财联社记者近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责人(rén)对(duì)财(cái)联社(shè)记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财(cái)收益，否则(zé)会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的(de)收益率倒挂的(de)情况的(de)确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决(jué)策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权(quán)平均利(lì)率(lǜ)水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行营管部(bù)早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告(gào)分(fēn)析(xī)认(rèn)为，一季(jì)度的贷(dài)款需求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央行(xíng)今年(nián)一(yī)季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转贴现利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)较差，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放(fàng)贷款市(shì)场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现(xiàn)金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平(píng)均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资(zī)金出(chū)现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存(cún)款市(shì)场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)收益与金融(róng)市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的(de)理财收益(yì)率(lǜ)的(de)差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容(róng)易(yì)出(chū)现这种收益率不(bù)同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如(rú)果银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着当(dāng)期(qī)发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然(rán)引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币(bì)政策(cè)初衷(zhōng)不符(fú)。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平(píng)要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的(de)信(xìn)用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定(dìng)价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年(nián)来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行未来(lái)新发理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这(zhè)样(yàng)。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不(bù)断(duàn)出(chū)手规范存款利率的(de)核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大(dà)型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的(de)可(kě)能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最(zuì)新敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次(xīn)研(yán)报(bào)认为，未来存(cún)款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这(zhè)类产品比照活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价(jià)值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次(xíng)企业(yè)活(huó)期存款成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市(shì)银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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