钠电池产能规划(huà)从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿拟撬动(dòng)54亿乃至(zhì)94亿投资，传(chuán)艺科技是真跨界还(hái)是奢望，飙涨(zhǎng)后又腰斩的股(gǔ)价(jià)似乎已经给出注脚。

　　去年6月(yuè)以来，萦绕(rào)在键盘生产商传艺(yì)科技(jì)（002866.SZ）身上的最大(dà)议题莫(mò)过于跨界钠(nà)电池。

　　这个热门又令人遐想的(de)题材搭配(pèi)公司(sī)释放(fàng)钠电池(chí)项目进展的“积极主动”，在2022年刺激着(zhe)传艺科(kē)技股(gǔ)价迅速飙涨4倍，甚(shèn)至期(qī)间还祭(jì)出(chū)“七连板”和“五连板(bǎn)”妖股(gǔ)走(zǒu)势。然(rán)去(qù)年末以来，抛“利好消(xiāo)息”催涨股价的套路完全(quán)失灵(líng)，股(gǔ)价又在4个多月时间(jiān)极速腰斩。即(jí)便(biàn)是3月末扔出30亿元(yuán)定(dìng)增预案投建年产5.5GWh钠(nà)电池项目，传艺科(kē)技也只收获(huò)了短暂的(de)上(shàng)涨，而(ér)后再未掀起波澜(lán)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，股价过山车式(shì)的涨跌折(zhé)射(shè)的是市场对传艺科技高调跨(kuà)界(jiè)钠(nà)电赛道故事的怀疑：从宣布(bù)跨等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待(kuà)界到现(xiàn)在，时间不(bù)过10多(duō)月，规划产能已(yǐ)经从0到(dào)10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿元(yuán)的传艺科技如何(hé)撬动54亿(yì)元乃(nǎi)至94亿(yì)元的投资(zī)成本(běn)？巨头环伺、落地(dì)产能(néng)骤增、锂(lǐ)价(jià)持续下行(xíng)，在愈加拥挤的(de)赛道上(shàng)，夸下(xià)海(hǎi)口的产(chǎn)能(néng)又该如(rú)何消化？过(guò)往投资(zī)计(jì)划频频“跳(tiào)等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待票(piào)”、实际(jì)效益与预期天差地别等“黑(hēi)历(lì)史”在前，“大跃进”的新项目(mù)如何让人信(xìn)服？

　　跨(kuà)界钠(nà)电(diàn)池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池(chí)便与锂离子电池同(tóng)时期萌(méng)芽，但由于钠电负极(jí)嵌钠(nà)能力较(jiào)弱、钠电池能量密(mì)度较低，导(dǎo)致其(qí)研发进度大大落后于了锂(lǐ)电池。直到(dào)2020年后，随着钠(nà)电关键技术完(wán)成突破以及锂(lǐ)价(jià)不断(duàn)飙升，钠电才(cái)作(zuò)为锂(lǐ)电“备胎(tāi)”之(zhī)一重回(huí)人们重视。尤其2021年7月，宁德时(shí)代推出第一(yī)代钠离子(zi)电池，掀(xiān)起(qǐ)钠电风潮(cháo)，并将风口(kǒu)带(dài)到了A股市场。

　　时(shí)值2022年锂价暴涨，A股(gǔ)钠(nà)电炒作如日(rì)中天之际，传(chuán)艺科(kē)技(jì)于去年6月22日晚间高调宣布入局。彼(bǐ)时的公告(gào)显示，公(gōng)司拟投(tóu)资(zī)3000万元通过(guò)全(quán)资子公司江苏智纬电子科技(jì)有限公司（以下简(jiǎn)称“智(zhì)纬电(diàn)子(zi)”） 同海盈汇鑫企业(yè)、自然人杨(yáng)磊和(hé)杨崇义合(hé)作设立控(kòng)股孙(sūn)公司江(jiāng)苏(sū)传艺钠(nà)电科技有限公司(sī)（公(gōng)司持(chí)股75％，以下(xià)简称“传艺钠(nà)电(diàn)”）。

