原(yuán)本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又(yòu)一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)企业2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市(shì)白(bái)酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营(yíng)收(shōu)净利再创(chuàng)新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得了两位数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫(yì)情后首个春(chūn)节动(dòng)销战后(hòu)，今年一季度(dù)白酒(jiǔ)业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示(shì)15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不(bù)可忽视的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企的抗压能(néng)力足够强(qiáng)大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难(nán)以(yǐ)望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的(de)白酒行(xíng)业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协(xié)会公布的数据，2022年白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白(bái)酒结(jié)构(gòu)性(xìng)增长的(de)表现之一是优势(shì)品牌正在持续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤(jǐ)压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使(shǐ)白酒行业(yè)内(nèi)部强者恒强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主要动力(lì)。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基(jī)本(běn)保(bǎo)持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在(zài)2022年首(shǒu)次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅钟南山为什么被说成钟百亿台2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了(le)良(liáng)性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后(hòu)消费(fèi)场景的多(duō)元化，对(duì)于中(zhōng)国(guó)白酒的(de)复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特(tè)征是，在(zài)过去取得(dé)了稳(wěn)定(dìng)增长和快速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱(qū)动(dòng)增长的发展模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除(chú)高(gāo)端一(yī)如既往强势以外(wài)，其中(zhōng)高端产品销量(liàng)都以(yǐ)超两位数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全价格带(dài)布局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚(jù)焦中高端(duān)，白(bái)酒产业不约而同钟南山为什么被说成钟百亿都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也(yě)正是因(yīn)为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动了(le)各酒企、产(chǎn)区(qū)的优质产能的(de)释放。20家上(shàng)市(shì)企业中，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能(néng)扩建等项(xiàng)目，这些都(dōu)是企(qǐ)业为(wèi)持续保持结构性增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并(bìng)且利用(yòng)自身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和(hé)产品的名酒格局(jú)很快(kuài)形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计(jì)增长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除头部(bù)酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加(jiā)速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动(dòng)为2家，分(fēn)别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则(zé)进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础(chǔ)上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队(duì)，都是在各自省内有一定话语权、有较大(dà)市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二(èr)三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧(jù)，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡酒那(nà)样完(wán)成产品升级和全国化布局(jú)，挤进一(yī)线市场，要么就会像皇台(tái)一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一(yī)季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财(cái)报中表示(shì)是因为去年同期基数较高，以及公司(sī)主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在(zài)省内(nèi)“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下，其业(yè)务体量和(hé)利润(rùn)出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下(xià)降(jiàng)了(le)228％。对(duì)此，金种子在年报中(zhōng)归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来(lái)看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利(lì)率低于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与(yǔ)上年同(tóng)期相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛(máo)利率(lǜ)有所下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了白(bái)酒超(chāo)强的盈利能力，但(dàn)透过年(nián)报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)公(gōng)司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元(yuán)库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随(suí)其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都在两(liǎng)位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上(shàng)反映当(dāng)前(qián)渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家(jiā)公司的合(hé)同负债(zhài)下滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总(zǒng)体合同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供(gōng)不应(yīng)求以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存(cún)很大，对白酒发展来说(shuō)存(cún)在隐忧。”但(dàn)他也(yě)表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后有(yǒu)望成为(wèi)酒业重回正轨发(fā)展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法(fǎ)，他(tā)认为(wèi)，随着(zhe)国(guó)家经济面的恢(huī)复以及社会活动的(de)复苏，会(huì)加(jiā)速去库存，特别是名酒库存会得到(dào)很(hěn)大(dà)的缓解(jiě)，但是区域中小(xiǎo)企业(yè)仍然(rán)会面临不小(xiǎo)的(de)库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互(hù)动平(píng)台回答投资者关于库存(cún)的(de)问题时就谈(tán)到(dào)，五(wǔ)粮液产品渠道库存(cún)量不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下(xià)消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了(le)社会库(kù)存积压(yā)。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存量产能过剩是(shì)不争的事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消(xiāo)费习(xí)惯的变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景大规模恢(huī)复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依(yī)然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业(yè)各(gè)环节都(dōu)在努力，其(qí)中最关(guān)键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新(xīn)渠道。可以看到，大(dà)小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销(xiāo)上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报(bào)中销售费(fèi)用一栏的数字在(zài)逐年递(dì)增。

　　可以预见(jiàn)，2023年(nián)谁的(de)库存消化得快，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能(néng)在新周期(qī)中胜出(chū)。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 钟南山为什么被说成钟百亿