4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生(shēng)产及(jí)物流景气度(dù)环比有所回(huí)落，但(dàn)低基数(shù)效应提振4月(yuè)工业生产同(tóng)比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会(huì)消费品零售总(zǒng)额同比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基(jī)数提振，预(yù)计当(dāng)月(yuè)总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月基建(jiàn)投资可(kě)能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价(jià)格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可(kě)能录(lù)得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所下行(xíng)，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能(néng)支撑出口增速维(wéi)持高(gāo)位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄(zhǎi)。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数(shù)据预览

　　工(gōng)业：工业生(shēng)产及(jí)物流景气度(dù)环比有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基数效应提(tí)振4月工业生产同比增速(sù)从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。上狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现游工业开(kāi)工率总体持稳：焦化开(kāi)工率环比(bǐ)上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分点(diǎn)。但(dàn)4月制造业PMI较3月(yuè)下(xià)行2.7个百(bǎi)分(fēn)点至49.2％的(de)收缩(suō)区(qū)间，且4月物流指数(shù)环比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩(kuò)大(dà)至17％；公共(gòng)物流园区(qū)吞吐指数环(huán)比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看，工业生(shēng)产(chǎn)景气度(dù)环比(bǐ)有所(suǒ)下行，但受去年同(tóng)期低(dī)基数提(tí)振同(tóng)比有所上行，尤(yóu)其(qí)是汽车(chē)、电(diàn)子(zi)、机(jī)械(xiè)电子等受疫(yì)情影响较大(dà)的工(gōng)业生产(chǎn)可能上行较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去年(nián)4月低基数影响。4月居民出行(xíng)及消(xiāo)费活(huó)跃度(dù)仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客(kè)运(yùn)量较 2021 年(nián)同期上(shàng)行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台(tái)降价政策及车展等线(xiàn)下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销量较(jiào)2021年同(tóng)期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一(yī)假(jiǎ)期居民此前受抑制的旅游(yóu)需求(qiú)得到集中释放，国内旅游出行人数(shù)及总收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情前(qián)水(shuǐ)平（参考(kǎo)2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一(yī)假期消费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受低(dī)基数提振(zhèn)，预(yù)计当(dāng)月总投(tóu)资同比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资(zī)可能(néng)高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业投资(zī)回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。高频(pín)数据显(xiǎn)示4月以(yǐ)来(lái)地产需求较(jiào)3月有所(suǒ)走弱，房(fáng)建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积(jī)较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回(huí)落；26城(chéng)二手(shǒu)房销(xiāo)售(shòu)面(miàn)积较2021年(nián)同(tóng)期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样(yàng)下行；土地(dì)成交方面，4月百城土地成交面(miàn)积较2022年同(tóng)期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节(jié)奏有所(suǒ)放缓，玻璃(lí)库存持续(xù)下行，截至4月28日玻(bō)璃库(kù)存(cún)较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢(gāng)材成交量(liàng)环比较3月(yuè)同(tóng)期(qī)分别下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重(zhòng)点关(guān)注：1）地(dì)产民企拿地及在手资(zī)金情况能否回暖(nuǎn)，地产(chǎn)新开工能(néng)否回升；2）地(dì)产(chǎn)销售动能能否再度上行。基建(jiàn)端，4月(yuè)地方新增专(zhuān)项债(zhài)净发(fā)行3351亿(yì)元，对(duì)比(bǐ)3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数(shù)下基建(jiàn)投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格(gé)持(chí)续回落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数(shù)及海外经(jīng)济(jì)动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内需环(huán)比回落拖累食品(pǐn)价格(gé)下行：4月农(nóng)产品批发价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价分别(bié)下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商(shāng)品总价格指数较(jiào)3月(yuè)上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速(sù)可能继(jì)续下行：一方面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同比基(jī)数总体较高(gāo)；另一方面，海(hǎi)外经(jīng)济动(dòng)能(néng)继续减(jiǎn)弱(ruò)且内需仍待恢复(fù)，工业品(pǐn)价格同比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格总(zǒng)指数环(huán)比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走弱（矿(kuàng)产(chǎn)价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录得(dé)880亿美(měi)元左右。出(chū)口价格指数(shù)或有(yǒu)所(suǒ)下行(xíng)，但低基数(shù)及外贸(mào)需求回暖可(kě)能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅(fú)回(huí)落2.3个百分(fēn)点，鉴于(yú)3月(yuè)（美(měi)元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较(jiào)高增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至拉(lā)美的一体化产业链(liàn)、需(xū)求链的格局不断(duàn)优化，出口增长韧(rèn)性(xìng)可能超(chāo)预期(qī)（参(cān)见《中国出(chū)口(kǒu)产业(yè)链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元(yuán)，一方面，企(qǐ)业中长期贷款延续(xù)年初至今的较强势头、购房需求回升背景下房(fáng)贷/居民贷款(kuǎn)需求(qiú)有望继续企稳回升，政策(cè)性银行(xíng)金融工具(jù)继(jì)续(xù)带动(dòng)基(jī)建投资和(hé)企业中长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继续保持强(qiáng)势。信贷推动下(xià)，社融(róng)同(tóng)比增速或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府(fǔ)债融资较去年同期(qī)略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退税(shuì)低基数下(xià)，财政收入增(zēng)长有(yǒu)望回升；财政支出(chū)、尤(yóu)其(qí)民生和基(jī)建相(xiāng)关支出有望(wàng)保持较快增长——预计政策性银行金融工(gōng)具(jù)仍是近期准(zhǔn)财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复(fù)苏不及预期、稳(wěn)地产政策不及预(yù)期。

　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘(zhāi)自(zì)2023年5月(yuè)5日发表(biǎo)的《增(zēng)长动(dòng)能环比走弱、低(dī)基数效(xiào)应凸(tū)显(xiǎn)》

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现