　　公告出，传艺科技旋(xuán)即(jí)涨停，当日盘后公司迫不(bù)及待召开(kāi)电话会议，向合计64名分(fēn)析师和个(gè)人投资者披露跨界钠电的各(gè)种(zhǒng)细(xì)节。根据规(guī)划，传艺科(kē)技钠电池项目中试线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产，二期计划新建8GWh的(de)产能。

　　撂下电话，股(gǔ)价更(gèng)加(jiā)疯涨。加上6月23日的涨(zhǎng)停，传艺科技宣布跨界后一(yī)口气(qì)收出7个涨(zhǎng)停板(bǎn)，市值(zhí)快速实现翻倍。

　　传艺科技日K线图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的(de)前车在(zài)前，传艺科(kē)技开(kāi)始有(yǒu)意(yì)无(wú)意(yì)地“主动”披(pī)露(lù)钠电项目进(jìn)展，而公司股价也往(wǎng)往(wǎng)在公(gōng)告披(pī)露(lù)后录得(dé)大幅上(shàng)涨。去年12月5日盘中，公司股(gǔ)价(jià)一度摸高至54.44元/股，相较于(yú)跨(kuà)界钠(nà)电池前10元(yuán)/股左右的温吞股价(jià)，不到半年的时间已(yǐ)翻了逾5倍。

　　但此后，公司股(gǔ)价开始掉头向下，无(wú)论其如(rú)何发布(bù)“利(lì)好”消息，股价也(yě)再难掀大(dà)风浪，反而随(suí)着时(shí)间的(de)推移(yí)，迅速回(huí)落。截至4月(yuè)20日收盘，报28.14元/股，4个多(duō)月时间已经较高点腰斩。

　　值得(dé)一提的是，由(yóu)于(yú)在2022年6月23日盘后(hòu)，公司(sī)迫(pò)切(qiè)召开电话(huà)会并在《投资者关(guān)系活动记录表(biǎo)》中对外发(fā)布钠电池业(yè)务(wù)未来规划(huà)、技术水平等(děng)涉(shè)及公司(sī)经(jīng)营的(de)重大信(xìn)息，但直至(zhì)2022年7月9日才正(zhèng)式通过《关于对(duì)深圳证券交易所关(guān)注函回复的(de)公告(gào)》补充披露相关事(shì)项，传(chuán)艺科技及(jí)公司(sī)董事长兼总经理邹(zōu)伟民、时任(rèn)董秘(mì)许小丽还遭(zāo)深交(jiāo)所通(tōng)报(bào)批评。

　　产能(néng)“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技股价“过(guò)山车”式(shì)上下(xià)，背(bèi)后纵有游资推波助澜(lán)，但归根(gēn)结(jié)底(dǐ)还是其资金(jīn)有限与钠(nà)电产能规划“大跃进(jìn)”不(bù)匹配无(wú)法让市(shì)场(chǎng)信服造成的。

　　根(gēn)据公司定增(zēng)预案(àn)，钠电池二期5.5GWh项(xiàng)目建成后，公司产能将达到10GWh。而根据公司此(cǐ)前对交易所回(huí)复函和(hé)2023年度(dù)定(dìng)增预案，公司规(guī)划的10GWh钠电池(chí)项目(mù)的投(tóu)资成本(běn)约54亿元。其中，土地购置及厂房成本约4亿(yì)元，10GWh产能需(xū)投入(rù)的装修及设备成本约50亿(yì)元(yuán)。

　　实际(jì)上，传(chuán)艺科(kē)技规划(huà)的(de)钠电产能远不止这公告(gào)出来的10GWh。据传艺(yì)钠电官微(wēi)消息，公司(sī)董事(shì)长(zhǎng)邹伟(wěi)民4月16日在公(gōng)开(kāi)场合演讲时(shí)提到，“2022年7月，公(gōng)司决(jué)定，发挥资(zī)金优势，投资50亿元(yuán)，新征410亩(mǔ)土地，用30个月的时(shí)间，新上钠离子电(diàn)池(chí)全供应链项目，逐步形(xíng)成年产3万(wàn)吨正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池(chí)、15万吨电解液的生产(chǎn)能力；2022年10底，中试线已经竣工投产；目(mù)前，4.5GWh量(liàng)产线已(yǐ)经开(kāi)始试产试销，6月底(dǐ)有望批量(liàng)生产。”

