上(shàng)市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转债(zhài)一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市(shì)指(zhǐ)标，公(gōng)司(sī)股票及(jí)其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转(zhuǎn)债(zhài)或(huò)成为首只因正(zhèng)股退市(shì)而强制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市(shì)整理期，引发(fā)投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实(shí)质(zhì)性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回(huí)售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如(rú)果启动破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可转(zhuǎn)债划(huà)归(guī)为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规(guī)则，上市公司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在改变，投资(zī)者没(méi)有理由一成(chéng)不变(biàn)，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避(bì)风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估(gū)正股基本(běn)面、成(chéng)长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远(yuǎn)离(lí)正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随(suí)市场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的退市(shì)处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步(bù)明确可转债在(zài)退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥(佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗yōng)有转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的(de)风险防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱(ruò)的公(gōng)司(sī)，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资(zī)者(zhě)利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的(de)变化。过去佛诞是什么时候,佛诞是几月几日 佛诞是香港的劳工假期吗一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了(le)。各(gè)市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时(shí)应势(shì)，调整(zhěng)包括可转债在内的投资(zī)方法，完(wán)善配(pèi)套制度(dù)，提(tí)升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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