私募基(jī)金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券投资(zī)基金纳入统一规范，中基(jī)协实(shí)施登记备案以来(lái)，我国私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加(jiā)。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基金交易策(cè)略逐步(bù)多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票(piào)、基(jī)金(jīn)、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资本(běn)市场重要(yào)的(de)机构投资者之一。中(zhōng)基协结合(hé)私募证券(quàn)投资基(jī)金行(xíng)业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和问题(tí)导向，起草形(xíng)成《运作指引(yǐn)》，明确(què)底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问(wèn)题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基金运(yùn)作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本(běn)次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在(zài)募集及存续门槛要(yào)求上，明确(què)私募证券投(tóu)资(zī)基金初(chū)始(shǐ)募集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私(sī)募投资(zī)基金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明(míng)确了私募登记备案标准，其中就提出私募(mù)证券基金初始寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册册实(shí)缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明确约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存(cún)续要求(qiú)，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募集(jí)资金后再赎回的方式(shì)备(bèi)案(àn)的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的私(sī)募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募证券投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次(cì)。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人提升专业(yè)投资能力(lì)，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金采取资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人(rén)管理的全部私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过(guò)该资产的(de)25％。银行活期存款、国(guó)债(zhài)、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策性金融(róng)债(zhài)、地方政府债券、公开(kāi)募(mù)集基金等中国证监会、协会认可(kě)的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金架构应当清晰(xī)、透明，不(bù)得通过(guò)设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)金(jīn)融机构发(fā)行的资产管理产(chǎn)品的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投(tóu)资(zī)的(de)私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管理产品不(bù)再投(tóu)资除公(gōng)开募(mù)集(jí)基金以外的(de)其他(tā)私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要(yào)求(qiú)上，明确私募(mù)基(jī)金应当以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开(kāi)展衍生(shēng)品(pǐn)交(jiāo)易，不得(dé)将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为股(gǔ)票、债券(quàn)等(děng)场(chǎng)内标的(de)的杠杆融资(zī)工具，不(bù)得为不适格投(tóu)资者提供(gōng)通道(dào)服务，提出(chū)集中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作(zuò)管理(lǐ)要求方面，要求私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)建立健(jiàn)全内(nèi)部(bù)制(zhì)度(dù)，遵循投资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平(píng)交易原(yuán)则(zé)，防范(fàn)利益输送。对量化(huà)私募证券投资基金在(zài)交易系统(tǒng)安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进(jìn)一步细化对(duì)私募证券(quàn)投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产等(děng)特殊交易(yì)）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确(què)不同规模私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)和私募证券投资基金信息(xī)报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求规(guī)模以上(shàng)私募证券投资基金管理人定期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建立(lì)风(fēng)险准备金制度(dù)等(děng)。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控制的私募(mù)基金管(guǎn)理人在(zài)最近一年(nián)度末合计基金管理规模在(zài)20亿(yì)元以上的(de)，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测(cè)、预警与应急处置(zhì)、关于(yú)预(yù)警(jǐng)线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季(jì)度至(zhì)少进(jìn)行一次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定(dìng)并持续更(gèng)新流动性风(fēng)险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募基金管理人应(yīng)当对投(tóu)资者资(zī)金来源的(de)合规性(xìng)进行审查，不得由投资者(zhě)或(huò)其指定第三方下达投资指令(lìng)或(huò)者自行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产管理产品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者门槛(kǎn)等(děng)监(jiān)管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，综合(hé)来看(kàn)，私(sī)募监管的实际标(biāo)准在向金融(róng)机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐(qí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹(mǒ)平私(sī)募(mù)基金相对其他(tā)资管产品的(de)灵活(huó)度(dù)，让资金(jīn)方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策(cè)略(lüè)表现及管理人的整体运营和(hé)服务水平上(shàng)，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有利(lì)于行(xíng)业(yè)的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也(yě)给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案(àn)的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为(wèi)减(jiǎn)少新老基(jī)金的套(tào)利空间，对存量基(jī)金(jīn)针对不(bù)同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款(kuǎn)的(de)整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投(tóu)资(zī)范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低(dī)存续规(guī)模(mó)等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后不得(dé)新增募集(jí)规模及投资者(zhě)，不(bù)得展期，新增投资活(huó)动获(huò)得须(xū)符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对(duì)于不(bù)符合《运作(zuò)指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给(gěi)予12个(gè)月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于寓言故事有哪些三年级下册课外，外国寓言故事有哪些三年级下册存量基金发生(shēng)基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存(cún)量(liàng)基(jī)金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券(quàn)投资基金，要求(qiú)在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约(yuē)定(dìng)明确的基金存(cún)续期，以促进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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