　　邹伟民公开演讲时提(tí)到的(de)钠电产能规划，来源(yuán)：传艺钠(nà)电官微

　　若按(àn)邹伟民的说法，传(chuán)艺科技在(zài)上述的54亿元(yuán)资(zī)金外，还需要更多(duō)资(zī)金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元的投入。

　　但现实是(shì)，传艺科技主营式微，年赚1亿元的盈利水平显然难以撬动(dòng)动(dòng)辄几十亿的项目。

　　传艺科技(jì)主营输入类(lèi)设备和印制电路板（PCB）两(liǎng)大类消费(fèi)电(diàn)子零组(zǔ)件，具体(tǐ)包(bāo)括笔(bǐ)记本/台式机电脑键盘、触控(kòng)模组和鼠(shǔ)标等输入类设备及通(tōng)讯(xùn)用板(bǎn)、消费电(diàn)子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年(nián)上(shàng)市以来公司经营规模不断扩大，营收从2017年的(de)6.69亿元(yuán)起步，逐年(nián)递增，到2022年达到19.99亿元，翻了近(jìn)3倍。但盈利并未同(tóng)步，上市(shì)当年公司归母净(jìng)利(lì)润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随(suí)着行(xíng)业式微，公司盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平(píng)起起(qǐ)伏(fú)伏，到2022年也(yě)仅1.15亿元，相(xiāng)较(jiào)于2017年仅增(zēng)长(zhǎng)了47.90％。而早在2016年，公(gōng)司盈(yíng)利就已经(jīng)达到了9000万元(yuán)，净利润增长乏力可(kě)见一斑。

　　传艺(yì)科技业绩变(biàn)动(dòng)情况，来源：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶颈，账上(shàng)的资金也并不(bù)宽裕。2022年，公(gōng)司(sī)经(jīng)营(yíng)活动产生的现金(jīn)流量净额4.46亿元；截至(zhì)去年末(mò)，公司(sī)货币资金(jīn)仅2.87亿元(yuán)，短期借(jiè)款8.41亿元；应收账(zhàng)款5.90亿元，应(yīng)付账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两年(nián)半内要拿出54亿(yì)元乃至(zhì)94亿元以上的资金投资钠(nà)电，钱从哪(nǎ)里来？

　　在(zài)2022年(nián)7月9日(rì)给深(shēn)交(jiāo)所的回函中(zhōng)，传艺科技曾详细披露(lù)过2GWh项目资金来(lái)源：截至(zhì)2022年5月(yuè)31日(rì)，公司可用于钠离子(zi)电(diàn)池项目的自有(yǒu)资金仅1.61亿元，银行授信未使用额度10.27亿元，足见其在投资钠电项目(mù)时自有资(zī)金(jīn)的“捉(zhuō)襟见肘”。

　　来(lái)源：传艺科技给深交所的回函

　　很明显(xiǎn)，一开始规划的一期2GWh产(chǎn)能，传艺科技就是准备靠银行贷款解决(jué)。后一期产能增加到(dào)4.5GWh，投资额增加(jiā)10亿元左(zuǒ)右，同样仰仗(zhàng)银行贷款。今年3月30日公(gōng)司(sī)公告称，传(chuán)艺科(kē)技及子公(gōng)司拟向工商银行、农(nóng)业(yè)银行等组成的联合银团(tuán)申请不超过20亿元的项(xiàng)目贷款，用于(yú)公司钠电池项目(mù)。根据最(zuì)新(xīn)的调研记录，“截至目(mù)前(qián)，牵头银行已审批(pī)通(tōng)过，参团银行处于正常的审批流程中。”

　　一期靠贷(dài)款，二期谋(móu)定增(zēng)。今年3月30日，公司披露《2023年度(dù)向特(tè)定对象(xiàng)发行股票预案》，拟募(mù)资不超过30亿元，其中的24亿元拟投(tóu)入(rù)钠电池制(zhì)造二期(qī)项目(mù)，剩余6亿元补流。

