修复。往前看，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数(shù)或对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关(guān)注环比变(biàn)动情况以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而随(suí)着下半年(nián)生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下(xià)半(bàn)年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经(jīng)济(jì)的(de)主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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