财(cái)联(lián)社记者近(jìn)期(qī)从行业(yè)内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十(shí)年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家(jiā)大(dà)型(xíng)城商行相关负责人对财(cái)联社记(jì)者说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴(xīng)业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在(zài)进一步(bù)下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作(zuò)。首(sh勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善ǒu)先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季(jì)度(dù)金(jīn)融统计数(shù)据发布会上公布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的(de)一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公布(bù)的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放(fàng)式固收(shōu)类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益(yì)率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访(fǎng)金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财(cái)收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘(liú)银平(píng)对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，可能会给(gěi)部(bù)分客(kè)户(hù)钻空(kōng)子的机会(huì)，从银行那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩比较基(jī)准不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不断波(bō)动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业(yè)的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速下(xià)行(xíng)的时容(róng)易(yì)出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发(fā)行的理财(cái)产品的收益率会同(tóng)步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时(shí)间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多(duō)数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大多(duō)是(shì)大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷(dài)是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当(dāng)前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的预期是一致的(de)，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量的(de)产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低(dī)预期(qī)下，其(qí)净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士(shì)对财(cái)联社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地勤耕不辍 精业笃行什么意思，精业笃行 臻于至善区大型城商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然(rán)有下(xià)降的(de)可(kě)能性和空间，银行息(xī)差(chà)水平面临(lín)更艰(jiān)难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一(yī)季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和(hé)净利(lì)差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类(lèi)产品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期存(cún)款进(jìn)行规范；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存(cún)款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活(huó)期存款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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