　　根据测(cè)算，二期(qī)5.5GWh项目总(zǒng)投资(zī)额为27.47亿元，除了定增(zēng)的24亿元外，还有(yǒu)3.47亿元的缺口(kǒu)。而为补这部分缺口(kǒu)，传艺(yì)科技甚至将2020年定增募投资金(jīn)中的1.75亿元(yuán)变更用于该项目。

　　简(jiǎn)单(dān)加总便知，家(jiā)底(dǐ)不厚，传艺科技10GWh钠电项(xiàng)目只能依赖融资。至于上述邹伟民公开演讲时提到的另(lìng)外8GWh的项(xiàng)目(mù)资(zī)金来源，钛(tài)媒(méi)体APP向(xiàng)公司求证，但截至发稿，仍未获回(huí)复。

　　锂价暴跌，钠电还有优(yōu)势吗？

　　“今年销售不低于10亿(yì)元，整个(gè)钠电池全供应链项目(mù)计划到2024年末全(quán)部竣工(gōng)投产，达产(chǎn)达效后，可实现年(nián)销售(shòu)250亿元。”若传艺科技的钠电项目(mù)真如邹伟民在近日的演讲中(zhōng)所言照进现实，几年后公司营收将在(zài)当前基础上(shàng)翻(fān)十几倍。但近来腰(yāo)斩的股价显示，市场对这个故(gù)事(shì)并不再买账(zhàng)，除了(le)资(zī)金实力有限公(gōng)司外，核心(xīn)还在(zài)其大(dà)干快上后产能如何消化的(de)问题。

　　毕竟，在钠电池商业化(huà)元年的2023年(nián)，包括宁德时代、中(zhōng)科海纳、亿纬锂能、雅迪等诸(zhū)多巨头在内，已纷纷发产品(pǐn)、量产并大建产能，竞(jìng)争(zhēng)者初露威胁，赛道已然开始拥挤(jǐ)。

　　尽管就披(pī)露的(de)参数和性能来看，传艺钠电的(de)钠(nà)电(diàn)池(chí)与(yǔ)巨头们不相上下，但宁德时代落地(dì)奇瑞车型、华语新能源配套雅迪(dí)极(jí)钠S9等(děng)表明(míng)，大佬们已经走在前面，率先(xiān)在两轮(lún)电(diàn)动车和低(dī)速(sù)电动车领域(yù)实现(xiàn)装车(chē)应用。而传艺(yì)科技(jì)除了(le)在岁末年初公告(gào)与(yǔ)中祥航业(yè)、江苏新能源、德博新能源签订项(xiàng)目合作或战略合作协议外，并未官宣重点客(kè)户(hù)。

　　每每有投资(zī)者(zhě)问及客户情况(kuàng)时，公司都(dōu)以“目前订(dìng)单(dān)下游运用覆盖储能、低速电动车及电动工具等多(duō)个领域”“公司(sī)钠离子电池(chí)送(sòng)样后客户的反馈普(pǔ)遍(biàn)较为良(liáng)好，并(bìng)已(yǐ)与多名客户签订了销(xiāo)售(shòu)订单(dān)”“公(gōng)司已与(yǔ)多家知名两轮电动车品牌开展送样和(hé)合作意(yì)向洽谈等工(gōng)作”等(děng)进(jìn)行回(huí)复(fù)。至于具体(tǐ)的客户名称和订单金额，一(yī)直语焉不(bù)详。

　　且2023年(nián)，钠(nà)电(diàn)池产能(néng)落(luò)地正数倍级增长。上海(hǎi)钢联(lián)新能源事(shì)业(yè)部钠(nà)电池分析(xī)师汪奇告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，2022年钠电池项目落地(dì)产能有3GWh左右(yòu)，预计(jì)2023年(nián)落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新发布数据则称(chēng)，到2023年底，预计钠电池产能将增加(jiā)至21GWh。无论是(shì)哪种预测，今年钠电(diàn)池落地产能大幅(fú)增加已可预见。

　　“参考锂电池(chí)行业产能(néng)利用率(lǜ)，钠(nà)电池落地的产能中可以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电(diàn)池的(de)市场规模(mó)接近(jìn)40GWh。前(qián)期用(yòng)于两轮车的钠电池不到(dào)5％，后(hòu)面成本(běn)降下来才会有较大比例的替代。”汪奇(qí)认为(wèi)，今年钠电(diàn)池(chí)只(zhǐ)会(huì)小批量应(yīng)用到多元化场景。

　　然传艺科技却(què)十分(fēn)自信，其(qí)在调(diào)研(yán)记(jì)录中预测(cè)，预计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其(qí)占去了2023年钠(nà)电(diàn)池市场(chǎng)的(de)绝大部分份(fèn)额(é)。

　　来源：传艺科技2023年1月9日投(tóu)资(zī)者关(guān)系(xì)活(huó)动(dòng)记录表

　　需(xū)要(yào)注(zhù)意的是(shì)，沉(chén)寂(jì)多(duō)年的钠(nà)电池(chí)是在此前(qián)锂(lǐ)价飙涨的(de)背景下作为“替代”而(ér)被(bèi)推到台前的，去年底(dǐ)以来，碳酸锂价格持(chí)续下行，4月20日电碳价格均价已(yǐ)经跌至18万元/吨。一时间，锂价(jià)持续下跌会否影(yǐng)响(xiǎng)钠(nà)电池商业(yè)化进程的(de)讨论甚(shèn)嚣尘上。

　　中科(kē)院(yuàn)院士(shì)欧阳明高近(jìn)日就表(biǎo)示：“钠电池(chí)能(néng)够(gòu)起到对锂电池的平衡作用(yòng)，平衡锂价(jià)，保(bǎo)证锂资源(yuán)的供应安全，不太可(kě)能(néng)成为主流。锂价一便宜，就会(huì)让(ràng)钠离子的发展陷入被动(dòng)。”但他也强调，“钠离子技术(shù)一定要发展，因为它是锂(lǐ)离子电(diàn)池的一个有益的补充。”

　　汪奇(qí)称，锂电和(hé)钠电建设成本接近，目前三元钠电量产的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池(chí)在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒(méi)体(tǐ)APP分析，“钠(nà)离子电池性能比较接近(jìn)磷酸(suān)铁锂电池，高能量密度的(de)也接近(jìn)三(sān)元523电池。目前电(diàn)碳价格下跌至(zhì)16-18万元/吨，锂电(diàn)池成本大幅下降40％以上，所以目(mù)前已经和钠电池成本(běn)基本(běn)相当；而由于锂(lǐ)原料价格大幅下降，目(mù)前(qián)铁锂和锰酸锂(lǐ)等(děng)电池成本已经(jīng)优于钠(nà)电池。今年碳酸锂(lǐ)价格(gé)在20万以下(xià)时，锂电(diàn)池对钠(nà)电池有明显(xiǎn)优势。”

　　当然，市场普遍(biàn)认为钠电池(chí)还有降本的空间。兴储(chǔ)世纪总(zǒng)裁助理刘继茂就(jiù)告诉钛媒体APP，“待(dài)产业链完善后，规模量产后(hòu)钠(nà)离(lí)子电池(chí)正(zhèng)、负极材料价(jià)格可降至5万(wàn)元/吨甚至以下，钠离子电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期(qī)来(lái)看碳酸(suān)锂(lǐ)存在降价可(kě)能(néng)，但(dàn)只要碳酸锂价格高(gāo)于(yú)15万元/吨，钠离子电(diàn)池的成本优势就依然存在，并且随着技术不断发展、产业不断成熟，钠(nà)离子电池的(de)降本空间(jiān)有望进一步打(dǎ)开，该(gāi)成本临界点仍有进一步(bù)下探的可能。”

　　汪奇也称，明(míng)年钠电产业规模化完(wán)成后，能和锂(lǐ)离子(zi)电池的成(chéng)本拉开(kāi)差距(jù)，接近铅酸电池的(de)成(chéng)本。但能量密(mì)度(dù)的(de)限制，使得碳酸(suān)锂(lǐ)价格在15万以(yǐ)上时(shí)，成熟后的钠(nà)离子电池有一定优势；碳酸锂价格在(zài)10万左右(yòu)及以下时，钠离(lí)子电池在动力领(lǐng)域优势较小。

　　钛媒(méi)体APP注意到，包(bāo)括传艺科(kē)技在内(nèi)，诸多入局钠电池(chí)的企(qǐ)业都(dōu)言(yán)锂价下跌无(wú)碍钠电(diàn)池商业(yè)化进程(chéng)。但随(suí)着锂价(jià)持续下降，钠电池(chí)利润(rùn)率下降或也是必然的。

　　以传艺科(kē)技为(wèi)例，其在1月9日的调研记录中曾表(biǎo)示，公(gōng)司钠电池定价(jià)主(zhǔ)要根据碳(tàn)酸锂的(de)价格(gé)，一般给到客户的价(jià)格比磷(lín)酸铁(tiě)锂便(biàn)宜25-30％，且定(dìng)价会随碳酸锂价格波动(dòng)而波动。

　　缺(quē)乏(fá)长远投资定力 过往项目频(pín)频“跳(tiào)票”

　　资(zī)金和产能消化之(zhī)外，市场还担忧传艺科技项目投资的定力。

　　尽管公司对进军钠电领域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳理其过往投资履历(lì)发(fā)现，传(chuán)艺科技在投资上(shàng)缺(quē)乏长远定(dìng)力(lì)，临时“跳票”甚至终止募投计(jì)划可(kě)谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资4.81亿元，其(qí)中将2.98亿(yì)元投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元投向薄膜(mó)线路板(bǎn)生产(chǎn)线(xiàn)技改并扩(kuò)产项目。然2018年4月公司就变更募(mù)资用(yòng)途(tú)，将FPC生(shēng)产项目未用的资(zī)金1.20亿元和1.04亿元分别用于3D玻璃(lí)面(miàn)板生产项目、轻薄型键盘生产(chǎn)项目(mù)，已经使用了7737.67万元募(mù)资(zī)的(de)FPC生产项目则被终止。

　　2019年(nián)8月，又将薄膜线路板(bǎn)生产线技改(gǎi)并扩产项目的(de)实施地(dì)点从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该项目的实施地点(diǎn)变更为重庆市合川区(qū)工业园(yuán)区核心区高(gāo)阳(yáng)路30号，实(shí)施主体则从传艺科(kē)技变为全资子(zi)公司重庆(qìng)营志。

　　2020年(nián)12月，IPO募(mù)投项(xiàng)目则再生变。公司终止实(shí)施3D玻璃面板生产项目(mù)（已投入募资7445.13万元），并(bìng)将该(gāi)项目剩余资金全部投入轻薄型(xíng)键盘生产项目的(de)建设，并将后者的产能(néng)从1600万台(tái)提升(shēng)至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传艺(yì)科(kē)技再融资，定增募资6亿元，其中(zhōng)的4.20亿元用于年(nián)产18万(wàn)平方米中高(gāo)端印制电路板建设(shè)项目。但(dàn)次年6月，公司将该(gāi)项目中(zhōng)的(de)SMT工序实(shí)施地点由江苏(sū)省高邮市经开区凌波路(lù)33号(hào)改建至江苏省高邮市经开区凌波路49号的闲置(zhì)厂房；2023年(nián)3月，传艺科技再“变卦”，又(yòu)将该项目剩(shèng)余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投入(rù)“钠离子电池制造二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的地点、资(zī)金乃(nǎi)至项目，直接的后果就是(shì)原有的投(tóu)入打水飘(piāo)、投资(zī)效(xiào)率低下以及建成项目实际效益与预计天(tiān)差地别(bié)。

　　根(gēn)据(jù)招股(gǔ)书(shū)，薄(báo)膜(mó)线路板生(shēng)产线技改并扩产(chǎn)项目(mù)建设期仅12个月，达产年可实现销(xiāo)售收(shōu)入2.24亿(yì)元。定期报告显示，2018年6月30日，该项目就(jiù)已经建成。但2019年-2022年，该项目(mù)的(de)效益分别(bié)仅283.41万元、447.55万元、948.94万元(yuán)和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产18万平(píng)方米中(zhōng)高端印制电路板建设项(xiàng)目建设期也仅12个月，预计(jì)达产年实现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年多时间过去了，截至2022年12月31日，该项目投资(zī)进度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该(gāi)项目效益分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万(wàn)元，与当初(chū)的预(yù)期相去甚远。

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